美國當地時間10月12日，納斯達克[微博]綜合指數本周四以3074.68點收盤，下跌了93.81點，是今年的最低點。當日道-瓊斯工業股票平均下跌了379點，已逼近10000點關口，平均指數以10034.58點收盤，下跌了379.21點，是自今年3月份以來的最低點。財富500強指數也下跌了34.81點，為1329.78點。

　　對于美國股市大跌的原因，業內人士紛紛見仁見智，不過大多不外乎幾個主要方面--有的認為是受油價不斷上漲及中東局勢緊張的影響；有的認為是上市公司的贏余報告令人失望；有的認為是市場對美聯儲加息的擔憂所致；也有的認為是投資者對經濟和市場的悲觀預期和恐懼的結果...,當分析評論家和投資者們勞神費思地“環顧四周”時，卻忘記了從自己身上發現些什么。本刊選擇推薦了財經分析評論家比爾-曼恩先生的觀點文章并進行了摘譯，希望能使讀者大眾在面對令人無所適從的大量分析時聽到“另類”的聲音，或許有時人們忽視的理由恰恰是真正的理由----

　　在前些時候，似乎每一個在股市投資的人都馬上發大財。在一切事情都順心如意的時候，人們不會往壞處去想。但是，現在股票價格突然下跌了，人們不得不面對這個現實。

　　我曾經在上個月寫了一篇文章，指出公司財務狀況的不斷惡化預示著新的經濟衰退即將到來。我的電子郵箱馬上被信件擠滿了，人們都為經濟的走勢而感到焦慮和恐慌。那斯達克指數在1999年的漲幅已經被跌沒了，現在還會繼續跌下去嗎？經濟會不會走向崩潰？

　　現在我要告訴大家一條非常重要的消息：經濟狀況一切正常，完全沒有任何問題。但是，大家看多了報紙、網站的頭條大標題，可能根本不會相信這一點。隨便舉幾個例子，下面是幾家媒體的頭條商業新聞：

　　NBC新聞：“價格線”網站倒閉觀點：互聯網衰退即將到來拉爾夫-勞倫關閉了23家分店

　　CNN財經新聞：戴爾[微博]公司帶動華爾街股市全線下挫

　　華爾街日報：J.C佩尼公司發布贏余預警，股價隨之下跌市場對公司利潤感到擔憂，股票價格下挫馬里巴公司宣布由于營銷失敗，第三季度的經營業績將下降。

　　哦，不錯，我們確實面臨著一些問題。石油比一年以前貴了兩三倍，這個冬天的日子可不太好過。公司的債務上升了，這也是一件麻煩事。還有那愁眉苦臉的歐元，今年以來它的幣值已經降低了35%。毫無疑問，上面的任何一個因素都足以沉重地打擊一個原本就很脆弱的經濟。

　　在前幾個月里，諾基亞[微博]、英特爾[微博]、戴爾和其他幾個公司都已發布了贏余預警，調低預期利潤。股市中幾個板塊，尤其是網絡板塊、通訊板塊和銀行板塊，受到了沉重的打擊。

　　很多投資者為高油價而憂心仲仲。但是，他們卻不知道即使直接以名義值計算，現在的油價也仍然比過去大多數時候都要便宜。遺憾的是，財經新聞卻從未把這一點告訴投資者。

　　沃倫-菲特曾經說過：“正是因為市場常常是有效率的，所以市場并非時時刻刻都是有效的。”投資者肯定不止一次聽到：當所有的官樣文章、空話套話都被抽掉以后，股票的市場價格無非就是把預期的未來收入流以某個利率貼現到今天的現值而已。

　　難道市場曾經在去年告訴我們：在那斯達克上市的公司在未來所產生的收入流將比前年一月高80%？難道市場曾經說過：在那斯達克上市的公司的利潤能夠支持高達200%的市贏率。這些都是精神失常的人才可能有的想法，不幸的是，我們在去年12月31日都對這些看法堅信不疑。

　　我們曾經委婉地提到“市贏率提高了”。這不是一件壞事，它表明投資者相信公司將以更快的速度掙更多的錢。但是，最終公司的業績必須能夠支持更高的股票價格。如果公司基本面的狀況不能支持較高的股票價格，那股票價格遲早會降下來。

　　但這并不是說經濟馬上就要進入衰退了。美國的經濟仍在以4%左右的速度增長，利率和通貨膨脹都還很低。失業率仍在4%附近，只要隨便掃一眼報刊的周末招聘版，你就會發現很多高薪的工作崗位仍然空缺著，公司正在急切地尋找合適的人選。

　　無論我們是否喜歡股票市場的表現，聯儲已經成功地使經濟完成了軟著陸。我們正處于繁榮之中，我們仍然有很多增加財富的機會。那么所有這些厄運和憂郁又是為什么呢？為什么金融市場似乎處于腥風血雨的前夜呢？

