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　　中國證監會主席周小川不久前在北京舉行的“基金發展國際研討會”上表示：“開放式基金具有優勝劣汰和良好的市場約束，透明度高，流動性好，是市場長期發展的產物和選擇，中國應當推進開放式基金的設立和發展”。開放式基金是指基金的資本總額及持有份額總數可以隨時根據市場供求狀況發行新份額或根據投資業績被投資人贖回的投資基金。與封閉式基金的主要區別在于基金所持份額是否能夠贖回或者基金資本規模是否可以變動。其買賣價格是以基金的凈資產價值為基礎再加上一定手續費確定的，可以準確地反映基金的凈資產價值。我國目前滬深兩市掛牌的26只基金，全部是封閉式基金，這一狀況符合新興市場發展初期的特點，有助于規避市場風險及幫助基金管理人積累資產管理經驗。但基金市場走向成熟，必然要以開放式基金作為主流設立方式。在美國，現有開放式基金的資產總值約35392億美元，而封閉式基金的資產僅1285億美元，兩者之比接近28：1。我國開放式基金的即將推出將會對證券市場各方面產生極大的影響。

　　一、對證券市場的影響

　　第一、擴大有效增量資金的供給。開放式基金對市場最大的魅力在于可帶來源源不斷的增量資金，可吸納大量三類企業資金、保險資金及社會保障基金。從實踐看，封閉基金不適于保險資金間接投資股市，只有開放式基金才能滿足保險公司對資金進出的需求。社會保障機構可參與開放式基金的發展，在法規和監管許可的前提下，參股基金管理公司，參與發起設立開放式基金。據估計，5年之內我國社會保障基金的總規模將突破3000億元，如果社會保障基金的80%用于日常支付，其余20%用于購買開放式基金，則可使證券市場新增資金600億元。開放式基金的絕大部分將會利用遍及全國的銀行儲蓄網點進行買賣，吸引的主要是投資者儲存在銀行體系內的儲蓄資金，這是進入股票市場真正的增量資金。我國城鄉居民逾6萬億元的儲蓄存款無疑是開放式基金源源不斷的資金"蓄水池"，開放式基金將成為證券市場增量資金的主要來源。第二、延長證券市場波動周期、加大市場彈性。開放式基金的操作頻度將明顯少于個人投資者，開放式基金大規模入市給二級市場帶來的最顯著變化將是二級市場的震蕩頻率減少，波動周期拉長，中線機會多于短線機會。那些股性比較活躍的股票將會受到開放式基金的青睞，這不僅將增加市場的投資機會，也將進一步促進市場的活躍。

　　二、對基金管理公司的影響

　　開放式基金可在各基金管理人之間引發充分的競爭，從而對市場資金進行合理、有效的配置。由于開放式基金面對的是一個巨大的買方市場，投資者將根據開放式基金的投資管理水平自主決定購買還是贖回某一開放式基金。基金管理人不再象管理封閉式基金那么輕松，既給它帶來壓力，也給它帶來動力，因此，他們會在以下幾方面加大力度：1、強調市場營銷。為了基金的順利設立、順利運作和基金管理人自身的利益，基金管理人必將會更加注重基金的銷售和客戶服務，各基金公司都將根據自身的實際建立客戶和銷售網絡，廣大中小投資者也將因此得到更好的服務；2、加強流動性管理，提高自身管理和駕馭資金的能力。由于開放式基金一方面會不斷有資金流入，另一方面又不斷面臨贖回基金單位的資金壓力，所以，基金管理人必須更深刻地體現出其專家理財的特點，把握市場的節奏，不斷加強對整個投資組合的流動性管理，同時又要合理使用現有的資金，切實、可行地按照成熟投資基金公司的做法來進行資產配置。3、加強規范和制度化建設。由于基金管理人必須每天面對基金申購、贖回、投資決策、清算結算、過戶交割等日�；�礎而瑣碎的工作，當中任何一個環節出現問題，都可能導致運作的失靈，所以，基金管理人必須制定一整套規章、制度來約束和規范這些行為。通過一段時間的實踐，將會加快基金管理人的分化。市場中會出現強者恒強的特點，而那些管理和投資水平相對較差的基金管理人將會被逐漸淘汰。

　　三、對上市公司的影響

　　開放式基金更多地會引入包括養老機構、保險機構、各類基金會等戰略基金投資者，以穩定整個基金的規模，這些投資者的要求是收益穩定、長期獲利，因此，基金管理人將會更加關心上市公司的經營和業績，對上市公司產生如下影響：第一、促使上市公司建立規范的法人治理結構。由于投資基金資產規模較大，克服了個人投資者因資產規模太小不能對上市公司產生較大影響的不足；并且投資基金占有上市公司的股票份額達到一定比例，便可以派員進入公司的董事會和監事會，直接干預公司的經營決策。中國證券投資基金進一步發展的空間，在很大程度上取決于其在上市公司治理和自身治理方面的進展。由于封閉式基金本身存在的制度性缺陷，尤其是激勵和約束機制的缺乏，使得其參與公司治理的積極性趨弱，而開放式基金恰恰可以彌補這一缺陷。第二、上市公司可得到忠實可靠的財務顧問�；�金公司除了提供基金投資服務外，還利用熟練的投資知識和對資本市場的深刻理解，幫助上市公司提供各種投資咨詢以及各種資產重組的方案。我國上市公司的人才結構和基金管理人對被投資企業的關注決定了基金公司可以充分利用自身的人才優勢，幫助企業進行資本市場的策劃和投資決策的可行性分析。

　　四、對現有基金的影響及未來的投資重點

　　1、開放式基金可以促進基金市場價格的理性回歸，由于開放式基金的價格不受供求關系的影響，就完全消除了基金價格與其凈值的偏離，避免了對基金的過度炒作，從而減輕了投資者持有基金的風險。而對現有封閉基金來看，目前一直處于折價交易狀態，開放式基金的推出，將會在一定程度上促使其價格向其凈資產值靠近，但需要告訴投資者的是，目前的基金管理水平主要收益是新股配售所得，其持有股票的變現能力及流動性較差，而且，對現有基金的認識，也經歷了一個從瘋狂追捧到逐漸理性的痛苦過程，預計其價格再度回到其凈資產值難度較大。

　　2、第一、高科技股。“科教興國”是我國的既定方針，由于證券市場永遠站在時代的前列，高科技股將會受到市場主力的反復關注。從近期基金公布的持倉情況看，高科技股仍是其主要持倉對象，目前已經調整了5個多月，再加上將來開放式基金仍由這些基金公司管理，相信高科技股將會再度受到市場的重視。

　　第二、績優大盤股和藍籌股。收益性與流動性的雙重要求，決定了開放式基金的投資對象將主要選擇那些流通盤比較大且又有足夠流動性的股票，這樣，一些股性比較活躍的大盤股會受到開放式基金的青睞。一些業績優良、成長性較好的個股會被開放式基金長期持有，這樣，"藍籌股"在我國股市將真正實現其價值。

　　第三，資產重組股。我國經濟正處于轉型升級階段，國企改革進一步引向深入,反映到證券市場上，最具魅力的無疑就是資產重組股，而低市值的傳統產業型上市公司面臨的機遇當然最大，一只成功的資產重組股有可能給投資人帶來遠遠超過市場平均利潤的收益。(上證綜研/郭勝)

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