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　　渤海集團(tuán)因長(zhǎng)期未能取得136畝土地使用權(quán)而狀告國(guó)有股東出資不實(shí)，此案預(yù)定10月13日開(kāi)庭審理。無(wú)巧不巧，其股票近來(lái)連日居漲幅榜的前列。這究竟是市場(chǎng)對(duì)其表示的聲援與支持，還是說(shuō)明了對(duì)此案結(jié)果及公司前景的看好？渤海集團(tuán)究竟有沒(méi)有投資價(jià)值？還是讓我們來(lái)揭開(kāi)神秘的面紗，看一看廬山真面目。

　　一、大股東的空心湯團(tuán)

　　渤海集團(tuán)系創(chuàng)辦最早的股份制企業(yè)之一。自1984年11月1日正式成立之日起，干部、工人一律實(shí)行聘任制、合同制。原有主業(yè)除廣告、第三產(chǎn)業(yè)具有一定優(yōu)勢(shì)外，上市前，經(jīng)營(yíng)范圍又明顯擴(kuò)大，開(kāi)發(fā)了熱電、鹽化工、石材及房地產(chǎn)，還兼并了在市內(nèi)占地一百三十六畝的濟(jì)南火柴廠。1994年5月作為歷史遺留問(wèn)題上市。

　　渤海集團(tuán)組建上市時(shí)，是將兼并后的濟(jì)南火柴廠2989.86萬(wàn)元凈資產(chǎn)折為1000萬(wàn)股國(guó)家股，將14家單位以現(xiàn)金投入的2033.7萬(wàn)元折為2033.7萬(wàn)股法人股而形成的，股權(quán)結(jié)構(gòu)一開(kāi)始就相當(dāng)分散。按理說(shuō)，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)如果配以現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)將不難出現(xiàn)如虎添翼的生動(dòng)活潑的局面。可惜的是，由于第一大股東出資不實(shí)，有名無(wú)實(shí)，使上市公司吃了一個(gè)大大的空心湯團(tuán)，再好的制度也沒(méi)法落到實(shí)處。

　　濟(jì)南市國(guó)資局是因渤海集團(tuán)兼并濟(jì)南火柴廠而成為第一大股東的。形成國(guó)家股的火柴廠2898。87萬(wàn)元凈資產(chǎn)，其中包括136畝土地使用權(quán)作價(jià)1634。3萬(wàn)元，占當(dāng)時(shí)凈資產(chǎn)的56。38%，其余則以近6萬(wàn)平方米的樓房和機(jī)器設(shè)備等其它資產(chǎn)入股。但是，136畝土地除渤海集團(tuán)利用了其中47畝建造了渤海娛樂(lè)中心外，近2/3的土地由于沒(méi)有取得處置權(quán)，只能長(zhǎng)期閑置，地上房產(chǎn)也無(wú)法變現(xiàn)。渤海集團(tuán)當(dāng)初兼并火柴廠時(shí)，已經(jīng)承擔(dān)了其4700萬(wàn)元債務(wù)和2000多名退休、下崗工人的安置問(wèn)題。由于土地不能轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，原火柴廠的4700萬(wàn)元債務(wù)無(wú)法償還，利息直接損失達(dá)2200萬(wàn)元。而如果要充分享有土地轉(zhuǎn)讓、出租、抵押等處置權(quán)，尚需支付5027萬(wàn)元土地出讓金。濟(jì)南市市國(guó)資局拒絕承擔(dān)支付土地出讓金的責(zé)任，從而構(gòu)成了虛假出資。

　　令人奇怪的是，國(guó)家股東雖然擁有的股權(quán)居第一，在董事會(huì)中卻并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。一直到此次董事會(huì)表決是否動(dòng)用法律手段解決國(guó)家股出資不實(shí)的問(wèn)題，當(dāng)事人須按規(guī)定回避，人們才知道有位姓臧的副總經(jīng)理系國(guó)家股代表。當(dāng)然，很難理解究竟是由于國(guó)家股東過(guò)于漠視上市公司利益而導(dǎo)致其相關(guān)權(quán)益的有名無(wú)實(shí)，還是由于在權(quán)利方面的有名無(wú)實(shí)而導(dǎo)致其對(duì)履行大股東應(yīng)盡的義務(wù)漠然置之？總之，這兩者本來(lái)是互為因果的。

　　二、空心化的股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　渤海集團(tuán)的大股東雖多，卻大多心不在焉，形同虛設(shè)，這也是令人十分奇怪的。

　　第二大股東山東海化集團(tuán)原稱濰坊純堿廠，當(dāng)初以其下屬一家化工廠的資產(chǎn)折股，占渤海集團(tuán)總股本的9。17%，僅次于持有14。50%股份的國(guó)家股東，在法人股東中位居第一。不知是不是由于山東海化自身已于1998年5月發(fā)行新股上市的緣故，這位第二大股東似乎早有去心，今年4月7日，山東海化簽訂協(xié)議，分別將其擁有的605。8萬(wàn)股和418。872萬(wàn)股法人股轉(zhuǎn)讓給山東大同電子有限公司和山東東華有限公司，轉(zhuǎn)讓價(jià)格每股1。4元，接1999年每股凈資產(chǎn)1。3848元。后者因資金周轉(zhuǎn)等原因，日前已致函山東海化擬放棄受讓上述股權(quán)。盡管此事尚未得到山東海化的確認(rèn)，但就山東海化而言，其去志既萌，所持股權(quán)早晚是要脫手的。

