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　　國泰君安研究所楊昕

　　美國參議院日前以高票通過對華永久正常貿易關系議案(PNTR)，對中國入世進程產生了積極的影響。在此消息剌激下，滬深兩市的部分世貿概念股有較佳的市場表現。盡管入世會對中國的社會、經濟和文化等方面產生較大的沖擊，但總體而言，利大于弊。中國證券市場將從中受益菲淺。

　　WTO會對中國證券市場的結構調整和發展產生深遠影響。證券市場繁榮和發展的基礎在于上市公司，在很大程度上，上市公司的質量代表了國民經濟發展的整體水平，而上市公司的發展前景又反映出對經濟發展的預期。近期滬深市場之所以處于調整格局，內在原因之一就是上市公司的質量以及投資者對其預期不能夠支持目前的股價。進入WTO后，中國經濟與世界經濟發展格局更加緊密，中國企業能夠更容易地取得國外的先進技術，企業的生產技術水平和經營管理水平會得到大幅提高，促進企業經營方式由粗放型經營向集約型經營轉變，預期企業未來的整體盈利水平會有大幅提高。在這個意義上，我們的證券市場長期看好的基礎是存在的。

　　進入WTO后，證券市場的市場效率會得到提高。未來市場將是完全開放的全球性競爭市場，社會資源在世界范圍內共享，提高競爭優勢在于充分發揮資源的利用效率。就該點而言，中國的紡織行業、化纖行業、商業企業等領域具有比較優勢，這點可以通過該類公司近日的市場表現來印證。近年來，中國的上市公司為了順應世界經濟發展潮流并迎接入世的挑戰，一直在積極尋求新的利潤增長點，紛紛涉及通信、電子、網絡等新興行業，逐步由傳統型企業向高新技術型企業轉型。上市公司進行資產重組的現象日趨頻繁。這一市場變化趨勢充分反映了證券市場高效率的資源配置功能。進入WTO后，中國經濟同世界經濟的聯系將更加緊密，證券市場的資源配置功能將有更為廣闊的發揮空間。

　　WTO會為證券市場引進新的市場機制。金融市場國際化應當領先于其它市場的國際化進程，這樣才可以為經濟發展提供基礎保障。目前我們市場上之所以存在一些不合理的現象，如過度炒作、股票價格高估等，主要就是市場機制不健全，管理不規范的結果。進入WTO就意味著證券市場將逐步開放，市場不僅在監管機制、運作機制方面會同國際管理接軌，而且投資者的投資理念也會更趨于成熟，加之市場變化節奏會與國際金融市場的變化相合拍。中國證券市場會逐步轉向投資型市場。

　　證券市場的對外開放，必然會讓國外資本進入到我們的市場中來。從而為中國證券市場的長期發展增添新的生力軍。但這中間也隱藏著“金融大鱷”。為了維持公平的市場局面、防范金融風險，當局除了進一步加強監管工作外，還提出超常規地培養機構投資者的思路。可以預見，未來的市場結構會發生重大變化。一方面是證券市場從自身完善出發而提供新的投資品種，如期權、期指等衍生工具。另一方面，市場投資主體也會轉變為基金、投資公司和證券公司等機構投資者。

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