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　　投資建議

　　上市時股價定位較高，經半年的調整盤整后，于2000年3月開始放量上漲50%左右。經10送2轉5后盤整已經3個月，成交量經放大-縮小過程。目前在17元以下，市盈率40倍左右，流通盤1.19億股。有上漲空間，建設逢低買入，持有半年以上。

　　是我國精毛紡面料生產的龍頭企業。有較好的經營和管理機制，用較合理的工資水平聘用高級管理人員利于公司長遠發展。

　　2001年8.19億元的募股資金投入將完成并產生效益，將會在2000年基礎上有較大增長。

　　2000中期業績評述

　　江蘇陽光主要從事中高檔精毛紡呢絨的生產和銷售，99年公司精紡呢絨產量達650萬米，在我國精毛紡面料行業中處于龍頭地位。公司主業單一，精紡呢絨--包括全毛、毛滌和染色加工的收入占營業收入和利潤的100%。2000年上半年，公司著力于主業的發展和募集資金投資項目的建設，并隨著中國加入WYO的臨近，加快了拓展海外市場的步伐。上半年實現主營業務收入27707萬元，其中外銷2514萬元；主營業務利潤達10832萬元，凈利潤達6493萬元。主營收入、主營利潤和凈利潤的增長分別是19%、39%和23%，取得了良好經濟效益。

　　2000上半年的數據顯示，公司的毛利率有所增長，從上年同期的34.1%增加到39.1%，營利能力有所提高，同時也顯示出高檔產品比重的增加。自97年公司的銷售收入達到5億元以上的水平后，其主業收入和利潤就沒有明顯增長，而是通過不斷地壓縮期間費用提高營業利潤。2000年公司的成本控制仍然做得很好，期間費用只占主業收入的3.8%，更可喜的是主業利潤有了較大幅度的提高。

　　主營收入(億元) 營業利潤(億元) 營業利潤率 凈利潤(億元) 每股收益 市盈率 凈資產收益率 總股本 流通股 1999 5.22 1.35 25.97 1.14 0.63 45.87 10.78 18375 7000 2000m 2.77 0.98 35.38 0.65 0.21 39.69 5.74 31237.5 11900 2000E 6 2.1 35 1.37 0.44 37.88 11 31237.5 11900

　　財務分析

　　公司的應收帳款周轉率在經歷了三年的下降(97年11.13次，98年9.05次，99年6.79次)后，以2000中期數據計算有所回升，達到11.9次。存貨周轉率為4.1次。資產負債率11.96%，流動比率4.7，速動比率3.7，資產結構優異。

　　發展前景預測

　　公司的募股資金全部投入到毛紡的技術改造、擴大生產能力及增加銷售力度、拓展銷售渠道上。同時以精毛紡面料向服裝生產的延伸作為自己的戰略發展方向。從中報上看某些投資項目已經完成，下半年有望產生利潤，其他項目將在2001年完成。作為我國生產中高檔面料的龍頭企業，江蘇陽光在中國加入WTO后面臨著開拓國際市場的機遇和大量國外高科技面料充飭中國市場的挑戰。從目前看受到的沖擊將會較大，需要公司進一步加強自身實力，尤其是在營銷方面要作較大的投入。同時公司主業過于集中，抗行業風險的能力較弱，一旦市場疲軟，受沖擊將會較大。但近兩年前景良好，2000年的增長率可望達到20%，2001年的增長應在30%以上。

　　2001年將可以配股，新資金注入后有望投資其他產業。

　　(華夏證券/張燕)

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