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　　國有四大商銀上市，硬說是百利無一害，有失客觀，從利弊分析中，興利除弊，才是正途。

　　利的方面

　　(一)以上市直接融資方式充實資本：衡量銀行資本狀況的重要指標是資本充實率，按照《巴塞爾協(xié)議》的要求，商業(yè)銀行資本充實率不得低於8%，大陸《銀行法》也有同樣的規(guī)定。資本充實率代表了商業(yè)銀行應對金融危險的能力，該比率越高，存款人的本金安全就越有保障。目前大陸國有商業(yè)銀行的資本充實率普遍未能達標。如去(1999)年9月底，工行為4.57%、農(nóng)行為1.44%、建行為3.79%、僅中行達到8.5%。

　　(二)有利於社會監(jiān)督與透明化：成為上市公司后，依法定期公布信息，經(jīng)營業(yè)績與公司重大作法，可達到一定的透明度，股東、監(jiān)管部門與社會大眾的監(jiān)督力度會與日俱增，有利公司的管制與經(jīng)營的改造。相對而言，投資決策失誤，公司重大措施的制定，受到一定的約束，可避免黑箱作業(yè)。

　　(三)有利於分散銀行的經(jīng)營風險：股票發(fā)行與上市意味著銀行經(jīng)營風險分擔的社會化，集中表現(xiàn)在股份銀行體現(xiàn)著"利益共享，風險共擔"的原則。銀行的股份越是分散，股東數(shù)量越多，其分散風險的功能就越顯著。如此一來，國家一肩挑起的風險，可逐步放下。同時商業(yè)銀行過去依賴政府財政補助的習性，也可日漸獲改善。走向向股東負責，非向上級政府負責。相對而言，銀行經(jīng)營效益自然增長。

　　(四)資源可妥善運用：所謂的資源，不僅是所獲資金，包括人員與設備等。過去國企辦社會，視為當然。把企業(yè)的資源去辦社會福利事業(yè)，造成沉重負擔。上市后，社會福利事業(yè)應剝離，交由各級政府編預算來處理，企業(yè)只須依法繳納員工的社會保障金的一部分。如此企業(yè)資源妥善運用，過去撥去辦社會事業(yè)的人員與設備可收回，加以重新訓練和安置。

　　(五)可壯大與平衡股市：以今年7月19日中國股市滬指上升到2000點，滬深上市家數(shù)逾1000家之際，金融只有5家，整個比例上不平衡。

　　弊的方面

　　(一)誤以為上了市，就可達到公司的改造：上市后，固然有來自外界監(jiān)督的壓力，但公司本身如缺乏制上市后的自覺自律，不良資產(chǎn)仍然產(chǎn)生，就會成為股東及投資者避之惟恐不及的股票。千萬不可誤以為上市是解決國有商銀困境與迎接加入WTO的萬靈丹。如上市查核與公司負責人心態(tài)度不調(diào)整，易陷入為人詬病的吃完財政，吃股民，即以發(fā)行股票換鈔票的"圈錢"弊病。

　　(二)股民負擔改革成本：國有商銀上市，一方面開拓了股民投資的管道，另一方面是否也由股民擔負了一份改革的成本。在國有股與法人股比例大下，股東大會的發(fā)言權(quán)是否受重視，值得考慮，而以上市作為改革的方式，以上對股民是否公平，應慎重考慮，向股民詳細說明。更重要的是透過上市，徹底改變經(jīng)營體制，使股價為社會大眾認同，對國家、企業(yè)及股民都有利。

　　(三)關注銀行風險轉(zhuǎn)往財政風險：國內(nèi)國債負擔沉重，截止1999年止，全部國債達19,895億元(人民幣，下同)，占國內(nèi)生產(chǎn)總產(chǎn)值的近25%，比五年前提高5倍以上。中央財政對國債的依存度大大高於西方國家平均水平，中央財政債務負擔提高，擴大發(fā)行國債的馀地愈來愈小。1998年中國預算債務負擔率為9.6%，1999年為11.7%。但為防金融風暴，1998年財政部向國有獨資商業(yè)銀行發(fā)行2,700億元的特別國債，專門用於補充國有商業(yè)銀行的資本金。為開發(fā)中西部的資金及建立社會保障體系，需要龐大資金，如再發(fā)行國債，財政負擔重，而雖然國有商銀上市后，政府不必再負擔財政，可是如股市不景氣、股價下跌、融資不足，政府國債無再發(fā)行補充國有銀行資本金，銀行危機與財政危機將相互影響。

　　由以上看，利大於弊，然弊的部分，改進與防范并不難。有的只是觀念上的問題，例如上市前股份改革，上市后避免再吃大鍋飯。而有的為法令規(guī)章和制度設立的問題，銀行風險管理與依法建立制度，又如上市后信息定期披露，對股民公平，又可防范風險。

