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　　1999年，深圳交易所在給連續3年虧損的公司作出PT決定時，曾規定�煆�1998年1月 1日起3年內的任何1年扭虧為盈，可向交易所提出恢復上市申請，經中國證監會批準后即可恢復上市。但PT渝鈦白(0515)在比規定披露時間延遲半個月之后交出的中報，仍是一份令人失望的虧損答卷——渝鈦白至今已連續4年半虧損，PT帽子還得繼續戴。

　　2000年中期，公司實現凈利潤-37��725��508.55元(扣除非經常性損益后為-41 ��496��226.64元)，每股收益-0.29元，凈資產收益率-29.41%。與上年同期比，戰果還是“輝煌”的，今年中期減虧51��792��371.12元，每股收益也比上年中期的-0.688 元少虧了0.398元。只可惜，公司的這一“輝煌戰果”是以超常規辦法取得的。

　　扭虧捷徑被堵

　　1999年11月22日，公司與重慶化工廠簽訂了《資產轉讓協議》，并同時分別與重慶化工廠和中國長城資產管理公司簽訂了《債務轉移協議》，公司將截止1999年10月31日的部分機器設備、房屋土地等價值11��559.79 萬元的資產轉讓給重慶化工廠。同時，重慶化工廠相應承擔公司在中國農業銀行重慶分行貸款所形成的債務本息共計74��844.87萬元，與該部分貸款相關的一切權利和義務由重慶化工廠享用和承擔。本次資產轉讓及債務轉移使公司增加639��079��236.53元資本公積金。如此一來，PT渝鈦白每股資本公積金高達5.10 元，已成為滬深兩市每股資本公積金最為豐厚的公司之一。每股凈資產跳躍性地由1999年中期的-3.15元增加到了0.99元，使資產質量出現了“革命”性的變化。盡管如此，這仍不足以使渝鈦白將頭上的PT帽子換成ST帽子，而且今年下半年的情況仍然不容樂觀。因為， PT渝鈦白通過債務重組收益來扭虧的捷徑已經被財政部堵死，只能靠發展主業來扭虧，但這談何容易！

　　財務狀況不佳

　　從公司的主營收入趨勢看，所形成的利潤不足以彌補公司虧損。公司主營金紅石型鈦白粉系列產品及其副產品的生產銷售。上半年，完成工業總產值(不變價)9867 萬元，為年計劃的51.9%，比上年同期增長21%；生產鈦白粉6877 噸，為年計劃的45.8%，比上年同期增長3.2%；銷售鈦白粉6387噸，為年計劃的42.58%，比上年同期減少22.89%，但由于鈦白粉產品價格上漲，實現銷售收入8265萬元，為年計劃的45.92 %，比上年同期增長0.5%。上半年生產形勢較好，鈦白粉供不應求，實現主營業務利潤也不過12��782�� 372.01元。由于渝鈦白的鈦白粉生產遠未達到應有的經濟規模，下半年就算主營業務利潤比上半年增加，并扣除一季度為那7.48億元負債支付的1182萬元利息，半年仍然有近3000 萬元的虧損，下半年如何能彌補這個缺口？

　　公司的巨額負債雖然由于債務剝離減少了一大部分，但剩下的仍是一個不小的數目。雖然通過近期完成的資產重組，長城資產管理公司以無償受讓公司原第一大股東重慶市國資局全部國有股方式成為渝汰白第一大股東，并因此免除了74��844.87萬元的債務，但公司還欠其它商業銀行貸款約4億元，期末資產負債率仍高達82.09%，公司相應要承擔的財務費用仍然有2000多萬元。所以，在會計師事務所提供的關于此次債務剝離的報告結尾部分特別提醒投資者，這次債務轉讓并不意味著公司一定能夠扭虧，只不過是減輕了公司的財務負擔，債務剝離并沒有從根本上解決問題。

　　公司租賃已轉讓出去的部分資產，租賃費又成了一個不小的負擔。7月28日，PT鈦白與重慶化工廠簽訂《財產租賃協議》。根據協議，PT渝鈦白決定租賃重慶化工廠所擁有的“自來水廠、熱電廠、硫酸生產線”。根據資產評估報告書，該租賃資產評估值為11324萬元，租賃期從2000年7月1日至2010年12月31日。在租賃期間，PT鈦白每年付租賃費640萬元，按月平均數每月繳給重慶化工廠。按說，租賃費相當低廉，但對PT渝鈦白而言，卻仍是一筆不小的數目，一年的租賃費已占去上半年主營業務利潤的50%。

　　PT渝鈦白仍有數目巨大的固定資產需要計提折舊。通過這次轉讓，渝鈦白將所有的非經營性資產都丟給了重慶化工廠，甚至連生產鈦白粉所需的硫酸生產線也沒留下，公司的資產只剩下了與鈦白粉生產直接相關的部分。這當然有利于公司降低折舊費用。但至2000年6 月30日，PT渝鈦白的期末固定資產仍多達592��493��518.53元，其每年的折舊費用也不在少數。

　　PT渝鈦白近7000萬元的其它應付款基本上都是剛性支出，不可能長期拖欠。至2000年 6月30日，PT渝鈦白其他應付款多達66��135��795.02元，較期初數增加38.68%。除應付中國長城資產管理公司的近1700萬元較有彈性外，其它都是剛性的，公司不可能長期拖欠不付。

　　公司獲得意外之財的機會已經很少。與其它ST公司、PT公司不同的是，PT渝鈦白不存在大量計提壞賬準備的問題，公司應收賬款期末僅計提壞賬準備227��689.17元，其他應收款僅計提壞賬準備1��021��712.25元，對PT渝鈦白這樣一家負債數億元，虧損數千萬元的企業來說無足輕重。因此，同樣也不存在由于第一年計提“壞賬”過多而第二年由“壞賬”大量轉化為“利潤”的可能性。

　　希望寄托在當家人身上

　　不過，自2000年6月30日起，中國長城資產管理公司持有PT渝鈦白7456.52萬股，占公司總股本的57.36%，已成為公司第一大股東，當家人換了。對長城資產管理公司來說，幫助渝鈦白提高經營管理水平、擴大生產規模、提高效益，關系到國有資產的保全程度和資產管理公司能否順利退出。而目前渝鈦白生產規模過小，僅為1.8萬噸，距3萬噸的經濟規模還有相當大的距離。公司要真正擺脫被動局面，關鍵在于生產規模的擴建。現在最大的問題是資金，擴建約需2億元資金，擴大債務負擔對渝鈦白來說是不現實的，再融資也還存在明顯障礙。因此，對長城資產管理公司來說，這也不是輕而易舉的事情。再說，就算擴建資金到位了，工程建設最少也需一年時間，因此在今年之內是沒有希望的。盡管如此，投資者仍可放心。雖說2000年是包括渝鈦白在內的最早4家PT公司三年扭虧的下限，但游戲規則是可以修改的。另外，憑長城資產管理公司強大的經濟實力，有可能拿出新的力度更大的資產重組方案。反正，叫PT渝鈦白下課是不可能的，因為我們的所謂退出機制至今仍是一句空話。何曉晴

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