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　　上周四大盤開始調整，而昨日再次縮量空跌下穿了機構持倉成本參考線90日均線。由此，大盤是確立下跌的趨勢，還是一種有限的下跌呢？

　　無量空跌跌幅有限

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　　我以為無量空跌并不可怕，空跌無量跌幅也有限。

　　首先從造成無量空跌的原因分析，行情經過近期的大幅震蕩，市場心態明顯弱化，投資者情緒趨于謹慎，大盤缺乏主動性買盤的推動。盤中熱點如“納米”概念、石油化工等也是稍縱即逝，很難牢牢抓住外圍資金的回補，因此行情容易沿著弱勢軌跡震蕩回落。尤其在急跌之后，無量下跌往往是行情的一種“蟄伏”狀態。

　　其次從能量的對稱性來看，現在無量空跌，今后會無量上漲。因為指數下去了，但換手不多，指數與成本會有斷層，一旦止跌反彈，獲利盤不多，容易迅速通過。

　　引伸到近日的行情中，由于前期大盤慢牛，市場平均成本較高，而目前股指已回落到近期市場成本下方，絕大多數籌碼沒有盈利空間，目前離場的主要是一些割肉盤和少數莊股。隨著指數的降低，只要不是徹底看空(徹底看空與市場背景明顯不符)，繼續作空的能量將相當有限，從而封殺大盤的下行空間。而且經過前期恐慌性拋售后，盡管短線大盤表現不振，但市場并未再次出現恐慌性情緒。昨日大盤急跌，但成交量并未明顯放大，因此心態的穩定是大盤平穩的重要保障。此外近日A、B股市場雙雙無量下行，但B股大盤已逼近60日均線，企穩可能性較大，一旦有效，對A股大盤有引導聯動效應。

　　因此短線大盤無量空跌并不足懼，下行空間不大，本周創新低的可能性較小。相反在慣性下探、二次探底之后，有望進一步震蕩上行，延續技術性反彈進程。當然反彈也是技術性反彈，不具備發動新行情的能力，節前大盤將以高位箱型震蕩為主，暫不跟風殺跌。

　　中期跌勢開始無須量能確認

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　　從技術角度分析，季度平均線(90日均線)作為機構持倉成本的主要參考線，在上升過程當中通常絕難被震倉洗盤所觸及，這點正如今年2月、5月份等多次大規模的震倉洗籌所表現出的那樣。也正因為如此，該均線一旦被有效擊穿，往往就是中期跌勢的有效確認。正如去年大盤在6月底見頂后盡管在高位反復盤整，但自9月底確認擊穿季線后卻展開幅度較大的調整，因此該均線的得失具有十分明確的指向性意義。上證綜指在9月6日的下跌中首次將該均線擊穿后，只是由于牛市氣氛仍在，這種第一輪下探很快引發了技術性反彈，而昨日的又一根陰線對該均線的再度擊穿，則在技術上確認了對該均線失守的有效性，特別是在前期已經經過一次擊穿后，這種反彈后的二次擊穿具有更強的確認特征。因此，從技術角度看，市場的中期調整趨勢已經確立。至于具體目標位，可能現在預測還為時過早，但借鑒1999年的調整歷史，此種擊穿季線后的調整幅度，應當不小于此前由年內頂部區域至該均線的空間，也就是2114-1947＝167點。這就意味著中期調整的目標位就當前來看，至少在1800左右。盡管市場實際上的調整幅度往往在運作中會因為各種各樣的突發性狀況而出現一定的變異，但這一度量目標位相信將是技術上的至少調整區間。

　　當然，對近期股指的調整，一些投資者根據成交量維持穩定而不見大幅放大的情況，來一廂情愿地認為：該調整僅僅是洗籌震倉，大多數機構并未出場。但技術分析的基本規律是，真正的震倉洗籌應該表現出成交量的持續萎縮，而不是始終保持在某一衡定的成交量水平。近期成交額始終在70億元(僅指滬市)徘徊，本身就說明并未出現浮籌日益減少的狀況，這就說明近期的下跌并非一般性的洗籌。再次，一輪有效跌勢的確立是否一定要以成交量的放大作為確認指標，也是值得懷疑的。如果說上漲初期需要更大規模的多頭資金介入，以推動漲勢，從而在技術上確認牛市的話，則調整期因為缺乏進一步的多頭資金加入，這就必然形成調整中成交量不見放大的情況。但在狂熱的市場氣氛中，由于市場情緒的偏執，也可能出現跌勢初期成交額很大的情形。所以單純從成交額狀況來判斷跌勢的是否確立并不科學，更主要的還應從移動平均線所提示的市場趨勢方面，來研判大勢的走向。

　　場內資金對趨勢已無發言權

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　　下跌中的無量可以說明兩個問題：首先，賣單的減少是因為有大多數投資者因被套而不愿割肉出局，而買單的不足也說明了目前在市場內的投資者已經沒有能力繼續支持大盤持續走高。因此決定市場在近期內能否見底的重要原因不是由場內投資者所決定，而是由場外的增量資金所決定。按照這樣的分析思路來看，無量下跌要想找到底部的前提是：未來的政策面支持新的增量資金再次大規模進入市場，否則，無量下跌對于判斷大盤是否到底是沒有意義的。

　　按照目前的政策看，國有股減持和開放式基金的建立對于市場的影響可能抵消，而二板市場的建立也制約了主板市場增量資金的大規模介入，再加上每年四季度資金有流出的慣例，新的增量資金后幾個月大規模進入二級市場的可能性減少。僅僅依靠無量下跌對于底部的判斷雖沒有太大的意義，但這并不否定無量下跌也確實可以推動市場形成局部性的反彈行情出現。

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