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中報分析：百大集團資產不良 注意風險
http://whmsebhyy.com 2000年08月11日 10:43 158海融證券網
一. 基本結論
1. 百大公司目前經營情況穩定，但經營水平屬于一般；
2. 在可預見的將來，公司的成長不可能以較快的速度發展；
3. 該公司的資產中不良部分較多，提請投資者特別注意；
4. 該股不具備中長線投資價值，只宜跟隨市場投機炒作。
二．基本概況及重大事項
每股收益： 0.10元 凈資產收益率： 4.12%
市盈率II： 約53倍 總股本： 2.69億股
流通股本： 1.01億股 （另有轉配股3421萬股未上市）
每股凈資產： 2.51元 調整后每股凈資產： 2.28元
每股資本公積金： 1.18元 每股未分配利潤： 0.109元
中期分配方案：中期利潤不分配，資本公積金不轉增
99年分配方案，10派1元（含稅，扣稅后為0.8元）于2000年7月17日實施
三.公司經營分析
(一).經營回顧：
該公司今年上半年實現主營業務收入46226.43萬元，利潤2786.45萬元，
凈利潤2786.45萬元，是去年同期的114.37%，386.62%及855.47%。
（二）.投資情況：
1. 報告期中，投入靈隱景區擴建工程1578.6萬元，其中"玉液幽蘭"近完工，"天竺香市"正設計招標中。
2. 投資杭州希盟科技有限公司345萬元，占34.5%的股份。
3. 投資上海浦東陸家嘴金融中心其昌棧舊改建設項目3000萬元，項目已動工。
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1. 財務指標：
項目 2000.06.30 1999.06.30
獲利能力指標：
主營業務利潤率 17.86% 18.00%
稅后利潤率 6.02% 0.80%
凈資產收益率 4.12% 0.50%
財務結構指標：
資產負債率 53.53% 47.51%
固定資產比率 50.23% 52.08%
償債能力指標：
流動比率 1.20 1.26
速動比率 1.07 1.03
經營能力指標：
現金周轉率 2.17 1.71
應收帳款周轉天數（天） 17.12 16.99
存貨周轉天數（天） 32.60 59.74
固定資產周轉率 0.62 0.55
2．財務分析
該公司的主營分為三個方面，一是百貨業，它的營業收入和利潤分別占公司
總的營業收入和利潤的90%和74.4%，第二是旅游業，它的營業收入及利潤分別
占公司總的營業收入和利潤的6.8%和38.9%，而第三部分是酒店業，該部分目前
應該說是處于微虧狀態。公司今年報告期的主營業務收入，主營業務利潤分別是
去年同期的114.37%和113.46%，然而，本報告期的凈利潤卻是去年同期的
855.47%，這主要因為是去年同期清算了百大集團嘉興百貨有限公司，而該次清
算的凈損失為1179.12萬元。
從獲利能力指標上看，公司的主營利潤率指標與去年基本持平，而稅后利潤
率及凈資產收益率由上一段的原因已指出，因此不具有可比性。應該說，公司的
獲利能力屬于一般，并無比較特別之處。從指標上看，該公司的資產負債率顯得
偏高，達53.53%，流動比率為1.20，按常規而言，稍微低了些，而速動比率是
1.07，為正常，表示公司短期償債能力還是有保障的。
經營能力指標而言，與去年同期相比較，公司的經營能力有一定程度的提
高，各項指標均有向好的趨勢，但總體而言，該公司的經營狀況屬于一般性。
還有幾點要特別提請投資者注意，首先，該公司的應收帳款有4396.27萬
元，其中4054.37萬元，也就是占應收帳款總額的92.22%，帳齡在三年以上。公
司于99年分別起訴了欠款金額排名第二.三.四位的永利健紡織服裝（深圳）有
限公司，浙江富春實業發展公司以及杭州長虹服裝廠，（該三家企業欠款分別為
500萬元，358萬元和306萬元）其中，"富春"案和"長虹"已分別于99年的5月和
7月審結，判決百大公司獲勝，但款項至今都均未收回。在本報告中，百大公司
對3年以上的應收帳款按5%的比例提取壞帳準備，而筆者認為，該批應收帳款中
的絕大部分成為壞帳的可能性極高，公司按5%的比例提取壞帳準備似顯過低。
另，在其它應收款中，98年底，公司狀告寧波保稅區福靈達公司，認為，福靈
達公司違反和本公司簽定的"委托代理進口報關協議"未將由本公司代理進口的
保稅原材料按約定交指定企業加工再出口，而是私自處理保稅原材料，導致百大
公司被海關罰款445萬元。因福靈達公司已歇業，百大公司要求福靈達公司股東
負連帶責任。從這幾個案例中，可看出該公司歷史上遺留的壞帳問題還是相當嚴
重的。其次，該公司對外擔保較多，截止00年6月30日，公司擔�？傤~為2.69億
元人民幣，其中為杭州高富娛樂城有限公司擔保的445萬元已過期，高富公司以
其名下的杭州亞都大酒店全部資產及相關經營權作抵押。杭州高富娛樂城是百大
集團的被投資單位，百大集團投資3萬元，占其總股本的3%，也即高富公司的總
投資額為100萬元，相信百大公司拿一家總投資額只有100萬元的企業下的部分
資產，作445萬元借款的抵押，也實屬無奈之舉。另外，該公司還為杭州為食歡
樂城有限公司提供擔保借款150萬元，杭州為食歡樂城有限公司也是百大集團的
關聯企業，百大集團投資杭州為食歡樂城有限公司120萬元，占其5%的股權，而
5月4日，百大起訴為食公司，要求其償還拖欠的租金690萬元（這690萬元掛在
其他應收款之下）�？梢�，為食公司經營應相當困難，公司的租金690萬元成為
壞帳的可能性很高，而擔保借款150萬也極有可能需百大公司支付。因此，可以
說，該公司的不良資產數目不在小數。
�。ㄋ模┏砷L性分析
該公司本報告期的主營業務收入和主營業務利潤比去年同期均有增長，分別
是去年同期的114.37%和113.46%。利潤部分因統計口徑不同，因此，不具有可
比性。從中報上來看，公司下半年并無新的投資計劃，只是籠統的表示要強化管
理，向市場要效益。該公司是傳統的商業百貨公司，要在該行業里獲得超常規的
發展，幾乎是不可能的。所以說，該公司在今后一個可預見的階段，成長性應屬一般。
四.總體評價
百大公司是傳統型的商業百貨公司，該公司的經營業績一般，而成長性方面
也難說可能有較大的發展。比較引人注目的，倒是該公司的不良資產較多，問題
就是公司何時進行"撇帳"，這時肯定會對當時的利潤產生巨大的影響。
五.二級市場分析
今年初，該公司市場定位為6元左右，目前該股報價10.50元，漲幅是75%，
而同期大盤漲幅為50%。該股走勢強于大盤。百大集團的股票市盈率約53倍，從
6月1日該股創今年的新高12.00元后，即進入調整。調整時間似顯過長，短線后
市即使有上漲，其幅度也有限。而從中長線看，該股成長性一般，不良資產也較
多，因此，該股目前不具備中長線投資價值，只宜跟隨市場投機炒作。
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