　　第四大股東長(zhǎng)新石材，也是以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)折的股，一開(kāi)始占8。7%，為第三大股東。可是，去年以來(lái)，由于涉及經(jīng)濟(jì)糾紛，先后兩次被法院分別將其200萬(wàn)股和286萬(wàn)股法人股強(qiáng)制劃轉(zhuǎn)他人，到今年中報(bào)公布時(shí)，所持股權(quán)僅剩4。7%，且已全部被法院凍結(jié)。

　　第五大股東保都印刷，原本與渤海集團(tuán)毫無(wú)資產(chǎn)瓜葛，其以長(zhǎng)新石材債權(quán)人的身份兩次被動(dòng)受讓法院從長(zhǎng)新石材劃出抵債的法人股，由此而持有4%股權(quán)。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，作為被動(dòng)出任的大股東，顯然還談不上有沒(méi)有當(dāng)家作主的思想。

　　至于目前位于第三的山東廣告，雖然其位置隨著長(zhǎng)新石材之下降而上升了一格，所持股權(quán)其實(shí)一直保持穩(wěn)定。說(shuō)起來(lái)，它或許是唯一有可能與渤海集團(tuán)風(fēng)雨同舟的合作伙伴了，這與它的業(yè)務(wù)有關(guān)，渤海集團(tuán)本來(lái)就是靠廣告業(yè)起家的。

　　唯一稍微值得注意的只有山東東華，1999年末該股東持有58。08萬(wàn)股，占0。48%，今年上半年分別協(xié)議受讓三家分散股東持有的法人股共計(jì)91。52萬(wàn)股，所持股份增加到1。23%，位置一下子由原來(lái)的第十躍居第六，是前十大股東中唯一增持股份者。不過(guò)，由于其股份比重甚微，雖然從其有意受讓山東海化擬轉(zhuǎn)讓的部分法人股來(lái)看，似乎仍有擴(kuò)張的要求，而終究受到自身資金周轉(zhuǎn)的限制，被迫放棄。因而，至少就眼前而論，其尚不足以對(duì)總體股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生舉足輕重的影響。

　　三、整個(gè)一棵空心大蘿卜

　　渤海集團(tuán)自上市以來(lái)，只有在開(kāi)頭幾年還有點(diǎn)象個(gè)想干一番事業(yè)績(jī)的樣子。1996年以前，渤海集團(tuán)每股收益尚保持在0.12元以上。

　　驚人的變化出現(xiàn)在1998年中期，公司首次發(fā)生凈利潤(rùn)虧損412萬(wàn)元，年末虧損擴(kuò)大到1408萬(wàn)元。1999年中期繼續(xù)虧損330萬(wàn)元。據(jù)分析，渤海集團(tuán)之所以發(fā)生虧損，根本原因是缺乏有競(jìng)爭(zhēng)力和較好盈利能力的主業(yè)。熱電廠受到電力系統(tǒng)調(diào)控上網(wǎng)電量的影響，一直未能滿負(fù)荷生產(chǎn)，康樂(lè)中心因門前修建高架路，營(yíng)業(yè)大受影響，收入驟減。此外，北京興豐房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)公司北京西客站南廣場(chǎng)綜合樓聯(lián)建合同糾紛一案，雖經(jīng)兩級(jí)法院判決，對(duì)方對(duì)應(yīng)返還的2000萬(wàn)元及利息拖而不還，一拖經(jīng)年，也在一定程度上影響到公司的資金和精力。實(shí)際上，公司主業(yè)收益自1997年以來(lái)就出現(xiàn)了滑坡，至今未有明顯好轉(zhuǎn)，1999年每股收益勉強(qiáng)達(dá)到0.0403元，今年上半年只有0.0134元，都是靠東拼西湊的非經(jīng)常性收益硬挺過(guò)來(lái)的，渤海集團(tuán)實(shí)際上已成了空心大蘿卜。

　　公司早幾年就提出的盤活土地存量資產(chǎn)的計(jì)劃如能付諸實(shí)施，對(duì)于扭轉(zhuǎn)眼前的虧損局面應(yīng)當(dāng)不無(wú)小補(bǔ)，但卻受阻于大股東的見(jiàn)死不救。當(dāng)初兼并火柴廠時(shí)，政府曾承諾六項(xiàng)優(yōu)惠政策，包括同意公司轉(zhuǎn)讓土地、房屋并以所得用于償還原火柴廠債務(wù)和解決富余人員，但由于作為國(guó)家股代表的濟(jì)南市國(guó)資局未履行出資義務(wù)，至今不肯承擔(dān)土地出讓金，致使公司歷年提出的與此相關(guān)的扭虧自救措施全都成了一句空話。公司忍讓了六年，忍無(wú)可忍，不得不提起訴訟。

　　大股東一紙出資不實(shí)的股權(quán)白條，令上市那么多年的渤海集團(tuán)命比紙薄，這是十分悲哀的。上市公司作為以資產(chǎn)為紐帶的企業(yè)，渤海集團(tuán)當(dāng)然理應(yīng)找大股東討個(gè)說(shuō)法。不過(guò)，渤海集團(tuán)的根本出路在于通過(guò)資產(chǎn)重組改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，如果該公司至今尚不能從這么多年來(lái)所走過(guò)的彎路吸取教訓(xùn)，而僅僅把希望寄托在大股東兌現(xiàn)那張紙條上，那么，它將來(lái)或許還難免要失望的。(特約撰稿：黃湘源)

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