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　　圖片說明：小超人也有累的時候

　　兩個多月來，不斷受到對沖基金狙擊的小超人李澤楷，上周終于出手。他宣布配股及發行可換股債券，向市場集資16.3億美元(127億港元)。

　　不配股易被銀行“追住打”

　　配股消息一出，電盈的小股民恍如晴天霹靂，原來小超人李澤楷出險招，其實是希望透過這次減債行動，確保電盈未來盈利水平。還有消息說小超人是要給大東電訊一個“下馬威”，若再借貸予對沖基金，好戲還會陸續來。

　　電訊盈科合并兩個多月即破天荒配股，副主席袁天凡說：“(配股)是不想在不利的條件下，談再融資的計劃。”因為還有3個多月左右，電盈便要為收購香港電訊而籌組的120億美元(約938億)過渡貸款，進行短債轉長債的再融資，如不趁早降低負債水平，到時肯定會被銀行“追住打”。

　　小股民視配股為畏途

　　正所謂“長痛不如短痛”，與其日后捱高息，倒不如今日狠心配股。事實上，電盈的配股條件不算太“難啃”，每持有1000股只配30股，配股價6.5元，雖然無折讓，但每配一股可獲派兩份認股證，多了一點甜頭，小超人更承諾按比例配股之余，并由所持有的盈科拓展包銷以示對配股計劃的信心。

　　但小股民視配股為畏途，電盈股價亦不爭氣，翌日跌幅超過11%，跌到5.75港元水平。證券分析員指出，配股減債對電盈其實是利多于弊。

　　成敗取決于大戶

　　首先，電盈目前負債偏高，欠了120億美元。在收購香港電訊后，雖已即時償還其中30億美元，月中又與澳洲Telstra達成協議，籌得35.6億美元，但尚有55億美元巨債纏身，成為對沖基金沽貨的借口。

　　假如配股股份獲悉數認購，電盈將可集資5.3億美元，加上發行可換股債券的11億美元，小超人可把負債額降至40億美元，與銀行談條件時當然更有利。

　　電盈過去的收益，最大部分是來自固網電話(本地及國際長途)和流動電話業務，但落實與Telstra的合作協議后，新組成的流動電話公司只有四成盈利可入帳，扣除38.6億港元利息開支(配股和發債前)和日后發展重頭戲“NOW”項目后的巨額投資，未來盈利前景并不樂觀。假如真的能把再融資息口降低，每年利息開支降至27.3億港元，盈利無疑較有保障。

　　當然，小超人的減債算盤是否敲得響？很大程度將取決于一些大戶，如英國大東電訊、CMGI、盈富基金和光通信等，而其中最關鍵首推持有15%電盈股票的大東電訊，是否愿意接受6億多配股。

　　逼迫對沖基金平倉

　　大東電訊發言人彼特表示：“大東會視乎他所訂時間表，至決定配不配股。”而大東亦早已表明會逐步沽出手上的電盈股份，但大東有兩名董事在電盈董事局內，配股決定必須先知會大東，而且得到同意才能成事，相信雙方應該已有默契。

　　證券界人士也不排除，小超人配股其實是要向大東傳達，雖然他不能阻止大東借貸予他人沽空電盈，但他其實不是完全無辦法，必要時可透過大比例配股來攤薄其持股量，并且迫那些沽空的對沖基金平倉。(韓文)

　　電訊盈科配股細節

　　———每1000股配30股，集資5.31億美元(41億元)

　　———配股價以每股＄6.5

　　———每配一股送兩股認股證，行使價為＄7.5，有效期一年

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