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　　利率市場化緊鑼密鼓

　　作為中國銀行業四大懸念之一的利率市場化問題終于在今年8月份撥開迷霧見天日。　　

　　央行行長戴相龍在7月19日公開表示，我國利率市場化的步伐將依照先外幣后本幣、先貸款后存款、先農村后城市、先大額后小額的順序逐漸放開，在3年內逐步放寬利率管制，形成一個以中央銀行基準利率為基礎、貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金融機構存貸款利率水平的市場化利率形成機制。　　

　　這番話很快就引起了市場人士的熱烈討論和響應。利率市場化適逢其時的聲音馬上傳遞出來——長期以來我國利率市場化改革之所以停滯不前，主要原因是基于四個方面的考慮或憂慮：利率市場化造成利率上升、導致通貨膨脹；企業對利率市場化承受能力不足；利率市場化可能加劇銀行業在存貸款方面的惡性競爭；金融市場還不完善等等。從目前來看，這些問題似乎已經不成“問題”。　　

　　隨后的討論轉入利率市場化對老百姓的影響。試圖描繪這一圖景的文章在本周紛紛見諸報端。　　

　　而實質性的措施將于本月21日起生效。據央行的有關規定，該日起，外幣貸款利率將由金融機構根據國際市場利率的變動情況、資金成本、風險差異等因素，自行確定利率及其結息方式；同時，300萬(含300萬)以上美元或等值的其他外幣的大額外幣存款，其利率水平由金融機構和客戶協商確定，小額外幣存款利率由中國銀行業協會統一制定。　　

　　這或許是惟一能給幾年來對降息早已麻木的老百姓一點興奮的消息了。　　

　　近幾年的連續7次降息(如果算上停辦保值補貼和出臺利息稅，實際降息共達9次)，使利率水平已經下降到了20年來的最低水平。但總的來看，利率調整的效果并不是很理想。有學者指出，利率下調的初衷是刺激信貸擴張，但由于利率的非市場化不能有效地激勵商業銀行增加信貸供給，同時也不能刺激企業的有效資金需求，使信貸擴張受阻。除了分流掉一點儲蓄外，從投資到消費的一系列統計都足以說明其收效甚微。　　

　　這是市面上普遍的觀點。如果硬要說其效果，無非是反過來凸現了利率市場化的重要性和迫切性。　　

　　而最新的觀察發現，一個為公眾和學者忽視的變化是，降息觸動保險并通過股市，最終出乎意料推動了個人理財觀念的變革。

　　保險先求自保

　　一連串的降低存貸款利率，對壽險市場造成前所未有的沖擊。特別是一些采用高利率假設來厘定保費的公司，幾年來在低利率回報的高壓下，業務利益差損日益凸現出來，長此以往，保險公司將是泥菩薩過河——自身難保。　　

　　于是，為了躲開懸在頭上的利劍——支付危機，投資連結類保險和分紅類保險應運而生。　　

　　所謂保險連結投資，就是把一部分保費投資于證券投資基金；分紅保險最大的特點則是在現在的預定利率基礎上增加一部分紅利，以獲得更高收益。　　

　　去年10月率先在上海推出的“平安世紀理財投資連結保險”，由于享有可將其保險賬戶資金的30%投資于證券投資基金的優惠政策，很快就激起精打細算的上海人的興趣。至今年7月，購買投資連結產品的客戶已達7·１萬。　　　隨后，一種“更具人情味”的險種——萬能壽險緊接著推出。其“萬能”的神通之處就在于，不但投資賬戶金額可由客戶變動，保險金額也可以變化，同時客戶所交的保費多少也可隨著自身情況增減，甚至不交。　　

　　萬能壽險在北京誕生至今尚未滿月時，據說銷售就已突破3000萬元，其“熱賣”在于它的收益和靈活性：和投資連結保險相比而言，它保證了客戶的最低投資回報率(為即期兩年期銀行存款利率)，并且，客戶在保單滿期給付或發生保險事故時，可獲得保障金額和個人賬戶余額全數的二者之和；另外，購買保險時，可以附加多種附加險予以組合，如果客戶需要，還可以隨時清戶。　　

　　投資連結保險、分紅保險和萬能壽險堪稱“理財型保險三劍客”，都是在利息連續下降、市場受到嚴重擠壓下，保險業面臨低預定利率而浴血奮戰出來的。降息，促使保險品種的創新，最終給個人理財提供了新途徑，這是“無心插柳柳成蔭”。

　　投保：炒股捷徑？

　　一個頗為引人注目的現象是，在2000年證券投資基金的中報中，基金持有人結構發生了明顯變化：在23家新基金中，有22家基金的最大持有者是保險公司，其中主要是壽險公司。據中國保監會主席馬永偉透露，今年上半年，全國中資保險公司投資證券投資基金已達91·５億元，比上年增加了65·５億元。　　

　　去年10月份才被獲準入市的保險資金，為何會在短短的時間內成為基金大買家呢？這是因為保險公司特別是壽險公司手中握有大量資金，并急于為這些資金找到最好的升值出路。　　

　　保險產品的特點是投保在先，給付在后。特別是一些壽險險種，往往是投保人在交清保費若干年后才得到資金的返還與回報。因此，保險公司必須要把收上來的大量保費進行投資運作，確保這些資金的保值增值。這樣，才能使保險公司有足夠的償付能力來保證自身的正常經營和健康發展。　　

　　由于銀行利率的不斷降低，傳統的利率型險種市場日益萎縮，取而代之的是兼具保障和投資功能的非利率型壽險產品，如理財“三保”等。而新產品要想拓展市場，必須要有較好的投資收益作堅強后盾，保險基金就是在此背景下大舉入市的。　　

　　據悉，保險資金獲準入市以來，投資證券投資基金的平均回報率達到110·５2%，高于保險公司以往其他投資渠道的平均回報率。入市，打通了保險基金和個人投資理財的通道。

　　生命有“價”富貴無常

　　中國老百姓一直忍受著個人資產難以增值的煎熬。利率市場化之后，個人理財將出現“天高任鳥飛”的巨大空間，因為利率市場化將牽動與個人理財有關的許多因素，帶來更多變數。　　

　　一切可以有收益的東西，在收益不變的情況下，隨著利率的升降，價值都會相應下降和上升。利率變化了，你的保險金、房地產的價值實際上也跟著變化了。如房地產的價值，一般以年收益與年利率的比值計，如果你的房屋可以作鋪面的話，假如年收益可以達到20萬元，年利率還是5%的話，那么你的房屋至少可以賣上400萬元。　　

　　甚至你生命的“價值”會不斷發生變化。比如，如果你想給自己保險，投保多少才合適呢？現行的生命保險金額是這樣確定的，一般來說，你的年收入與年存款利率的比值，就可以作為你的投保金額。假定你的年收入是1萬元，年存款利率是5%的話，那么你的生命保險金額就是20萬元。所以，在我國乘坐飛機的保險一份是20萬元。如果利率變化，保險金額會隨著變化。如果收入不變，利率降低，實際上等于你的生命“升值”了。　　

　　利率市場化的直接結果是，儲戶完全可以先參照各家不同的利率水平貨比三家，選擇自己最滿意的銀行。這時候，銀行真正成為不斷滿足大家需求的金融服務性機構。在激烈競爭的格局下，善于比較的企業、個人將得到實惠。從前的被動儲蓄如今將變成全民性的投資行為。(柳劍能)

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