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　　10月是美國(guó)股市災(zāi)難重重的一個(gè)月。11日，道瓊斯30種工業(yè)指數(shù)在一天內(nèi)狂泄380多點(diǎn)，投資者信心一度遭受重創(chuàng)。10月18日，星期三，紐約證交所和納斯達(dá)克市場(chǎng)再次全面潰退，道指開市后以驚人的速度狂跌400多點(diǎn)，雖然下午有所反彈，但仍然跌去了167點(diǎn)，收市報(bào)9975點(diǎn)。這是道指自今年3月以來(lái)的七個(gè)月里首次跌破萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。至此，道指比今年1月的最高點(diǎn)下跌了15%，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅更高達(dá)近40%。這個(gè)“黑色星期三”，令大批投資者黯然心碎。

　　其實(shí)，從今年夏天開始，美國(guó)股市就踏上了漫漫熊途。僅在9月到10月的幾個(gè)星期里就有1萬(wàn)3千多億美元的巨額財(cái)富從納斯達(dá)克市場(chǎng)上流失。美國(guó)股市到底怎么了？而作為世界經(jīng)濟(jì)龍頭的美國(guó)經(jīng)濟(jì)又發(fā)生了什么問(wèn)題呢？

　　筆者認(rèn)為，美國(guó)股市的持續(xù)下跌主要有五個(gè)原因。即石油價(jià)格的急劇上漲、美聯(lián)儲(chǔ)備的過(guò)度加息、美國(guó)大選的不確定性、高科技股尤其是網(wǎng)絡(luò)股泡沫的大量破裂、以及停滯不前的亞洲經(jīng)濟(jì)和發(fā)展緩慢的歐洲經(jīng)濟(jì)。

　　油價(jià)暴漲無(wú)疑是華爾街股市“跌跌不休”的罪魁禍?zhǔn)住Ｊ�油是美�?guó)的主要能源，其價(jià)格的風(fēng)吹草動(dòng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)有牽一發(fā)動(dòng)全身的影響：其一，過(guò)高的油價(jià)將影響所有非石油產(chǎn)業(yè)的收益，并最終導(dǎo)致所有產(chǎn)品的零售價(jià)格上揚(yáng)從而引發(fā)通貨膨脹。其二，能源消費(fèi)的支出增加勢(shì)必導(dǎo)致美國(guó)人在其他方面消費(fèi)能力的下降。最后，過(guò)高的商品價(jià)格將打擊美國(guó)人的工作熱情，引發(fā)美國(guó)勞工工作效率的下降，而勞工勞動(dòng)生產(chǎn)率近年來(lái)的不斷提高恰恰是抑制通貨膨脹和加快投資速度的主要因素。

　　此外，中東地區(qū)的石油是美國(guó)進(jìn)口石油的主要來(lái)源，但目前嚴(yán)重的巴以沖突已經(jīng)引發(fā)了該地區(qū)的不穩(wěn)定，某些阿拉伯人甚至揚(yáng)言要以石油作為武器進(jìn)行“圣戰(zhàn)”，這對(duì)美國(guó)乃至全世界而言無(wú)疑是雪上加霜。美國(guó)股市近期的激烈動(dòng)蕩，當(dāng)然也與此有關(guān)。

　　不可否認(rèn)，1999年是美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快的一年。但這一年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有其非常重要的短期因素。那就是對(duì)“千年蟲”的滅蟲大戰(zhàn)：美國(guó)各行各業(yè)乃至個(gè)人都不得不在這一年里投入大量資金對(duì)其電腦進(jìn)行沒完沒了的改造或更新，這導(dǎo)致了超過(guò)人們預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。然而這個(gè)由于短期因素造成的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為美國(guó)民間和政府造成兩個(gè)假象：其一，它使美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)高地估計(jì)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能帶來(lái)的通貨膨脹的危險(xiǎn)性。為此，格老從1999年開始執(zhí)行財(cái)政緊縮政策并連續(xù)6次加息。這一系列的加息動(dòng)作可能有點(diǎn)過(guò)分了，它使美國(guó)各行各業(yè)、尤其是那些急需資金的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和網(wǎng)絡(luò)公司開始感到了市場(chǎng)的不確定和融資困難。其二，由于電腦和網(wǎng)絡(luò)業(yè)在大戰(zhàn)“千年蟲”斗爭(zhēng)中的風(fēng)光表現(xiàn)，人們錯(cuò)誤地以為這些新興行業(yè)將和所謂的“舊經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)”不同，它們可以不遵從傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)規(guī)律，而僅僅依靠所謂的“概念”和對(duì)未來(lái)的預(yù)期過(guò)日子。這種“概念”泡沫的大量破裂無(wú)疑也是近期美國(guó)股市尤其是納斯達(dá)克市場(chǎng)急速下滑的一個(gè)重要原因。