　　這是因為我們--構成整個市場的眾多投資者--選擇性地只看到了那些負面信息。不錯，那斯達克指數跌掉了10個月的漲幅，道-瓊斯指數跌掉了19個月的漲幅，毫無思想準備的投資者被驚呆了。只要看看在1999年股市里發了財的那些人，我們就能理解為什么投資者感到他們被愚弄了。那斯達克通訊指數下跌了30%，那斯達克計算機指數下跌了24%，道-瓊斯互聯網指數下跌了近50%。顯然，投資者的負面情緒正是來源于此。在去年，正是這些板塊的股票吸引了投資者的極大關注，并使投資者獲得了很高的收益。

　　這些股票價格的下跌并不是由經濟衰退而導致的，而是去年的那些瘋狂、愚蠢的炒作的直接結果。股價下跌并不是經濟軟著陸或硬著陸而造成的，而是大量投資者在同一時間對同一些股票瘋狂追捧的結果。投資者對這些公司未來的增長給予了太高的預期，隨著時間的推移，投資者自己受到了重大的損失。在那斯達克上市的Akamai公司的市值為340億美元，和通用汽車公司一樣高。但是，該公司的現金流為負，總收入只有1000萬美元。令人驚奇的是，即便在這種時候仍然有人認為這支股票的價格還會繼續上漲，并購買該公司的股票。然而，不少投資者都是這么做的。

　　如果股票價格比公司利潤上升得更快，那么下面兩件事中必然一件會出現：要么股票價格會下跌，要么股價上升的速度會降低到低于公司利潤增長速度的水平。無論如何，股票的價格是由公司的業績決定的。在目前的情況下，股票價格已經以高于公司業績增長的速度上升了好幾個月甚至好幾年，現在應該是公司利潤趕上來的時候了。投資者對公司的利潤增長給予了不切實際的、太高的期望，現在他們為此而受到了懲罰。看看下面的消息：“某某公司今天宣布它可能在下一個季度里不能達到預期的贏利水平。”在這里，公司本身并沒有出什么問題--大多數仍然在以正常的速度增長。問題出在我們自己--投資者--身上。(作者：比爾-曼恩 編譯：王財經 摘自雅虎網站10月6日財經新聞)

　　另附標準普爾公司研究部主任肯尼斯-謝先生近期接受采訪談美國股市的摘要--

　　標準普爾會快速度增長 那斯達克也將反彈

　　最近的美國股市可謂愁云慘淡，各大指數連日全面下挫。日前，標準普爾公司研究部主任肯尼斯-謝接受了《商業周刊》的采訪，并對美國股市的走勢做出了樂觀的估計。肯尼斯-謝先生指出投資者對公司的贏利下降做出了過度的反應；在未來的12個月里，標準普爾將會以接近10%的速度增長，那斯達克指數也將出現反彈。下面是肯尼斯-謝先生的主要觀點。

　　在過去的幾周里，標準普爾的分析師就已經調低了對后面幾個季度的公司利潤的估計。現在，標準普爾的分析師估計：在第三季度里，標準普爾500家公司的每股營業利潤將以8%的速度增長。這個增長速度比前五個季度中百分之十幾的增長率低，但也還是一個比較高的增長速度了。

　　標準普爾認為在未來的6-12個月里，股市仍然是溫和的牛市。在未來的12個月里，標準500指數將會以接近10%的速度增長，而且公司利潤也會以類似的速度增長。

　　英特爾股票的價格最高曾達到76美元，但在前些日子里暴跌了40%。盡管英特爾宣布第三季度的利潤將會降低，但我認為現在是買入英特爾股票的好時機。顯然，英特爾公司仍然是高回報率的的微處理器產業的市場領導者。

　　大盤科技股，如Oracle、微軟[微博]、IBM[微博]等公司的表現對那斯達克指數有很大的影響。因此，一個比較好的第三季度贏利報告對這些公司的股票價格走勢是很重要的。我們認為：總體而言，這些公司的贏利會有一個比較可觀的增長，那斯達克指數也會隨之而再次上升。

　　標準普爾建議投資者買入能源、金融和醫療板塊的股票，我們相信這些股票將在未來的12個月里帶動股價指數的上升。我們建議投資者對原材料、耐用消費品和運輸板塊的股票避而遠之。

　　我認為投資者對贏余預警做出了過度的反應。在發布贏利預警的以后，英特爾在一天內跌了22%，利盟在一天內跌了28%，柯達在一天內跌了25%。標準普爾認為這幾家公司的長期發展前景都很好，考慮到贏利下降的幅度不是很大，這么大的跌幅是完全沒有必要的。(編譯：王財經 摘自美《商業周刊》10月2日期)