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　　市場(chǎng)在1000點(diǎn)時(shí)，選股最風(fēng)行的指標(biāo)是市盈率。1997年用市盈率選出的四川長(zhǎng)虹、深發(fā)展、湖北興化，曾讓股民飽嘗豐收的滋味。然而市場(chǎng)進(jìn)入了2000點(diǎn)，市盈率提得越來(lái)越少了，人們談得更多的是網(wǎng)絡(luò)、高科技帶來(lái)的“市夢(mèng)率”。同老牌績(jī)優(yōu)股長(zhǎng)虹、發(fā)展、興化的命運(yùn)一樣，市盈率也快被人遺忘了。難道昔日的風(fēng)向標(biāo)已經(jīng)過(guò)時(shí)，并失靈了嗎？

　　主持人劉唱：

　　上市公司2000年中報(bào)已公布過(guò)半，據(jù)說(shuō)今年虧損的公司創(chuàng)下了歷史新高；而股市已創(chuàng)2000點(diǎn)，幾乎每天都在創(chuàng)新高，這時(shí)再提“市盈率”似乎已不合時(shí)宜。雖說(shuō)我國(guó)股市屬于初級(jí)階段，但了解一下國(guó)際股市的普遍市盈率水平，對(duì)我們的市場(chǎng)及其參與者逐步走向成熟，還是很有價(jià)值的。

　　西南證券張艷華：

　　是的。總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)上市公司的市盈率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際水平，如美國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的平均市盈率為15倍左右，美國(guó)著名的阿莫科石油即使在油價(jià)頂峰期，其市盈率也不到25倍。而我國(guó)上市公司平均市盈率目前已達(dá)66倍，傳統(tǒng)工業(yè)類(lèi)上市公司市盈率也達(dá)55倍，甚至一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行市盈率也越來(lái)越高，普遍在30倍以上，高科技企業(yè)達(dá)40多倍，且有閩東電力發(fā)行市盈率達(dá)88倍的，而且居然上市后仍有30%的盈利空間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)際市場(chǎng)水平。那么這是不是風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，表明股價(jià)已到頂峰了呢？

　　在國(guó)際市場(chǎng)，市盈率依然是被用來(lái)警示風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。我國(guó)一些傳統(tǒng)的分析師也相信市盈率的余威仍然存在。但隨著市場(chǎng)發(fā)展到不同階段，市場(chǎng)呈現(xiàn)許多新的特點(diǎn)，僅僅用一個(gè)指標(biāo)完全不能反映真正的狀況。市盈率有其適用范圍，若一個(gè)企業(yè)保持穩(wěn)定、有序的增長(zhǎng)，而沒(méi)有大的重組動(dòng)作，則市盈率就能很有效地反映其價(jià)值。而若一個(gè)企業(yè)重組力度很大，業(yè)績(jī)有較大變數(shù)，很可能暫時(shí)不能產(chǎn)生效應(yīng)，這樣單純看市盈率就過(guò)于偏激了。而我國(guó)正大力推行國(guó)企改革，很多傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)均面臨較大的重組力度，因此目前市場(chǎng)忽略市盈率是有道理的。尤其是對(duì)于一些ST、PT的企業(yè)。ST、PT是中國(guó)的特產(chǎn)，其運(yùn)營(yíng)方式必然有自己的特色，很多ST股的業(yè)績(jī)是負(fù)數(shù)，這樣計(jì)算市盈率必然失真，也就無(wú)法使用。因此市盈率固然是一個(gè)衡量投資價(jià)值很有效、很直觀的指標(biāo)，但其過(guò)于靜態(tài)，最大的缺點(diǎn)是不能反映趨勢(shì)，而股價(jià)則是反映趨勢(shì)的，因此市盈率需結(jié)合其它指標(biāo)共同來(lái)研究。而且股價(jià)主要反映的是趨勢(shì)，人們買(mǎi)某只股票主要相信它的未來(lái)有前景，如前期網(wǎng)絡(luò)股的炒作，不過(guò)最后沒(méi)有業(yè)績(jī)的支撐終是海市蜃樓。但這是一個(gè)階段市場(chǎng)的特點(diǎn)。我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，有許多不規(guī)范之處，如對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)告的持續(xù)性披露，相對(duì)國(guó)際上比較成熟的市場(chǎng)，有年報(bào)、季報(bào)、月報(bào)，業(yè)績(jī)披露比較透明、嚴(yán)格，而我國(guó)一年僅要求披露兩次，因此其中大有奧妙，很多上市公司鉆此縫隙，與莊家聯(lián)手，做業(yè)績(jī)的游戲文章，在這種情況下，市盈率的作用就顯得非常單薄。因此研究一只個(gè)股，我們應(yīng)從總體著手，從其經(jīng)營(yíng)狀況、資產(chǎn)重組情況、業(yè)績(jī)的可信度方面著手，當(dāng)然我們不能忽略市盈率這個(gè)重要指標(biāo)，但不要過(guò)分相信它，否則就會(huì)被其欺騙。不過(guò)市盈率作為傳統(tǒng)的市場(chǎng)指標(biāo)，已經(jīng)在向我們發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警告，雖然我們有各種理由解釋我們的市盈率偏高的狀況，但如果上市公司仍然不能踏踏實(shí)實(shí)地經(jīng)營(yíng)，像今年上半年，靠外圍資金的不斷涌入、宏觀面一致向好，因此市場(chǎng)始終保持強(qiáng)勢(shì)，但如此大面積的虧損是令人不安的，個(gè)股的走勢(shì)沒(méi)有業(yè)績(jī)的支撐，最終將會(huì)回落。因此，即使在強(qiáng)勢(shì)中，投資也應(yīng)多一分警惕。

