雖然AT&T的壞消息不斷，資金經(jīng)理們卻還是建議：不要急於拋售該公司的股票。因?yàn)楦鞑糠值目們r(jià)值也許會(huì)高於現(xiàn)在未分割的整體市值�！度A爾街日?qǐng)?bào)》--雖然美國電話電報(bào)公司(AT&T Corp., T,簡(jiǎn)稱：AT&T)的壞消息不斷，資金經(jīng)理們卻還是建議：不要急於拋售該公司的股票。

　　AT&T的股價(jià)正在下墜。10月25日紐約證券交易所[微博](New York Stock Exchange, NYSE)綜合交易收盤時(shí)，該股股價(jià)下跌3.50美元，跌至23.38美元。10月25日，該公司公布了令人失望的收益數(shù)字，同時(shí)宣布了耗時(shí)長(zhǎng)久的復(fù)雜方案，自行解體為由4個(gè)不同股票代表的4家企業(yè)，此舉等於是抵消了該公司最近總收購價(jià)高達(dá)1,000多億美元的大舉兼并行動(dòng)的效果。哦，對(duì)了，該股票的紅利可能也會(huì)大幅減少。

　　為什麼要繼續(xù)持有這個(gè)劣質(zhì)股票？因?yàn)榻怏w計(jì)劃的核心內(nèi)容，至少在近期來看，還是相當(dāng)明智的。資金經(jīng)理們稱，AT&T各個(gè)部分的總價(jià)值也許會(huì)高於現(xiàn)在未分割的整體市值，由於賦稅虧損式拋售、股東對(duì)即將實(shí)施的紅利削減的不滿，以及投資者對(duì)公司的消費(fèi)者長(zhǎng)途電信業(yè)務(wù)黯淡前景大為震驚等多種因素的綜合影響，AT&T股價(jià)遭受了沉重打擊。但熱衷於該股票的人說，目前作為整體的AT&T股價(jià)應(yīng)該值30到40美元，而且如果公司管理層可以使業(yè)務(wù)回到正軌的話，今後還會(huì)上漲。就目前而論，股價(jià)跌得實(shí)在太低，不宜拋售。

　　但這可不是“買進(jìn)-持有”的簡(jiǎn)單投資模式，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是。一旦解體的價(jià)值實(shí)現(xiàn)了，投資者要作買賣決策就更加困難了。這是因?yàn)�，股價(jià)的下一步回升絕不只是取決於投資銀行家像日本牛排飯館廚子切肉那樣分割A(yù)T&T的能力。AT&T的各部分股價(jià)是上漲還是下跌，將取決於這4家業(yè)務(wù)子公司在互相分離的情況下，是否比合為一體的情況下要經(jīng)營(yíng)得更好。

　　Strong Funds的副基金經(jīng)理安.米萊蒂(Ann Miletti)在AT&T持有少量股票，她認(rèn)為：“只要分割動(dòng)機(jī)是改善所有4個(gè)子公司的經(jīng)營(yíng)狀況，分割就是明智的。如果動(dòng)機(jī)只是為了討好華爾街，那可真是一個(gè)糟糕的決策。”

　　從目前來看，米萊蒂也認(rèn)為AT&T分割後各部分的總和似乎要大於現(xiàn)在的整體。但她提醒說：“很難預(yù)測(cè)兩年後該公司的市值會(huì)如何變化。分割既有可能創(chuàng)造更大的價(jià)值，也有可能毀滅更多的價(jià)值。”而最近，毀滅要多於創(chuàng)造：股價(jià)已從1999年11月61美元的峰值跌去了超過60%。

　　在宣布解體計(jì)劃時(shí)，AT&T董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)C.邁克爾.阿姆斯特朗(C. Michael Armstrong)稱，實(shí)施分割確實(shí)會(huì)幫助各個(gè)業(yè)務(wù)子公司專注於各自的業(yè)務(wù)�！霸跐M足客戶需求方面，解體後的每個(gè)新公司都會(huì)有更快的反應(yīng)，”他按照事先擬就的聲明讀道，“而它們的員工也會(huì)有更高的工作積極性�！�

　　以下是資金經(jīng)理們所估計(jì)的AT&T分割後4個(gè)新公司各自的價(jià)值，至少是初始階段的價(jià)值：

　　AT&T Wireless Group Corp.(AWE)的價(jià)值估算很簡(jiǎn)單。它現(xiàn)在已作為一個(gè)跟蹤股進(jìn)行交易了，意思是AT&T雖然擁有該子公司的所有資產(chǎn)，但投資者所持有的跟蹤股是專門追蹤這家無線服務(wù)商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)的。按照AT&T的解體方案，作為解體過程的一部分，這個(gè)無線跟蹤股將轉(zhuǎn)換為真正的股票。

　　根據(jù)現(xiàn)行交易價(jià)格，AT&T在AT&T Wireless中所持有的85%跟蹤股的所有者權(quán)益相當(dāng)於AT&T每股12美元。這意味著按照AT&T的現(xiàn)行交易價(jià)格，AT&T的其馀部分——“寬頻”電纜業(yè)務(wù)、企業(yè)電話服務(wù)業(yè)務(wù)和消費(fèi)者長(zhǎng)途電信業(yè)務(wù)——的估價(jià)只有每股不到12美元。

　　為什麼AT&T的解體會(huì)為其股價(jià)帶來至少是初始階段的上漲呢？這是因?yàn)锳T&T分割後的不同部分會(huì)吸引到更多不同類型的投資者，從而導(dǎo)致對(duì)這些股票的更大需求。最珍視紅利的那些投資者一般想要持有消費(fèi)者長(zhǎng)途電信業(yè)務(wù)的股票，母公司正準(zhǔn)備將它作為跟蹤股來發(fā)行。對(duì)像米萊蒂這樣的其他投資者而言，無線通訊或?qū)掝l光纜這類增長(zhǎng)更快的業(yè)務(wù)看上去更有吸引力。

　　解體方案的第一個(gè)步驟——換股計(jì)劃——就已經(jīng)允許投資者選擇不同種類的股票了。AT&T將允許其投資者以所持有的總價(jià)最多為100億美元的AT&T股票換取AT&T Wireless的股票。這一換股計(jì)劃有助於縮小AT&T已發(fā)行股本的總價(jià)值，提高每股收益，并降低派發(fā)紅利的成本。但是對(duì)Oakmark Funds的比爾.雅各布斯(Bill Jacobs)來說，該計(jì)劃的主要好處是：喜歡無線業(yè)務(wù)那種強(qiáng)勁增長(zhǎng)速度的投資者可以有一個(gè)“無痛苦地”(也就是不用繳稅)投資該股票的機(jī)會(huì)。

　　并非所有人都相信解體會(huì)令股價(jià)上揚(yáng)。“股市不至於那麼沒有效率，”Banc One Investment Advisors的股票分析師比爾.特納(Bill Turner)說道，“我們對(duì)AT&T并無積極看法�！