　　其三，今年以來(lái)美國(guó)的股市還受到一個(gè)政治因素的影響，那就是2000年大選。不可否認(rèn)，美國(guó)總統(tǒng)和聯(lián)邦政府對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著重要的作用。總統(tǒng)在美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策和對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易政策的制定上起著決定性作用。此外，他要挑選內(nèi)閣成員，并對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)成員作出選擇。因此，下一任的美國(guó)總統(tǒng)人選無(wú)疑是經(jīng)濟(jì)界極為關(guān)心的問(wèn)題。目前由于戈?duì)柡托〔际苍谒�有預(yù)測(cè)中幾乎都是平分秋色，這就給美國(guó)經(jīng)濟(jì)界帶來(lái)了極大的不確定性。

　　此外，高新技術(shù)公司、尤其是dot-com公司的盲目膨脹和股價(jià)飛漲也為那些高得離譜的股票近期暴跌創(chuàng)造了條件。筆者看來(lái)，這些公司的問(wèn)題主要有兩個(gè)。第一，極不合理的股價(jià)和市盈率。以高新技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)股的龍頭為例，在今年股價(jià)最高時(shí)，微軟、思科和太陽(yáng)微的市盈率就分別達(dá)到69倍、164倍、和117倍。而網(wǎng)絡(luò)公司中的大亨如AOL、Yahoo、e_Bay的市盈率更分別達(dá)到了177倍、556倍和1159倍。如此高的股價(jià)和每股只有幾分錢的營(yíng)業(yè)狀況顯然是極不相襯。它們的股價(jià)下跌是正常合理的，也是必然的。第二，由于股價(jià)飛漲，一些企業(yè)主管人員的自信心開始盲目放大，這種在“新概念”幌子下的盲目擴(kuò)張其實(shí)是一種完全依賴金融市場(chǎng)輸血的危險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)方式。一旦股市發(fā)生問(wèn)題、融資渠道受阻，這些表面風(fēng)光的公司擴(kuò)張馬上就會(huì)被迫停頓，而以前把它們吹到天上去的風(fēng)險(xiǎn)投資家們也會(huì)馬上撤出，其公司股票自然大幅下滑。而受打擊最深的就是那些相信這類“概念”并被表面現(xiàn)象所迷惑的公司雇員和股票持有者。

　　最后，我們應(yīng)該看到，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)極大地融入了世界經(jīng)濟(jì)體系。目前仍然不見起色的日本及亞洲其他一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況和在石油危機(jī)打擊下的歐洲經(jīng)濟(jì)無(wú)疑也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)界敲響了警鐘。美國(guó)股市一蹶不振，當(dāng)然也與此有關(guān)。

　　筆者認(rèn)為，美國(guó)股市近期的疲弱不堪是一次大規(guī)模自我調(diào)節(jié),至少就目前而言仍屬正常，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度正在放緩但遠(yuǎn)沒有達(dá)到衰退的程度，美國(guó)人仍然有足夠的手段對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，例如美聯(lián)儲(chǔ)可以把加息改為降息，美國(guó)政府的巨額稅收盈余也是政府能夠用來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)的一張王牌。此外隨著11月大選的結(jié)束，美國(guó)政壇上的不確定因素將會(huì)消除，如果中東局勢(shì)能夠得到進(jìn)一步緩和，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策執(zhí)行得當(dāng)，美國(guó)股市在明年初的理性復(fù)蘇應(yīng)該不成問(wèn)題。(陳允愷)

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