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　　近幾個月歐元持續呈現跌勢，近日竟然又創出了1歐元兌0.8550美元，以及1歐元兌90.78日元的歷史新低。歐元的疲軟表現再度引起市場和媒體的關注。有人認為，歐元匯率在短期內難以回升，現在不是買入歐元的時候；也有人認為，歐元匯率已近底部，在目前的匯價水平上，不應該盲目拋售歐元。筆者認為，從技術層面看，短期內歐元可能會出現反彈要求；但從基本面看，由于歐元自身的先天缺陷，中期內歐元難振雄風；如果歐元區克服了歐元的先天性缺陷，從長期看歐元有走強的趨勢。

　　短期反彈的主要依據是技術上的要求。任何一種貨幣在長期下跌或急劇下挫之后，由于空頭回補或空頭結帳的需要，造成對被做空貨幣的支撐。而且，每當一種貨幣急劇下跌或創歷史新低時，市場上就會猜測該國中央銀行是否會入市干預的問題，被套者希望央行的干預挽回被套貨幣的頹勢，盡管這種希望屢屢落空，但是，干預的猜測在一定程度上制約著空頭放肆的行為。何況，歐元目前被明顯低估，而歐洲央行又擁有的強大的外匯儲備，干預的可能性是存在的。

　　講中期疲軟是因為歐元自身的缺陷導致的。必須指出的是，歐元的疲軟主要不是由于歐元區經濟的衰退或經常收支的長期巨額逆差造成的。但是，為什么歐元上市以來一直表現不佳呢？首先，歐元的發行量不是依靠一個國家的力量，而是依靠超國家的力量———歐洲中央銀行來發行歐元，顯然，發行主體與一國貨幣不同，歐元區的貨幣政策的決策成本要遠高于美元、日元這類單一貨幣的國家；其次，歐元區11個國家的財政政策尚未統一，財政政策的協調成本很高，且經常不協調，健全的貨幣需要貨幣政策同財政政策的合理組合，歐元區現在很難做到這一點。還有，時至今日，歐元仍然是一種帳面資產，沒有通貨的貨幣當然是殘缺貨幣，其流通性自然大打折扣，需求量也大受影響；另外，德國馬克、法國法郎和意大利里拉等貨幣仍在流通，對歐元也是一種擠出效應；最后，歐元區沒有形成一個統一的金融市場，嚴重影響了國際間接投資者持有歐元的積極性和資金運用的方向。美國擁有世界上最大的股票市場和國債市場，美國金融市場不僅規模龐大，金融商品種類繁多，而且具有高度的開放性，國際化程度非常高，因而它吸引了眾多國際資本投資于美國的金融商品。即使同日本東京金融市場相比，歐元區分割的、狹小的金融市場也顯得缺乏魅力，更無法與美國市場相媲美。

　　綜上所述，歐元要走強，尚須時日和條件：等到歐元區趕走了德國馬克等其他貨幣，成為歐元區11國惟一流通的貨幣，這是歐元走強的第一個條件；歐元區各國的財政政策的統一，雖然這意味著各國放棄經濟主權和部分政治主權，但歐元要走強這是必要的條件；第三個條件是，世界主要發達國家愿意在國際結算、國際金融和國際儲備中廣泛使用歐元；第四個條件是，歐元區必須建立統一的高度開放的自由化程度很高的金融市場，向國際資本提供廣闊的金融投資市場；最后，取決于歐元區經濟同美國經濟、日本經濟的相對發展水平。(華東師大國際金融研究所教授 黃澤民)

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