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    深滬兩市歷史上最大盤的航母終于亮相了，10月30日"寶鋼將發18.77億A股"的新聞橫空出世，但奇怪的是這次投資者的心理承受力似乎堅強了許多，周一開盤并未出現異常，大盤僅是微跌，盤中依然有漲停的熱門股，究竟是什么使投資者不再懼怕"大盤股上市"這個利空了呢？是因為與國有股上市流通這個大利空相比，寶鋼的18.77億股可只能算是"小巫見大巫"呢？還是說，寶鋼本來就不可怕？

    都知寶鋼是大盤，故我們將它與兩市的大盤股進行比較，它們的現價是幾多？對寶鋼股份的定價有何影響？發現：

    （1） 發展、長虹這兩只老龍頭當然勇奪大盤股前兩名（流通股本在10億股左右、流通市值分別為188億和121億元），而老牌高科技股東方電子（6億流通股本、113億元的流通市值）的流通市值位于第3名，但它們無論是行業或是市場地位都與寶鋼相距甚遠，其價格對寶鋼不具參考性；

    （2） 隨后便是上海石化和馬鋼股份，它們無論是行業、地位、公眾形象估計都與寶鋼相似，這兩家流通股本為6--7億股的國企大盤股，長期以來股價相當低，一直在5元以下，故流通市值亦不過26-34億元間。而寶鋼股份的流通股本卻遠高于它，故毫無疑問，其定價也一定低于4元；

    （3） 若論發行方式和時間，則去年此時的首鋼最值得寶鋼參考。99年9月首鋼發行3.5億股新股，網上網下五五分，發行價5.15元，雖然上市之初備受冷遇，時常有跌破發行價的危險，但最終在今年年初的"鋼材漲價"的大利好中，首鋼股價一飛沖天，漲了一倍，最高到11.88元，近期雖然回落，但也大致在8元多穩定住了。

    此次寶鋼的18.77億股采取網上網下的發行方式，雖然目前價格未定、上網發行的比例未定，但已有可推測的依據：

    （1） 發行價格：《招股意向書》稱：下限將高于每股帳面凈資產值（6月30日凈值為1.56元/股），而公司同時預計發行后每股凈值為1.74-1.93元/股間，這意味著寶鋼的發行價大約在2元左右。同時此次計劃籌資額為41.6億元，按18.77億新股計，亦意味著發行價在2元/股左右（當然，這純屬推測，一切在11月6日將公布）；

    （2） 與兩市最低價相比：寶鋼預測發行后的2000年每股收益為0.224元/股，這業績遠高于馬鋼（中期0.01元/股）、上海石化（中期0.05元/股），而它們的市價卻在4元左右（這亦是兩市的股票最低價），假如寶鋼以2元的價格發行，意味著9倍左右的市盈率，從市價和市盈率方面考慮，這亦是可以接受的；

    （3） 首次上市的流通股本：鑒于18.77億股的流通股本實在超乎大家的承接力，故分兩步上市流通是必然的。若象首鋼那樣五五分，則首次上市的流通股本約9億股，假如真的是2元/股的發行股的話，18億元的流通市值并不算高，上市之后是否這個國企超大盤、超低價股會有機會？實在不敢小看它；

    （4） 網下發行鎖定期：而寶鋼上市后的走勢，又直接關系到寶鋼的網下發行對象（戰略投資者、一般投資者和基金）的鎖定期，從公告中看，戰略投資者在6個月以上，另兩類則至少在3個月以上，這意味著上市后的3個月之內寶鋼是較安全的；

    （5） 真正怕的是國有股流通：寶鋼發行后的總股本為125.12億股，其中國有股106億股，占85%，市場近期一直擔心的是"國有股上市流通"，而今后幾年內寶鋼106億股的國有股是否會減持？以及將采取何種方式減持？這也是投資者所怕的。

    通過以上分析，我們樂觀地得出結論：（1）難怪周一大盤穩穩開盤，大盤寶鋼的確不可怕，假如它真的以超低價發行的話，不僅不可怕，甚至可以視為一次良機；（2）上兩周兩市曾通過炒作華工科技以"逼"高創業板定位，而此次，是否也會通過炒高國企大盤股以"抬"高寶鋼的發行價呢？我們有必要密切關注近日低價國企大盤股（上海石化、馬鋼等）的走勢。(黃碩)