　　主持人：近期滬深兩市屢屢擺出一副加速的樣子，但總是失敗，本周初的走勢(shì)亦是如此，周一股指拉出一根突破性的中陽(yáng)線，似乎表明主力欲加大馬力，但是在昨日，股指卻出現(xiàn)了主動(dòng)性休整格局，收出了一根陰十字星，高企的市盈率是不是阻礙了大盤(pán)進(jìn)一步升溫呢？江蘇天鼎秦洪：顯然，市盈率已成為制約目前大盤(pán)走勢(shì)的主要原因。目前滬指已連拉出七根月陽(yáng)線，這種波瀾壯闊的慢牛行情是前所未有的，之所以如此，一方面與宏觀經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)有關(guān)，另一方面則與政府致力于制度創(chuàng)新有關(guān)。但不可否認(rèn)的是，七根月陽(yáng)線的實(shí)體漸有縮短之勢(shì)，這表明股指越往上走，所遇到的阻力越大，調(diào)整的動(dòng)因越強(qiáng)。為什么呢？我們認(rèn)為，這主要與當(dāng)前滬深兩市高企的市盈率有關(guān)。

　　據(jù)《上海證券報(bào)》統(tǒng)計(jì)，截至8月14日，滬市A股的平均市盈率高達(dá)59.62倍，深市的平均市盈率為59.06倍，這尚不包括一大批虧損的上市公司。順便提一句，今年在股指迭創(chuàng)新高的背景下，滬深兩市的中期虧損公司數(shù)量也創(chuàng)下了歷史新高。而當(dāng)我們回顧滬深兩市歷來(lái)見(jiàn)頂時(shí)的市盈率標(biāo)準(zhǔn)就在55倍左右，如1996年12月、1997年5月，而且政府均行政干預(yù)過(guò)，前者通過(guò)《人民日?qǐng)?bào)》特約評(píng)論員文章，后者則是通過(guò)加大新股發(fā)行額度等，正因?yàn)槿绱耍��?dāng)滬深兩市的市盈率達(dá)到這個(gè)程度時(shí)，主力也開(kāi)始感到有點(diǎn)力不從心。綜觀國(guó)外成熟股票市場(chǎng)的走勢(shì)，一般市盈率均在30倍以下，如美國(guó)道-瓊斯、香港恒生指數(shù)、法國(guó)法蘭克福指數(shù)，日本略高一點(diǎn)，但也維持在60倍以下，之所以如此，這主要與人們的生命周期有關(guān)。一般投資者投資股票市場(chǎng)，都希望在有生之年能夠收回投資，所以，市盈率一般均在60倍以下。反觀目前我國(guó)滬深兩市的市盈率已接近于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，所以再度上升的空間有限。

　　高市盈率下的板塊走勢(shì)以及操作策略分析。避開(kāi)市盈率這個(gè)敏感的話(huà)題，只有兩條路可走，一條就是上市公司的業(yè)績(jī)不斷增長(zhǎng)，以達(dá)到降低市盈率的目的；另一條就是不炒業(yè)績(jī)，單炒質(zhì)變型的重組個(gè)股，通過(guò)這些個(gè)股的炒作來(lái)達(dá)到避開(kāi)市盈率的目的。就目前來(lái)看，前一條路似乎很難走。根據(jù)《深圳商報(bào)》的《喜憂(yōu)參半看中報(bào)》文章所披露的信息來(lái)看，2000年度上市公司的整體業(yè)績(jī)雖有所提升，但效果并不明顯，如深市已公布中報(bào)上市公司今年中期平均每股收益為0.1139元，比深市上年增加0.0052元；滬市已公布中報(bào)上市公司今年中期平均每股收益為0.1368元，比滬市上年增加0.0399元，這個(gè)數(shù)字遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能達(dá)到降低市盈率的目的。因此，主力就采取了第二條道路，即只炒重組，不炒業(yè)績(jī)。這樣做的好處有兩個(gè)，一個(gè)就是可以避開(kāi)業(yè)績(jī)這條線索，另一個(gè)就是可以通過(guò)質(zhì)變型個(gè)股的炒作，達(dá)到凝聚人氣的作用。所以，近兩日公布不佳業(yè)績(jī)的常林股份、渤海集團(tuán)、大慶聯(lián)誼等重組型個(gè)股成為明星板塊，而業(yè)績(jī)較佳的五糧液、春蘭股份、深萬(wàn)科則走勢(shì)不佳。而我們知道，趨勢(shì)是可以延續(xù)的，所以，這種重組型的熱點(diǎn)將成為未來(lái)一段時(shí)間的主流。正因?yàn)槿绱耍�投資者可以關(guān)注重組板塊的炒作，如公布不佳業(yè)績(jī)但股價(jià)走勢(shì)卻相對(duì)堅(jiān)挺的青海三普、津百股份等，尤其是多關(guān)注那些基本面正在發(fā)生或者已經(jīng)發(fā)生質(zhì)變的上市公司，如首創(chuàng)科技、ST甬華聯(lián)、大慶聯(lián)誼、輪胎橡膠、深萬(wàn)科、鳳凰股份等。　　(158編輯周涵)

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