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　　在不少投資者心目中，北京首都旅游股份有限公司(600258)具有投資多樣化，涉及行業(yè)領(lǐng)域眾多等特點(diǎn)。誠然，投資多樣化意味著風(fēng)險分散，但對作為任何一家上市公司重要資產(chǎn)的投資，尤其是長期投資，我們卻必須從收益、流動、安全的綜合角度加以研究與分析，才能得出投資是否合理、是否具備高成長性的正確結(jié)論。

　　具體而言，首旅股份本次上市發(fā)行共募集資本金41090萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后實(shí)際募集額為39942萬元。按照招股說明書的公開披露信息，投資北展展覽分公司展場改擴(kuò)建工程19800萬元，其16535萬元通過募集資金解決，占募集總資金41.39%。廣告展覽1997、1998、1999連續(xù)三年僅占公司主營收入的10.04%、13.70%、11.60%，沒有表現(xiàn)出令人期望的成長性，會展經(jīng)濟(jì)能否在若干年后成為取代飯店、賓館的真正主業(yè)，令人難以確信。另一方面，至少在該項(xiàng)目的3年建設(shè)期內(nèi)，由于工程施工的影響，會導(dǎo)致主營收入的減少，從而直接影響公司的利潤狀況(按招股說明書估計，展覽收入2000年將減少1934.75萬元，下降47.66%)。其次，公司斥資7039萬元收購神舟國際旅行社，所需資金全部由募資款解決，占募資總額的17.53%，在隨后的中期報表中又披露再注資3000萬元，增持該旅行社股份達(dá)到83.6%。眾所周知旅行社行業(yè)是一個市場進(jìn)入障礙較低，促銷競爭異常劇烈，行業(yè)平均利潤率不斷攤薄的行業(yè)，入關(guān)后，可以預(yù)見旅行社將面臨來自國際同業(yè)更加嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，市場變數(shù)將更多，風(fēng)險進(jìn)一步加大。即使如公司聲稱，收購“神旅”后，其2000年度將為公司帶來880萬純利的樂觀預(yù)期，該利潤額也僅占公司贏利預(yù)測值的16.26%。再次，公司運(yùn)用募集資金5000萬元增持其在首汽實(shí)業(yè)股份有限公司中的股份，增資擴(kuò)股后，持股比例已由原來的30%增至37.8%，該項(xiàng)投資占募集資金額12.52%。公司聲稱擬用此項(xiàng)投入對首汽股份現(xiàn)有的大客車進(jìn)行改造，開發(fā)環(huán)保車型及旅游用大客車，該項(xiàng)投資預(yù)計回收期為5.24年。由于國產(chǎn)汽車行業(yè)入關(guān)后將成為受沖擊最巨的行業(yè)之一，目前國內(nèi)汽車業(yè)界也尚未拿出切實(shí)有效的應(yīng)對措施，加之項(xiàng)目投資回收期長達(dá)5年以上，跨越整個幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)期，可以說該項(xiàng)目具有較大的宏觀面風(fēng)險。

　　值得注意的是，首旅股份上半年每股收益為0.068元，僅為其在招股說明書中盈利預(yù)測數(shù)的29.08%，且上半年屬旅游旺季，不知道下半年公司將采取怎樣應(yīng)對措施，才能保證完成全年利潤計劃？而就其主業(yè)來說，也不容樂觀。首旅股份是一家典型的涉外飯店型企業(yè)。飯店收入占其主業(yè)收入1997、1998、1999連續(xù)3年分別為67.84%、66.33%和60.27%，實(shí)屬名副其實(shí)的當(dāng)家產(chǎn)業(yè)。盡管公司在招股說明書中強(qiáng)調(diào)旗下三座飯店歷史悠久，經(jīng)營優(yōu)良。但我們必須清醒認(rèn)識到我國涉外飯店業(yè)所面臨的前所未有的嚴(yán)峻考驗(yàn)。截止1999年底，滬深兩市16家涉外飯店型企業(yè)僅4家每股收益出現(xiàn)增長，僅3家凈資產(chǎn)收益率上升，其余各家均呈大幅下降態(tài)勢，2家公司已被列入ST板塊，無一家上市公司凈資產(chǎn)收益率超過15%。盡管從招股說明書及中報披露信息中我們能夠感受到管理層力圖尋找新的利潤增長點(diǎn)的強(qiáng)烈意圖，如參股深圳清華同方，持有其20%股份，加大多元化投資成分等項(xiàng)舉措，但這些努力都需假以時日。另一方面，一個企業(yè)主業(yè)的形成與發(fā)展都絕不是一件輕而易舉的事，不僅一個新興行業(yè)的進(jìn)入成本是我們要考慮的問題，傳統(tǒng)行業(yè)的退出成本往往也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出人們的想象。對于首旅股份未來的發(fā)展格局，筆者同廣大投資者一樣，懷著急切心拭目以待。(朱宏偉)

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