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　　美國鋼鐵產業受到廉價進口產品的沖擊，一派蕭條；美國農產品在全球市場不具競爭力，政府很可能將被迫加倍發放農業補貼；股市劇烈波動，居民儲蓄率呈負值；美國人每天的總支出至少超出生產額10億美元，造成了有史以來最高的貿易赤字。

　　這些現象分明是一種危險的信號，表明經濟學家們所擔心的最嚴重的全球經濟失衡正在顯露端倪。而核心問題是強勢的美元。

　　近十年來，美國政府一直主張美元堅挺有利美國。按照財政部長薩默斯的說法，美元強勁反映美國經濟的強大，外國人為賺取更高的報酬率而將歐元、日元兌換為美元，投資于美國企業。這些投資進而使美國企業更具生產力與盈利能力，又能吸引更多的外國投資。

　　如今，許多經濟學家認為，這種良性循環已達到極限，美元已升值到扭曲世界經濟的價位。如何阻止美元繼續升值，已成為美國政府與世界各國決策者爭論的焦點。

　　這場辯論大致可分為三個陣營：呼吁積極干預的悲天憫人派，認為美元絲毫未被高估的樂觀派和認為即便美元匯率過高也沒有有效的因應措施的現實派。

　　悲天憫人派主張，由于大量投機性資本流入美國，美元匯率早已遠高于合理水平。正因為此，美股被推升到非理性的天價，美國產品價格在全球失去競爭力，消費者受鼓勵去購買大量的低價進口產品，造成兩萬億美元的外債。美國政府國際經濟研究所所長柏格斯坦表示，根據歷史經驗和基本邏輯，外資對于在美國投資看似沒完沒了的興趣總有結束的一天，到時候美國會非常痛苦。

　　經合組織在一項經濟模擬實驗中發現，如果美元貶值30%，可令美國經濟重新恢復貿易平衡，但會造成通貨膨脹激升，促使美聯儲加息4個百分點，股價下挫25%，扼殺經濟成長。悲天憫人派希望，通過口頭與央行的數度適時干預，美元應該能夠回到合理的價位。1995年，美國匯率過高時就是這么干的，1998年日元也是采用同樣的手段降溫的。

　　樂觀派則有三種觀點：第一，就日本景氣疲弱及歐洲私營經濟重振乏力來看，美元的匯率是合適的。根據華爾街的估計，美國企業與歐洲相比，投資回報要高5%，與日本相比更高出多多。除非這種優勢喪失，如美國生產力增長減緩或是其他主要國家經濟增長速度加快，否則就不應該調整美元匯率。第二，即便美元被部分高估，也是一種福音，因為過去三年里，它提為美國經濟發展提供了動力，同時也支撐了全球其他地區的經濟。麻省理工學院的經濟學家多恩布什就認為，堅挺的美元是歐洲的恩物，也是日本的必需品。最后，樂觀派認為，雖然美國廠商似乎因美元匯率過高而損失了市場占有率，毛利萎縮，但大部分制造商仍然持續成長。

　　通用汽車公司首席經濟學家摩哈塔倫表示，他很難舉出哪些產業會因美元過強而難以為繼。最為龐大的陣營——現實派認為美國經濟過熱，部分原因在于美元被高估。不過，他們擔心任何試圖使美元下跌的作法都行不通，或者政治上不可行。美國財政部與聯儲局都認為，拋售巨額美元與口頭游說干預匯市根本是在浪費金錢，糟蹋信譽。上周歐元兩度跌破美、日、歐央行上月聯手干預時的價位，更加深了這種懷疑論調的可信度。

　　理論上說，減息是另一種令美元下跌的途徑。如果美聯儲減息，而歐洲與日本加息，投資者可能就會拋售美元，將資本轉移到美國以外的市場。

　　然而，美國官員擔心，在目前的情形下，減息或許會比袖手旁觀更危險。在歐洲和日本，高利率可能會扼殺這些地區溫和的經濟增長。而在美國，減息則可能促使美國經濟過熱，最終可能導致股市債市的崩潰。

　　高盛公司美國經濟學家杜德利為現實派的兩難處境作出總結，他表示，審視過各種選擇后便會了解，美國政府唯一能做的就是采取適當的經濟政策，然后祈求上天的賜福。(曉楓編譯自英國《經濟學家》)

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