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　　上海汽車今年中報的最大特點是投資收益大大增加，利潤表顯示，投資收益1.42億元，占中期利潤總額5.01億元的近3成。分析上海汽車的投資收益，很可以看出三類企業入市后，我們一些上市公司資本運作的優勢和特點。

　　今年中報上海汽車的短期投資和長期投資都有明顯增加。短期投資從4.1億元增至9.54億元，主要是委托投資(即委托券商理財)大大增加；長期投資從17.42億元增至24.79億元，主要是增加對通用汽車的投資(增加1%股權，約7000余萬元)、成為6家公司的戰略投資者、以及對上汽集團財務公司投資5.2億元(占40%股權)。資金來源除了自有資金以外，相當部分是銀行貸款，公司短期貸款就從2.465億元增至8.82億元，增加了6億多元。由上可見，銀行資金實際上已間接入市，當然，象上汽這樣的上市公司本身，基本上還是穩健型投資。

　　與其投資結構相對應，上海汽車的投資收益也可分為三塊，一塊是股票投資收益3747萬元，這主要是拋售真空電子的收益(上汽曾作為戰略投資者配售真空500萬股，已基本拋光)；一塊是委托投資收益5700萬元，對6月底9億多委托投資來說，上半年5700萬元的收益是偏于保守的；第三塊是“調整被投資公司權益凈增數”，即長期投資比例在20%以上、可以按權益法計算的幾家企業的收益，共6127萬元，這里，對通用汽車增加1%股權后(已達20%)的收益尚未計算在內。

　　從資金運作效果看，上汽這樣做顯然是合算的。去年底，上汽資產負債率才32.33%，擁有60多億資產的偌大一個企業，銀行長、短期貸款還不到3億，今年上半年，銀行貸款增加到10億多，即便如此，資產負債率也才37.28%。貸款增加后，利息支出僅增加2500來萬，可僅僅委托投資收益就達5700萬元。而事實上，上汽下半年投資收益的潛力更大。首先，通用汽車的投資收益完全可以按權益法入帳，據了解，估計不會少于1億元；第二，戰略投資者的收益，中報顯示，其投資首創股份、佛塑股份、烏江電力、絲綢股份、首旅股份等5家企業的成本共9473萬元，而6月底市值已達2.52億元，帳面利潤達1.57億元，當然，有的還在鎖定期；第三，如上所述，9億多委托投資的收益還將得到更多體現；第四，上汽投資5.2億的財務公司決不會沒有效益，恰恰相反，鑒于國家對財務公司的投資渠道大大放寬，估計運作將更靈活、收益將更可觀。上汽中報已明確提到，下半年力爭完成配股計劃，使股本和效益同步增長，由于上汽國家股足額配股，也就是說，今年效益有可能比去年增長30%，即從去年每股收益0.512元，增至今年0.66元以上。也許這正是其十大股東中有一家券商(南方證券)、四家基金(金鑫、安順、安信、泰和)的原因；當然，機構投資者多了，股價也決不可能如山推股份那樣一路推上去。

　　目前，象上海汽車那樣資產負債率偏低的上市公司還有一大批，他們完全可以通過增加貸款，然后用委托投資的方式間接入市，也許，這正是股指沖上2000點以后，還有較大潛力的重要原因。(賀宛男)

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