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　　上海醫藥(600849)的前身是四藥股份，1993年由上海醫藥(集團)總公司獨家發起，1994年3月24日在上交所掛牌交易，主要生產合成藥、半合成青霉素、氨基糖甙類、頭孢類四大系列產品。

　　公司經營的優勢

　　1.業績能平穩增長。上海醫藥作為國內最大醫藥商業企業，具有最大醫藥的銷售網絡，目前公司在全國全資、控股、參股的藥店有400多家，近年來公司的藥品銷售額連續幾年排在全國第一位。1999年公司的利潤構成中約70%的利潤來自于醫藥商業。2000年國家實行醫藥流通體制改革，允許大型醫藥商業企業實行連鎖經營，這為上海醫藥擴大省外市場掃除障礙，今后幾年，公司將進一步擴大藥店網點，因此醫藥商業能為上海醫藥提供穩定的利潤。

　　2.網絡概念。1999年，上海醫藥投資組建上海醫藥信息公司，該公司開通的“中國醫藥信息(上海)經貿網”是國家經貿委指定的醫藥電子商務試點網。目前已有80家醫院、100家藥房、300個品種上網，有35家醫院、100家藥房在網上實施電子商務。眾所周知，藥品作為一種特殊商品，藥品的真假和質量關系到消費者的生命，因此在各種監控條件還不成熟的情況下，國家藥品監督管理局禁止網上銷售藥品，而中國醫藥信息經貿網作為主管部門批準的兩家試點網之一，占盡了各種先機。

　　3.生物工程概念。1999年，公司計劃投資2670萬元收購復旦張江64.16%的股權，目前已實際完成復旦張江43.44%的股權收購。復旦張江以復旦大學強大的科研力量為支撐，很有可能在將來的創業板市場上市，這為上海醫藥帶來較大的潛在投資收益。

　　公司經營的劣勢

　　1.行業市場競爭非常激烈。上海醫藥的兩大主業——醫藥商業和普藥生產都面臨非常激烈的市場競爭，行業利潤率很低，1999年，公司兩大主業的毛利率只有12%左右，屬于比較低的水平。

　　2.公司在醫藥工業上缺乏競爭力。由于公司生產的是技術含量較低的普藥，市場競爭非常激烈，因此公司的單品種藥品生產難以形成具有較強競爭力的藥品。另外，公司在醫藥工業生產上的力量分散，沒有對其醫藥工業進行有利的整合，這也削弱了公司在醫藥工業方面的競爭力。

　　公司的成長性分析

　　上海醫藥的利潤構成主要分為三大塊：醫藥商業、醫藥工業和投資收益，以下是對這三部分的分析：

　　1.醫藥商業。

　　2000年，公司準備繼續增加新的營業網點，但由于新增網點必須經管理部門的批準，因此全年共能新開多少家營業網點，目前還不得而知。從1999年的情況來看，新增幾個營業網點對公司醫藥商業額和利潤額的增加影響度不大，影響度大的是藥品的價格走勢，1999年以抗生素為代表的普藥售價大跌，2000年這種跌勢已基本止住，針對這一有利形勢，若按全行業預計的平均增長5%來計算，2000年公司醫藥商業可實現營業收入418565萬元，按11%的毛利率，可實現毛利46042.2萬元。

　　2.醫藥工業

　　1999年，公司醫藥工業的營業收入和毛利潤均比1998年有大幅度的增加，并且毛利率也比1998年有所增加，這主要是由于公司在新產品推廣上取得了較好的效果，再加上收購長征富民藥業為公司帶來了較大的回報，另外，公司代理的頭孢克洛實現銷售收入2600萬元，利潤800萬元。根據公司產品以往銷售狀況，我們可以預計2000年公司醫藥工業的毛利潤能達到1.37億左右。

　　3.投資收益。目前，上海醫藥控股、參股的公司共有30多家，能給上海醫藥帶來收益的有20多家，1999年上海醫藥實現投資收益413萬元，主要包括參股公司的投資收益和證券投資收益，從近幾年的情況來看，這部分投資收益基本上穩定在四五百萬元左右。

　　綜上所述，若不出現特殊情況，2000年，預計上海醫藥能實現毛利5.97億元，實現營業利潤約1.56億元，凈利潤約為1.25億元，每股收益約為0.52元。

　　投資建議

　　1998年，上海醫藥增發新股并實行重組后，在基本面趨好的情況下，股價表現非�；钴S。與歷史價位相比，雖然目前的股價已經比較高，但考慮到未來幾年公司業績將呈現較快較穩的增長，并且公司股本規模較適中，股本擴張潛力大，因此對于中長線投資者來說，上海醫藥仍然是一個較好的選擇。

　　廣發證券發展研究中心徐子慶

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