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http://whmsebhyy.com 2000年08月08日 09:32 全景網(wǎng)絡(luò)證券時(shí)報(bào)
□阿原 哈姆雷特的幽魂在PT公司的上空游蕩。 幾乎不約而同的選擇 人們只要有一線生存的希望，一般都不會(huì)主動(dòng)選擇死亡，PT公司也是這樣。最近，對(duì)公司內(nèi)情一向三緘其口、諱莫如深的PT公司一反常態(tài)，紛紛通過各種形式向外界透露了不少有關(guān)債務(wù)和資產(chǎn)重組的消息。 原ST紅光由于三年連續(xù)虧損而在今年剛剛戴上PT帽子。這家1997年6月6日才上市的公司，上市當(dāng)年就虧損1.98億元，從而暴露出編造虛假利潤(rùn)、欺詐上市的嚴(yán)重問題，受到中國證監(jiān)會(huì)的處罰，成都市人民檢察院還對(duì)其欺詐行為向法院起訴。1998年4月30日股票交易實(shí)行特別處理，首批進(jìn)入ST行列。今年4月初，公司與成都市政府，紅光集團(tuán)及廣東福地科技總公司及廣東福地共同簽定了ST紅光重組及彩管建設(shè)項(xiàng)目合作意向書，承諾將ST紅光部分負(fù)債和不良資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給紅光集團(tuán)，彩管擴(kuò)建項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給廣東福地承建；紅光集團(tuán)將所持ST紅光的國有股全部轉(zhuǎn)讓給廣東福地科技總公司，廣東福地科技總公司參與ST紅光重組。4月20日、5月9日，經(jīng)分別與工商銀行支行及交通銀行成都分行達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議，公司所欠的24549.3萬元債務(wù)劃轉(zhuǎn)到紅光集團(tuán)，在解決總計(jì)達(dá)8億多元的債務(wù)問題上取得了一點(diǎn)新的進(jìn)展。與此同時(shí)，彩色顯像管玻殼生產(chǎn)線租賃給河南安陽集團(tuán)所屬安成電子玻璃有限公司，并于6月28日點(diǎn)火，使沉寂了二年之久的彩管生產(chǎn)線又再次啟動(dòng)。PT紅光通過資產(chǎn)重組，開始了它的“第二次創(chuàng)業(yè)”。 近期先后披露有關(guān)資產(chǎn)重組的信息的PT公司還有PT渝鈦白，PT水仙，PT農(nóng)商社等。其它未有新的重組動(dòng)向的PT公司大都在其年報(bào)或以前的有關(guān)公告中披露了其在債務(wù)重組及資產(chǎn)重組方面所作的努力，表達(dá)了重組愿望。 是虛晃一槍還是破釜沉舟 不過，PT公司的資產(chǎn)重組，難度之大是可以想見的。 PT水仙6月25日與日本能率株式會(huì)社及上海輕工控股集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，分別以657萬美元和73萬美元的價(jià)格，向這兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)出讓上海水仙能率公司45%和5%的股權(quán)。至此，PT水仙將退出對(duì)水仙能率的投資。 水仙能率公司是1994年8月建辦的一家中外合資企業(yè)，主要生產(chǎn)“水仙能率牌”家用燃?xì)鉄崴鳌Ｋ稍谄渖鲜兄�，曾有一系列較大的產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的投資行為，其中占股份45%的上海惠而浦水仙有限公司已于1997年12月29日以1225萬美元的協(xié)議價(jià)格將25%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美國惠而浦公司，所幸雙方就20%留存股權(quán)達(dá)成了保值協(xié)議，而未因上�；荻值木揞~虧損對(duì)公司的損益產(chǎn)生影響，但據(jù)注冊(cè)會(huì)計(jì)師指出兩年內(nèi)仍因其累計(jì)虧損26389萬元而影響到公司-5278萬元。對(duì)占50%股份的上海水仙能率公司，水仙在1995年8月還決定追加投資，總投資5029.66萬元，時(shí)隔不到5年也終于全線撤退，累計(jì)增加權(quán)益僅100.55萬元。水仙在這兩個(gè)項(xiàng)目上的投資顯然并不成功。此次通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓，水仙表示可以有效制止公司對(duì)外投資的虧損，最大限度減少投資損失，同時(shí)，借此完成6000余萬元的投資回收，稍解資金極度匱乏的燃眉之急。 但是，水仙自1997年以來累計(jì)虧損達(dá)3.28億元，對(duì)外投資失誤固然是拖累水仙的重要原因，但最主要的原因還是在于主業(yè)不振，產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，另外，巨額應(yīng)收款的拖累也有很大影響。