　　四項建議

　　(一)主承銷商所負責的國有四大商銀輔導上市，必須確定負起責任：新的股票發(fā)行制度，由審批改為核準制，主承銷商要為自己的商譽信用評分負責，一旦四大商銀輔導考核上市，應拿出對國家、社會和投資人負責的態(tài)度，一簽名保薦上市，必然是信用卓著的。

　　(二)扮演經(jīng)濟警察的會計師應負起責任：一般投資大眾，少有看得懂密密麻麻的公司會計帳目，主承銷商所指定的會計，應負起責任仔細查核，不可因是國有商銀而網(wǎng)開一面，甚至加以化裝偽造帳目，為上市而上市，這又何異於過去的紅光與瓊民源事件。

　　(三)以自律代替他律：以上所言的社會大眾、股東等的監(jiān)督，畢竟是他律，被動性的作法。而如自覺自律，更可贏得大眾的信任。銀行間的自律協(xié)會，是過渡性作法，一旦加入WTO，自律不足，他律又無法產(chǎn)生效用，在市場化優(yōu)勝劣敗淘汰下，國有商銀也會倒閉的。

　　(四)采取1997年8月間人民銀行稽核監(jiān)督部門所提出的研究報告，融合了國際貨幣基金作法，對呆壞帳分類管理的作法

　　要設計這個信貸管理表，旨在改變國有商銀。管理上的基本觀念，勿因上市吸收資本金充足后，就可高枕無憂的錯誤觀念。尤其是風險觀念的加強不可忽略，過去國家壟斷風險，再多的呆、壞賬，與銀行信譽和風險關系不大，畢竟有國家信用擔保，一旦上市，國家逐步退出，銀行就得一步步地面臨信用與風險，即“企業(yè)信用”日益大於“國家信用”，最后以“企業(yè)信用”為主。因此，如缺乏風險管理，可能就掉入金融危機中。

　　未來走向

　　(一)基於全球化與加入WTO的挑戰(zhàn)，國有商銀上市，透過股市資產(chǎn)重組是可預見的：由於銀行信息化的來臨，電子銀行、網(wǎng)絡化的設計是不可避免的，而此一設計需龐大的人力、物力和財力，為降低競爭成本，銀行合并或作策略聯(lián)盟是必然要面對的。然為合并而合并，采“弱弱聯(lián)合”，造成更弱，還不如不聯(lián)合。或彼此企業(yè)文化不相融，僵化地合并，必然走向分離，或費時日去磨合。

　　(二)政企分離是未來必然走向：一般國企早就作此要求，何況也是屬國企的四大商銀，所謂的政企分離，即所有權(quán)(董事會)與經(jīng)營權(quán)(專業(yè)經(jīng)理人)分開，作到自主經(jīng)營、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展。既然上了市，股權(quán)也分散了，政企分離要求也會日益高漲。而上市初期國家控股所持有的國家股和法人股，由於不流通，可高達70-80%之間，對一般股東不公平，同時也易為人鎖定籌碼從中炒作，所以未來如何進一步釋出國有與法人股，應有所考量。

　　(三)上市國有商銀股權(quán)分散了，政府所要管理的，轉(zhuǎn)向宏觀管理；透過貨幣政策、利率、存款準備率等作為，由中央銀行公開操作調(diào)控。而不是像過去，動輒以行政干預，強行命令財政撥款那一個企業(yè)，去救那一個公司。央行管的是宏觀的運作與交易秩序、危機的防范等。屆時上市商銀與企業(yè)和個人的來往，可透過市場機制，各自作選擇權(quán)。尤其是利率自由浮動后，銀行間的自律協(xié)定將被打破。

　　結(jié)論

　　國有四大商銀循序改革符合條件，股票上市是應走的路，因為加入WTO在即，競爭激烈可想而知。既然債轉(zhuǎn)股有成果，減輕了四大國有商銀的債務，可符合上市條件，當以走向上市為最佳選擇。由政策背景的客觀討論中可知，國有四大商銀上市，是有必要的，而利弊分析中，雖利弊互見，但現(xiàn)況與未來看，利大於弊，有助於社會主義市場經(jīng)濟的建立，計劃經(jīng)濟時代所遺留的國有獨資銀行，進行股份制改造，形成現(xiàn)代化公司，股票上市，既減輕了政府財政負擔，又開拓了股民多元投資管道和依序操作下，可避免金融危機與等待危機的惡化和來臨，倒不如早做。否則今天不做，明天可能后悔。何況目前開發(fā)中西部與辦社會保障，需大筆資金，政府無法分心再去照顧國有銀行，而處理得當順利上市，以目前股市榮景，上市國有商銀又爭氣的話，國有股與法人股，乘勢釋出，對西部開發(fā)資金和社會保障的資金籌措，可帶來莫大的助益。(作者為臺北市政治大學博士生邱振淼)

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