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　　廖新軍

　　10月的華爾街真正感受到了秋風(fēng)瑟瑟、寒氣逼人。一方面，進(jìn)入10月以來，美國(guó)股市幾大指數(shù)下行趨勢(shì)加速，至今尚難判斷是否真正見底，許多藍(lán)籌股、科技股均遭受過重創(chuàng)。另一方面，華爾街分析師、機(jī)構(gòu)投資者以及上市公司管理層都已感受到美國(guó)證券交易委員會(huì)推出的新規(guī)定的“威力”。

　　10月23日，美國(guó)證券交易委員會(huì)推出了備受爭(zhēng)議的“公平信息披露(FD)”新規(guī)定正式實(shí)施并生效。于上月通過的該項(xiàng)新規(guī)定旨在消除上市公司以往實(shí)行的“選擇性信息披露”做法，即上市公司高層人員有選擇性對(duì)某些華爾街分析師或機(jī)構(gòu)投資者事先透露有關(guān)公司的“重大信息”，從而消除大型機(jī)構(gòu)投資者和證券分析師在獲取公司信息方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。按照新規(guī)定，上市公司必須在媒體上同時(shí)向所有投資者公布可能影響公司股價(jià)的重要信息，如盈利報(bào)告、兼并收購(gòu)事宜等，如果此類重大信息被不經(jīng)意地向某些分析師或投資者披露，則公司必須立即在24小時(shí)內(nèi)向所有投資者公布該信息。發(fā)現(xiàn)違反該項(xiàng)規(guī)定的公司將面臨民事強(qiáng)制措施或被處以罰款。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》稱，上周一生效的“公平信息披露”創(chuàng)造了一個(gè)新紀(jì)元，華爾街分析師已經(jīng)開始強(qiáng)烈地感受到這項(xiàng)新規(guī)定的“震懾作用”，以前從未有哪項(xiàng)證券監(jiān)管規(guī)定能像它那樣根本改變?nèi)A爾街專業(yè)分析人士的工作方式。

　　摩根斯坦利添惠公司證券分析師馬修·伯萊日前埋頭于研究會(huì)影響他對(duì)佐治亞太平洋公司盈利預(yù)測(cè)結(jié)果的多達(dá)887個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的表格資料之中。要是在以往，他會(huì)打電話給這家亞特蘭大林業(yè)產(chǎn)品公司的總經(jīng)理，核定預(yù)測(cè)模型中的幾個(gè)中關(guān)鍵數(shù)據(jù)并找出問題的癥結(jié)所在。他表示，與公司高層人員這種一對(duì)一的接觸了解是對(duì)盈利預(yù)測(cè)模型不斷進(jìn)行檢驗(yàn)的部分內(nèi)容。然而，自新規(guī)定實(shí)施之后，一切都變了，他再也不可能像原先那樣從公司高層人員“榨取”重要的信息或求證。結(jié)果是，他對(duì)佐治亞太平洋公司盈利預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性不如以前有把握。

　　美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)法律總顧問斯圖亞特·考斯威爾表示，新規(guī)定已經(jīng)對(duì)分析師及其分公司經(jīng)理的接觸起到了約束作用。證券業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)開始聽說不少公司取消了與分析師的單獨(dú)接觸，這在以前卻是家常便飯。當(dāng)然，隨著公司對(duì)新規(guī)定了解程度的加深，公司對(duì)新規(guī)定的恐懼會(huì)逐步消除。

　　從事林業(yè)公司研究達(dá)13年之久的佩恩韋伯公司資深分析師理查德·施勒德認(rèn)為，新規(guī)定實(shí)施生效后，華爾街分析師的研究工作“將越發(fā)艱難”，他們必須設(shè)法拼湊從公司、公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、供應(yīng)商、顧客及公司內(nèi)部雇員處收集的零碎數(shù)據(jù)資料，進(jìn)行艱苦的梳理后才能得出研究結(jié)論，而且該結(jié)論可能不如從前準(zhǔn)確。盡管他口頭上說并非考慮自己的前途或薪水，但他私下里向妻子抱怨上市公司由于“公平信息披露”而采取的謹(jǐn)慎態(tài)度已使他無法收集到所需的全部數(shù)據(jù)資料，尤其是以往能直接從公司經(jīng)理處得到的信息，如公司產(chǎn)品系列組合、經(jīng)營(yíng)效率等。例如，近日他打電話給長(zhǎng)期跟蹤研究的一家林業(yè)公司總經(jīng)理詢問一種紙張的定價(jià)趨勢(shì)時(shí)，公司經(jīng)理避而不談，只是叫他去查閱追蹤行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的有關(guān)刊物。問題在于，分析師無法準(zhǔn)確地將行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)類推到單個(gè)的公司上。他現(xiàn)在擔(dān)心他的預(yù)測(cè)可能不如從前準(zhǔn)確，因?yàn)橐酝�公司�?jīng)理會(huì)提供一些“微妙的信息”。

　　長(zhǎng)期以來，像施勒德先生之類的分析師一直在上市公司間大量的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與投資者之間扮演著“橋梁”的作用，分析師的“看家本領(lǐng)”，也是他們的“謀生飯碗”，是發(fā)布準(zhǔn)確的公司盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，盈利預(yù)測(cè)準(zhǔn)確與否的前提是與公司管理層保持密切的、甚至是共生共存的良好關(guān)系。盡管公司通常不會(huì)透露確切的重要數(shù)據(jù)，但會(huì)告訴分析師其預(yù)測(cè)在目前市場(chǎng)環(huán)境中是過于保守“還是”過于進(jìn)取。

　　從上周一起，許多類似的談話與接觸已被禁止。美林公司林業(yè)產(chǎn)品分析師安娜·托瑪指出，這種變化促使她在林業(yè)內(nèi)進(jìn)行全新的溝通方式。她說：“我現(xiàn)在更加依賴于對(duì)顧客及國(guó)際市場(chǎng)上同行的分析研究。”由于公司信息披露不適用于雇員，佩恩韋伯公司分析師施勒德先生則將其接觸對(duì)象擴(kuò)展到公司經(jīng)理層以下的雇員。當(dāng)然，這不意味著公司高層管理人員會(huì)通過下屬暗中將信息透露給分析師。即便如此，施勒德先生仍對(duì)這一做法的有效性表示懷疑，因?yàn)椤跋聦庸蛦T只了解自己的份內(nèi)事，分析師仍無法得到公司的全貌”。

　　據(jù)調(diào)查顯示，大部分美國(guó)公司(90%左右)在披露市場(chǎng)敏感的信息方面正在調(diào)整披露做法，以適應(yīng)新的規(guī)定要求。如建材控股公司最近公布其季度盈利比預(yù)期低25%，萊約里爾林業(yè)公司也披露其盈利水平低于預(yù)期14%，在發(fā)布預(yù)警公告前，兩公司均未向公析師透露半點(diǎn)風(fēng)聲

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