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　　我們?cè)谘芯抗蓛r(jià)的同時(shí)，常以公司的業(yè)績(jī)來(lái)衡量股票的投資價(jià)值，但我們所崇尚的這個(gè)指標(biāo)卻常常失真，上市公司利用各種手段，與莊家聯(lián)手，在吸貨時(shí)做低業(yè)績(jī)，上市公司找出各種理由為業(yè)績(jī)下降作解釋?zhuān)欢�在股價(jià)上了臺(tái)階時(shí)，再以高業(yè)績(jī)示人，同時(shí)擺出各種吸引市場(chǎng)的投資方案，再加上投資公司跟著“吹喇叭”，讓投資者覺(jué)得該股前途無(wú)量。如此這般一番，每年的兩期財(cái)務(wù)報(bào)告成了上市公司編造利潤(rùn)故事的最好舞臺(tái)，加之目前中期報(bào)告無(wú)需審計(jì)，因此上市公司更是大施拳腳，使得中期利潤(rùn)和年度利潤(rùn)可比性較差。證監(jiān)會(huì)對(duì)中期報(bào)告、年度報(bào)告的格局要求越來(lái)越規(guī)范，上市公司的手法就越來(lái)越隱蔽。總之，道高一尺，魔高一丈，縱覽一番，列舉以下三種招數(shù)，供投資者借鑒： 一、 關(guān)聯(lián)交易故事多 上市公司關(guān)聯(lián)企業(yè)之間常有業(yè)務(wù)往來(lái)，若因業(yè)務(wù)要求，彼此之間將相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行置換，各取所需，也無(wú)不可。但在市場(chǎng)關(guān)聯(lián)交易中，卻常是不公平交易，常是極好的資產(chǎn)與無(wú)法回收的資產(chǎn)相置換，表面是關(guān)聯(lián)交易，其實(shí)叫贈(zèng)與更合適些。這種情況經(jīng)常發(fā)生在母公司與上市公司之間。由于母公司急于在某一階段將上市公司業(yè)績(jī)做好，因此如此包換一番，表面是母公司單方面施恩，不求回報(bào)，其實(shí)只要在二級(jí)市場(chǎng)有些收成，交易還是合算的。如ST中福第一大股東神龍實(shí)業(yè)將盈利的紡織拿給上市公司，而將上市公司一些收不回的貨款(應(yīng)是壞賬)置換出去；又如中聯(lián)實(shí)業(yè)對(duì)北海中鼎的投資款明明已經(jīng)收不回來(lái)，但有母公司做靠山，母公司將壞資產(chǎn)收回去，仍然按原做價(jià)收回投資；又如近期的龍頭股份將巨額的應(yīng)收賬置換出去，引進(jìn)第一大股東的優(yōu)良資產(chǎn)上海針織科學(xué)研究所及海螺大廈，置換后的差價(jià)2539萬(wàn)元由大股東以現(xiàn)金形成付給上市公司，等等，舉不勝舉。如此一般，上市公司業(yè)績(jī)大增，從績(jī)差躍變成績(jī)優(yōu)。 二、 財(cái)務(wù)報(bào)告隱情多 對(duì)收入、存貨、成本、費(fèi)用的不同處理方法，使得會(huì)計(jì)報(bào)表別有一番意義。如山東鋁業(yè)在今年中期報(bào)告中對(duì)工資一次性預(yù)提多達(dá)2億元，致使上半年費(fèi)用大幅增加，而有將業(yè)績(jī)做低之嫌疑；又如廈新電子曾將大額廣告費(fèi)用分?jǐn)傇趲啄曛校�降低�?dāng)期的支出；相反，哈藥集團(tuán)卻在今年中報(bào)中營(yíng)業(yè)費(fèi)用高企，經(jīng)查系當(dāng)期廣告費(fèi)用較大所致，是否存在調(diào)控還需投資者自己理解，但公司卻有意降低下半年廣告支出。對(duì)于此類(lèi)情況，投資者應(yīng)仔細(xì)分析財(cái)務(wù)報(bào)告，并閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表說(shuō)明，甚至包括補(bǔ)充說(shuō)明；對(duì)于一些同比變數(shù)較大的利潤(rùn)指標(biāo)，應(yīng)特別研究，分析原因，不可輕信靜態(tài)數(shù)字。 三、巨額沖銷(xiāo)成時(shí)髦 巨額沖銷(xiāo)是“上有政策下有對(duì)策”的一種顯著體現(xiàn)。對(duì)四項(xiàng)計(jì)提的進(jìn)一步嚴(yán)格要求之后，雖然暴露了許多公司的潛在虧損，但也使一些公司增加了一種調(diào)控利潤(rùn)的好方法。許多公司靠一次性大幅計(jì)提壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)損失準(zhǔn)備、將長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備大幅做低業(yè)績(jī)，進(jìn)一步做低股價(jià)，一方面配合低位的吸貨，另一方面又可以使壞消息一次性釋放，并可甩掉包袱輕裝上陣。特別是在資產(chǎn)重組愈炒愈烈的時(shí)候，采取此種方式的公司也逐漸增多。從早期的白云山到深物業(yè)、江鈴汽車(chē)再到近期的ST宏業(yè)。許多績(jī)差公司在股權(quán)即將轉(zhuǎn)讓前后更經(jīng)常采用這種方式。如ST甬華聯(lián)就曾在去年年報(bào)中大量計(jì)提存貨跌價(jià)損失，出現(xiàn)巨虧，事隔幾個(gè)月后公司便進(jìn)行了股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�估�?jì)進(jìn)一步的重組應(yīng)當(dāng)不遠(yuǎn)了。在年報(bào)中采用這種方式往往值得密切留意，因?yàn)闊o(wú)論下一年度是否能沖回，都會(huì)是從零開(kāi)始的一年。 經(jīng)過(guò)以上一番折騰，投資者很難對(duì)上市公司業(yè)績(jī)作出精確預(yù)測(cè)，尤其是預(yù)測(cè)年度利潤(rùn)時(shí)切不可用中期利潤(rùn)簡(jiǎn)單乘以2，也許是乘0.2或0.02也說(shuō)不定。因此，對(duì)于一些利潤(rùn)變動(dòng)幅度比較大的上市公司，投資者對(duì)其披露的業(yè)績(jī)不可過(guò)分依賴，不僅要看果，還要分析因，在利潤(rùn)大變臉中，做個(gè)有心的投資者。(西南證券北京咨詢部 陳紀(jì)元 張艷華)

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