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　　《華爾街日?qǐng)?bào)》：無(wú)視美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(Fed)的存在與反對(duì)它一樣的不明智，但這正是許多投資者目前的態(tài)度。

　　如果你同華爾街的交易商和分析師們交談，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很少有人為8月22日的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議而擔(dān)心。他們認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)這次不會(huì)提高利率，其原因是，有足夠的跡象表明盼望中的經(jīng)濟(jì)軟著陸正在出現(xiàn)。前不久剛公布的消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，目前不必過(guò)分擔(dān)心通貨膨脹。另外，經(jīng)驗(yàn)告訴我們，在總統(tǒng)選舉年，利率不太可能在投票前夕上升。

　　由于人們對(duì)聯(lián)儲(chǔ)持越來(lái)越樂(lè)觀的態(tài)度，股市在8月顯出相對(duì)強(qiáng)勁走勢(shì)；8月，標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)已上升4.2%，本年度上漲了1.5%。樂(lè)觀態(tài)度還帶來(lái)了不太引人矚目但非常重要的好處。至少一年來(lái)，上漲股票集中在幾家高市值的巨型公司；如今，更多的股票加入上漲行列：在很多交易日中，雖然道瓊斯工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)表現(xiàn)平平，但上漲股票數(shù)還是超過(guò)了下跌股票數(shù)。比如，Value Line指數(shù)8月上升了5.2%，本年上升了近11%，而該指數(shù)衡量的是1,000個(gè)主要股票的平均走勢(shì)。

　　保健、金融服務(wù)和主要消費(fèi)品等行業(yè)的傳統(tǒng)股票已開始復(fù)蘇，即便不太引人注目的零售業(yè)股票也有令人滿意的表現(xiàn)——盡管沃爾瑪連鎖公司(Wal-Mart Stores,WMT), Home Depot(HD)和Gap(GPS)這樣的重量級(jí)股票走勢(shì)疲軟。譬如，高價(jià)珠寶零售商Tiffany(TIF)自5月30日以來(lái)已上漲了45%，而流行裝飾品公司Claire's Stores Inc.(CLE)僅自7月末就上漲了18%。

　　這還得歸功于對(duì)聯(lián)儲(chǔ)溫和態(tài)度的市場(chǎng)理解。雷曼兄弟公司(Lehman Brothers)首席技術(shù)分析師史蒂夫.肖賓(Steve Shobin)說(shuō)，上漲股票數(shù)量增加來(lái)自于對(duì)債券市場(chǎng)的信心、對(duì)聯(lián)儲(chǔ)更合作姿態(tài)的信心、以及人們對(duì)高本益比不再在乎這一事實(shí)。1999年的活躍經(jīng)濟(jì)雖然引起了對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂，但股市的表現(xiàn)仍極為不錯(cuò)；而經(jīng)濟(jì)軟著陸對(duì)股市來(lái)說(shuō)也不見得是件壞事。真正使股票交易降溫的是聯(lián)儲(chǔ)的不確定態(tài)度。

　　Wells Capital Management的首席投資長(zhǎng)吉姆.保爾森(Jim Paulsen)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩令保健和主要消費(fèi)品行業(yè)的公司吸引力倍增，因?yàn)檫@些企業(yè)的收益增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沒(méi)有依附性。同時(shí)，對(duì)利率敏感的部分股票(如公用事業(yè)和金融類股)也受到了更為樂(lè)觀的利率預(yù)期的推動(dòng)。

　　聯(lián)儲(chǔ)于1999年6月開始提高利率，目的是為了放慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并阻止通貨膨脹率上升。之后，聯(lián)儲(chǔ)6次提高利率。通常利率上升時(shí)，由于投資者以為利率提升的最壞影響已過(guò)去，市場(chǎng)會(huì)短暫上揚(yáng)；但一旦證明事實(shí)相反，市場(chǎng)走勢(shì)又會(huì)下挫。盡管如此，更高的利率并沒(méi)有致使“硬著陸”，除了過(guò)于活躍的那斯達(dá)克綜合指數(shù)，沒(méi)有一個(gè)其他主要指數(shù)出現(xiàn)熊市下跌(一般指從高點(diǎn)下跌20%或更多)。8月18日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌9.16點(diǎn)(下跌至11046.48點(diǎn))后，該指數(shù)僅低于最高點(diǎn)5.8%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)也只低于最高點(diǎn)2.3%。

　　最近的樂(lè)觀心態(tài)可能終成泡影。盡管大多數(shù)的經(jīng)濟(jì)指數(shù)表明通脹的可能性很小，但情況并不明確�？的�狄格州的Bridgewater Associates指出，包括生產(chǎn)量和新屋開工數(shù)在內(nèi)的一些重要數(shù)據(jù)最近又呈現(xiàn)出上升態(tài)勢(shì)。他們注意到，盡管7月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)未曾影響市場(chǎng)，但該指數(shù)仍在緩慢增長(zhǎng)。這一現(xiàn)象表明，投資者為之歡呼的經(jīng)濟(jì)放緩“是暫時(shí)信號(hào)”，通貨膨脹還是隨時(shí)有可能發(fā)生，Bridgewater的研究和交易總監(jiān)鮑勃.普林斯(Bob Prince)如是說(shuō)道。他認(rèn)為，如果真是如此，并且利率繼續(xù)上升，債券價(jià)格將受到影響�！斑@對(duì)股市有利也有弊：經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)對(duì)股市來(lái)說(shuō)是好事，但一旦聯(lián)儲(chǔ)打算采取積極的緊縮政策，情況又會(huì)相反�！�

　　所以，目前聯(lián)儲(chǔ)既不太可能繼續(xù)提高利率，也不太可能降低利率，這正是股市再次走強(qiáng)真正需要的。

　　但還是有必要保持警惕。投資者傾向于“根據(jù)傳言買進(jìn)，根據(jù)消息賣出。”出于投資者對(duì)結(jié)果的預(yù)期，股價(jià)傾向于在聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前上升，而在會(huì)議結(jié)束后隨著投資者獲利了結(jié)，股價(jià)又會(huì)下跌。而且，即便聯(lián)儲(chǔ)政策制定者維持現(xiàn)在利率不變，由于通貨膨脹可能性依舊存在，他們還是有可能會(huì)表示出以后再行加息的“傾向”。

　　如果聯(lián)儲(chǔ)顯示出一段時(shí)期內(nèi)不再提高利率的信號(hào)，紐約SunAmerica Asset Management的基金經(jīng)理弗朗西斯.甘農(nóng)(Francis Gannon)看好的是金融股，如美林(Merrill Lynch,MER)和萬(wàn)國(guó)寶通(Citigroup,C,又譯花旗集團(tuán))。但“在利率上升情況下，你不會(huì)選擇它們，”他說(shuō)。By TERZAH EWING

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