專家的研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)投資者來(lái)說，分股是一件福禍參半的事。《華爾街日?qǐng)?bào)》--如果原先被分成6塊的匹薩餅被分成了8塊，喜歡吃匹薩餅的人會(huì)認(rèn)為多付了錢而猶豫不決。然而，股票投資者就不會(huì)有如此疑慮。

　　這里要談的是分股，那似乎是毫無(wú)意義的重新洗牌。例如，某股票1股分2股，結(jié)果股東手中持有2倍於原先的股數(shù)，但是每股所含的公司股息和收益卻只及原先的一半，所以股東財(cái)富并未因此而增加。

　　不過，上市公司總要定期分股，而分股通常會(huì)引發(fā)小投資者的購(gòu)股狂熱。難道這些投資者趨之若騖是沒有任何原因的嗎？實(shí)際情況表明，分股對(duì)於投資者來(lái)說，是一件禍福參半的事情。不管怎樣，未來(lái)幾年中，我們可能會(huì)看到更多分股。以下是原因所在：

　　1.促銷動(dòng)力：假如一家公司宣布將分股，在你為之歡呼前請(qǐng)三思。因?yàn)槭聦?shí)上，分股可能增加股票的交易成本。

　　誠(chéng)然，它可能不會(huì)使你支付給經(jīng)紀(jì)行的傭金發(fā)生任何變化。但是，分股確實(shí)影響了所謂的買賣價(jià)差。每只股票都有兩個(gè)價(jià)格，即你可以買入股票的賣價(jià)以及你可以出售股票的稍低一些的買價(jià)。

　　假設(shè)某只個(gè)股的賣價(jià)為每股40美元，買價(jià)為每股39 7/8美元，也即是說，買賣價(jià)差為1/8美元。(像這種用分?jǐn)?shù)表示股價(jià)的方法不久就將棄置不用了，因?yàn)楦鞴善苯灰姿�正在考慮將1美分作為最小的股價(jià)單位。不過我們現(xiàn)在就采用這種新辦法。)

　　現(xiàn)在，設(shè)想一下1股分2股後的情況，會(huì)有什麼事發(fā)生？如果買賣價(jià)差仍然為1/8美元，賣價(jià)現(xiàn)在為每股20美元，買價(jià)為每股19 7/8美元。結(jié)果，在做了一次總金額為20,000美元的買進(jìn)賣出的交易後，你將因?yàn)橘I賣價(jià)差而損失125美元，而如果不分股的話，則僅損失62.50美元。

　　根據(jù)圣母大學(xué)(University of Notre Dame)金融學(xué)教授保羅.舒爾茨(Paul Schultz)所做的一項(xiàng)研究，在實(shí)際買賣中，買賣價(jià)差在分股後可能不會(huì)比原來(lái)增加1倍，但是，它們可能較原先增加20%或更多一些。舒爾茨教授的研究報(bào)告發(fā)表在2000年2月刊的《金融》(Journal of Finance)雜志上。

　　舒爾茨觀察了截至1994年3月的12個(gè)月中分股的235種股票。他說：“分股後，買賣價(jià)差的增加相當(dāng)大。”假如某個(gè)股票分股了，“你在這只股票交易上花的錢將增加。”

　　那麼，為什麼公司要分股呢？表面看來(lái)，分股既能向華爾街提供促銷公司股票的動(dòng)力，又能使股票交易市場(chǎng)保持流動(dòng)性和有序性。

　　Southern Methodist University科克斯商學(xué)院(Cox School of Business)金融學(xué)教授邁克爾.維蘇伊班斯(Michel Vetsuypens)說：“原因是，分股對(duì)造市商來(lái)說，保證了它們得到足夠的補(bǔ)償。”由於分股後買賣價(jià)差變得更大了，經(jīng)紀(jì)公司能從買賣相關(guān)股票的客戶那里賺到更多的利潤(rùn)。

　　2.市場(chǎng)表現(xiàn)更優(yōu)：一方面，分股能使交易成本上升，另一方面，股票價(jià)格通常也會(huì)隨之上揚(yáng)，部分原因是有關(guān)分股情況的宣傳和經(jīng)紀(jì)人的促銷力度加大。

　　不過，分股也可能是公司管理層對(duì)公司有否信心的一個(gè)標(biāo)志。賴斯大學(xué)(Rice University)瓊斯管理研究生院(Jones Graduate School of Management)教授大衛(wèi).伊肯伯利(David Ikenberry)和桑德拉什.拉姆納什(Sundaresh Ramnath)研究了1997年12月以前的10年內(nèi)進(jìn)行過分股的3,000多個(gè)股票，他們發(fā)現(xiàn)，在這些股票宣布進(jìn)行分股後的1年內(nèi)，它們的股價(jià)平均強(qiáng)於同類公司9個(gè)百分點(diǎn)。

　　伊肯伯利說：“這些公司的表現(xiàn)比市場(chǎng)預(yù)期的更好。這些公司之所以有信心分股，原因之一就是，它們認(rèn)為它們的股價(jià)不會(huì)下跌。”

　　這是不是意味著分股公告就是買入信號(hào)呢？伊肯伯利說：“我不會(huì)告訴投資者這是一種應(yīng)當(dāng)采取的投資策略。我認(rèn)為，這其中確實(shí)有信號(hào)，投資者對(duì)他們應(yīng)當(dāng)予以重視的東西沒有給予足夠的重視。不過，投資者可能不應(yīng)該將他所有的資金全部按照這樣一種簡(jiǎn)單的投資策略去投資。”

　　3.以1美分作為最小價(jià)格波動(dòng)單位：雖然從歷史上看，進(jìn)行分股的股票可強(qiáng)於大盤，但交易機(jī)會(huì)仍可能會(huì)失去，因?yàn)橛性S多投資者試圖抓住這一機(jī)會(huì)。而且，因十進(jìn)制而產(chǎn)生的大批股票分股會(huì)使買進(jìn)信號(hào)變得模糊不清。

　　目前，股價(jià)一般是以1/16美元(即6.25美分)作為最小價(jià)格波動(dòng)單位。不過，最遲將於2001年4月開始采用完全十進(jìn)制計(jì)算股價(jià)，屆時(shí)，所有股價(jià)的最小單位將是1美分。

　　這極可能會(huì)縮小買賣價(jià)差，原因是，買價(jià)和賣價(jià)間的差額將小到僅1美分，而非原先的6.25美分。其結(jié)果，造市商會(huì)看到其利潤(rùn)縮水。

　　鑒於此，公司可能選擇分股，以使股票價(jià)格低於某一價(jià)位，比如低於10美元，從而增加買賣價(jià)差，來(lái)保證華爾街有促銷其股票的動(dòng)力。

　　喬治敦大學(xué)(Georgetown University)金融學(xué)教授詹姆斯.安杰爾(James Angel)說：“我的直覺是，將會(huì)有更多的分股，結(jié)果將顯著地降低股價(jià)的平均水平。不過，這可能需要10年或20年時(shí)間。”

　　By JONATHAN CLEMENTS

　　Staff Reporter of THE WALL STREET JOURNAL