1999年，其主營業(yè)務(wù)收入繼續(xù)減少，虧損大增42%，每股凈資產(chǎn)只有0.34元，調(diào)整后的數(shù)值更低，剩了0.16元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)85.32%，凈資產(chǎn)收益率為-243.88%，在尚欠銀行借款35721萬元的情況下，應(yīng)收帳款及其他應(yīng)收款高達(dá)36071萬元，公司對(duì)一年以上的應(yīng)收款計(jì)提了高達(dá)12701萬元壞帳準(zhǔn)備。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)報(bào)告中對(duì)此持有保留意見，認(rèn)為這些問題可能對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大影響。由此可見，僅僅解決對(duì)水仙能率的投資回收對(duì)于解決水仙的經(jīng)營困難局面，并無太大的幫助。 PT農(nóng)商社在1999年將原投資1350萬元的上海城隍廟第一購物中心的股權(quán)以2000萬元溢價(jià)轉(zhuǎn)讓給關(guān)聯(lián)企業(yè)，但對(duì)于當(dāng)年發(fā)生的高達(dá)4.02億元的巨額虧損來說，這些微溢價(jià)收益根本就是杯水車薪。2000年6月12日，該公司與上海農(nóng)工商(集團(tuán))總公司達(dá)成協(xié)議，退回前兩年集團(tuán)總公司所注入的前衛(wèi)柑桔公司，以抵沖未能履約的4370.7萬元收購款項(xiàng)。據(jù)該公司在6月29日股東大會(huì)上宣布，公司同工行、農(nóng)行、建行達(dá)成協(xié)議，將25693萬元債務(wù)分別從這三家銀行轉(zhuǎn)移至相應(yīng)的長(zhǎng)城、華融、信達(dá)資產(chǎn)管理公司。關(guān)于此次債務(wù)轉(zhuǎn)移，以此前曾在ST鄭百文發(fā)生過的類似情況來看，未必能對(duì)該公司的資產(chǎn)重組產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。 債務(wù)重組不是救命稻草 從滬深兩市現(xiàn)有8家PT公司的現(xiàn)狀來看，雖然幾乎所有PT公司都想實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組，但對(duì)于大多數(shù)PT公司來說，重組脫困并不那么容易，不過，退出也不容易。 從PT公司的經(jīng)營狀況來看，PT公司虧損金額都特別巨大，8家PT公司總計(jì)高達(dá)40億元，平均每家累計(jì)虧損5億元。其中連續(xù)虧損4年的有3家；PT農(nóng)商社累計(jì)虧損6.47億元，PT渝鈦白累計(jì)虧損6.39億元，PT雙鹿累計(jì)虧損3.43億元；連續(xù)虧損3年的4家：PT紅光累計(jì)虧損7.25億元，PT中浩累計(jì)虧損6.87億元，PT水仙累計(jì)虧3.28億元，PT北旅累計(jì)虧損2.45億元；還有PT網(wǎng)點(diǎn)，連續(xù)虧損2年，累計(jì)虧損3.36億元。問題在于，除PT渝鈦白外，大多數(shù)PT公司虧損的主要原因無不是由于主業(yè)積弱不振，管理不善，投資失誤，總體上說，多是屬于經(jīng)營性虧損，理應(yīng)責(zé)任自負(fù)。但正因?yàn)槠渲鳂I(yè)缺乏盈利能力，如果不能通過資產(chǎn)重組，注入盈利能力強(qiáng)的項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，單憑這些PT公司的現(xiàn)有主業(yè)，要想實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，勢(shì)比登天還難。 從PT公司的資產(chǎn)質(zhì)量來看，8家PT公司平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)124.36%，在上市公司殼資源目前已不那么稀貴的情況下，如果沒有政府的行政干預(yù)，有誰愿意承兜PT公司的巨額債務(wù)并冒著卷入糾纏不清的債務(wù)訴訟的風(fēng)險(xiǎn)來買它們的殼呢? 從PT公司寄予希望的債務(wù)重組來看，雖然可能會(huì)有資產(chǎn)管理公司來接手一些PT公司的債務(wù)，但如果不是象PT渝鈦白那樣本身主導(dǎo)產(chǎn)品尚有發(fā)展?jié)摿�，又有債�?wù)轉(zhuǎn)移的渠道，那么，資產(chǎn)管理公司也不是冤大頭。即使資產(chǎn)管理公司實(shí)施債轉(zhuǎn)股，也不是無條件的，而是要看被債轉(zhuǎn)股的企業(yè)今后有無可能以盈余贖回股權(quán)，也就是說，實(shí)際上不過是降低了償債的成本和延長(zhǎng)了償債的時(shí)間而已。這或許正是中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司非但沒有接受ST鄭百文資產(chǎn)重組的方案，反而向法院申請(qǐng)其破產(chǎn)償債的主要原因，因?yàn)镾T鄭百文已不具備持續(xù)經(jīng)營條件，拖下去只會(huì)越虧越大。其實(shí)，對(duì)于8家PT公司中的大多數(shù)來說，又何嘗不是這樣的呢?債務(wù)重組也未必是PT公司的救命稻草。
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