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　　中國上市公司對于高科技的熱情眾所周知：計算機熱潮、軟件熱潮、生物科技熱潮、有線電視熱潮、網站熱潮，每一股熱潮來臨之時到處是雞犬升天。上市公司揮金如土，參股、控股、收購、兼并相關公司，惟恐搭不上高科技的最后一班車。投資者慷慨解囊，爭先恐后地掏空腰包，只恨自己的錢沒長翅膀。

　　每一股熱潮過去之后則是尸橫遍野。上市公司幾千萬元買回來的金鳳凰變成了老母雞，投資者眼睜睜地看著自己的錢真的長了翅膀飛走了，只有莊家和股評家笑瞇瞇地安慰和鼓勵大家“長線看好，堅決持有”。不知道這樣的熱潮還要有多少次，也不知道投資者還要付出多少代價。但是有兩點可以肯定。一是只要股市不關門，這樣的循環就會無休無止地表演下去；二是每一股熱潮都會被冠以“高科技”。

　　所以，上市公司和投資者面臨的問題是，下一波“高科技”熱潮來臨時，是參與還是不參與？如何參與？

　　首先要對“高科技”熱潮的基本面做一個客觀詳細的評估，來判斷這股熱潮的持續時間。評估因素有技術含量、行業壁壘、市場規模、盈利能力、增長速度、發展前景等。

　　如果下一波“高科技”熱潮在以上各種評估因素上都能得到高分，則說明它具有旺盛的生命力，有較長的持續時間，意味著超級黑馬可能誕生，相應地要采取長線持股的策略。如果只能得到低分，則說明只是“曇花一現”，就要快進快出。

　　下面以1999年的有線電視熱潮為例來看如何分析“高科技”熱潮。傳輸有線電視信號的光纜干線和同軸電纜接入網有豐富的帶寬資源被閑置。利用被閑置的帶寬為用戶提供IP電話、互聯網接入、視頻點播、數據通信等新興服務，現存的有線電視網因此有升值的前景，這就是1999年有線電視熱潮的原因。

　　從技術含量上看，有線電視熱潮屬于應用型，各種技術都很成熟。這個項目上只能得到低分。

　　從行業壁壘上看，有線電視屬于政策壁壘型。國家統一規劃、建設和管理有線電視網，社會資金只能參股、不能控股有線電視網。但是考慮到WTO因素和技術進入因素，這個政策壁壘的堅固程度只能得到中等分數。

　　從市場規模上看，我國有線電視用戶超過8000萬戶，具有驚人的市場潛力。但是由于特殊國情，中國的有線電視網是自下而上建設完成的，資金來源非常復雜。遵循“誰建設，誰受益”的原則，這8000萬用戶是被全國數千個有線電視臺瓜分的。這個分散、混亂的市場格局不利于市場推廣和管理，所以實際市場規模只能得到中等分數。

　　從盈利能力上看，有線電視屬于公用事業型。穩定的現金收入是一個優點。從中信國安(0839)2000年中期財務報告來看，46%的毛利率、38%的營業利潤率和8.94%的凈資產收益率表明其盈利能力較好。但是中信國安還有一些毛利率較高的軟件、衛星通信和廣告公司業務，所以單就有線電視這一塊業務而言，實際毛利率要打個折扣。信聯股份(600899)是另外一家專門從事有線電視網的上市公司，湖北聲廣網絡公司是唯一的利潤來源，上半年毛利率24%、營業利潤率13%、凈資產收益率3.59%，屬于一般水平。綜合來看，有線電視盈利能力屬于中等水平。

　　從增長速度上看，公用事業型的特點就是穩定。穩定意味著增長速度只能得低分。

　　發展前景是有線電視最大的問題。有線電視有兩個前途，一是以收費電視為代表的擴充業務；二是以數據通信為代表的增值業務。數據通信方面，由于投資不足和政策原因，有線電視的干線網很難與中國電信、網通、聯通這些專業公司相比。廣電的干線帶寬只有1G,而網通的干線帶寬有10G。

　　以前有線電視最大的賣點在接入網的速度，通過電纜調制解調器(Cable Modem)將獲得比撥號上網快得多的速度。但是根據美國經驗，在中國發展寬帶接入，DSL技術的前途比Cable Modem要好，因為DSL技術更適合人口密集度高的地區。

　　有線電視同軸電纜接入網的改造也是一筆高昂的費用。有些有線電視臺已經放棄了改造的思路，而是直接鋪設一根光纖到用戶家中。既然改造還不如鋪光纖，那么有線電視的同軸電纜接入網還有什么價值呢？論鋪光纖，廣電能鋪得過電信嗎？

　　增值業務既然前景不大，只有以擴充業務為重點。但是收費電視從本質上講仍是傳媒概念，與高科技沾不上邊，不在本文的討論范圍之內。

　　所以對于有線電視的發展前景筆者只能給予低分。綜上所述，有線電視熱潮的六項指標中有三個中分和三個低分，沒有一個高分。以百分制來算的話，有線電視熱潮在基本面上的得分只有50分，不及格。以同樣的方法來評估網站熱潮，筆者打30分。

　　如果在下一波“高科技”熱潮來臨之際，上市公司和投資者都能根據這個思路先打個小算盤，則至少可以避免許多風險。如果評分結果不及格，那么只有一個選擇，就是不介入，才能避免鳳凰變母雞的尷尬。借二級市場炒作以獲得投資收益和高價配股的上市公司也應該根據評分結果來把握尺度，以免偷雞不成蝕把米，淪為股市上的笑柄。(邵秋濤)

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