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　　一、公司基本情況

　　(一)公司概況

　　上海汽車(600104)是由上海汽車工業(集團)總公司獨家發起,在上海汽車工業有限公司資產重組的基礎上,以上海汽車齒輪總廠的資產為主體、采用社會募集方式設立的上海汽車股份有限公司。公司注冊資本為人民幣1,400,00萬元。公司總股本增至1,400,0萬股,其中發起人持有的國家股為980,000,000股,占總股本的70%,社會公眾股420,000,000股,占總股本30%。公司經營范圍主要集中在汽車、摩托車、拖拉機等各種機動車整車,總成及零部件、物業管理、國內貿易及咨詢服務。主要產品是桑塔納轎車變速箱和汽車彈簧。

　　(二)公司前十名股東持股情況

　　1、截止1999年底本報告期末股東總數為135,123戶。

　　2、前十名股東情況

　　名次股東名稱年末持股數(股)占總股本百分比

　　1上海汽車工業(集團)總公司(國家股) 980000000 70%

　　2金鑫基金14255224 1.018%

　　3裕隆基金10187897 0.728%

　　4景宏基金9337815 0.667%

　　5天元基金7596200 0.543%

　　6安順基金5281131 0.377%

　　7安信基金5000000 0.357%

　　8同盛基金3508011 0.251%

　　9愛建投資3308722 0.236%

　　10裕陽基金3300000 0.236%

　　通過這個股東名單我們可以發現上海汽車已經成為多家基金重點進行戰略性建倉的首選品種。

　　二、公司潛在題材分析

　　1、今年上海汽車以7102萬元的價格增持了上海通用1%的股權。本來,對于一個汽車制造業企業來說,增加7102萬元的投資并不是一個大數目,但此次投資資金的追加,對于原已持有上海通用19%股權的上海汽車來說,其實際意義卻不僅僅是股權上升1個百分點那么簡單,而是意味著從2000年度開始,上海汽車可以用權益法代替成本法,直接將上海通用收益部分的20%計入上海汽車的盈利。而且由此帶來的利潤中整車收益的提高,也標志了上海汽車逐步由零部件上市公司向整車類上市公司的轉型。

　　據上海汽車有關負責人介紹,上海通用成立于1997年,總投資15.21億美元,是目前國內汽車行業最大的合資企業,主要生產美國通用的全新款別克"新世紀"、"皇朝"轎車、GL8變形公務車及其配套的V6發動機和自動變速器。1999年該公司生產并銷售別克系列轎車超過2萬輛,全年銷售收入近60億元人民幣,實現凈利潤6.1億元。在實現當年投產當年產生效益的可喜局面后,上海通用別克系列轎車今年的產量將由原計劃的37000輛增加到50000輛,實現銷售后的凈利潤有望達到20億元人民幣。而上海汽車增持1%股權,將可以按權益法獲得上海通用20%的利潤,大約相當于4億元人民幣,與上海汽車1999年度7.17億元凈利潤相比,公司來自整車的收益勢將大大提高,有利于上海汽車逐步轉型為整車類上市公司。據悉,上海通用新推出的GL8公務商務旅行車將于近日正式投產,并有望在今年年底推出適合中國家庭的經濟型轎車。

　　別克三大系列轎車自1999年5月投放市場到1999年底,銷售數超過2萬,市場購買熱情的空前高漲曾一度使別克車供不應求,由此公司從原來的預計虧損到去年實現盈利6個億。今年一季度在中國加入WTO、市場降價呼聲此起彼伏的情況下,別克轎車以原價銷售仍保持了6000輛的好成績,占了國內中檔轎車市場的50%左右。并且,上海通用將今年的產量由原計劃的37000輛提升到50000輛,實際銷售后的凈利潤將有望達到20億元人民幣。由此占了上海通用汽車20%股權的上海汽車,按權益法獲得上海通用20%的利潤值將有可能達到4億元人民幣,占1999年度上海汽車凈利潤的56%。

　　由此可見,一個百分點的提升,將使得上海汽車與上海通用的利潤真正掛鉤起來,將使得投資者將上海通用的前景與上海汽車的前景預期聯系起來,使得上海汽車開始逐步實現向整車型企業的轉換,上海汽車將因此受益甚豐。

　　2、上海汽車股份有限公司(600104)母公司上海汽車工業(集團)總公司與中國工商銀行在滬簽署銀企全面合作協議。根據協議，工行承諾為上汽生產經營與銷售給予90億元的人民幣綜合授信額度。除90億元的綜合授信外，工行及其分支機構還將對上汽集團下屬總經銷商或分支機構、特約經銷商、指定經銷商的購車用戶全力提供20億至30億元的汽車消費貸款支持。工行將對上汽集團選定的各地經銷商提供總額為30億元的銀行承兌匯票額度。

　　為支持上海汽車工業(集團)總公司拓展國內汽車市場，拓寬汽車企業的融資渠道，工商銀行又開發推出了金融新產品，為上汽集團指定的汽車經銷商提供運用銀行票據結算并通過車輛合格證質押或提供其他擔保方式的銀行承兌匯票業務，以推動上汽集團各大系列汽車的銷售。據了解，在已經試點運行的幾家汽車經銷商內，這種銀企聯合銷售的新模式取得了良好的市場業績。

　　3、在即將加入WTO的背景下，上海汽車將因勢利導，憑借技術和規模優勢進一步降低成本，擴大出口，積極參與全球競爭；上海汽車(600104)總經理尤石梁特別強調上海汽車的新產品產值每年要以51%幅度遞增，新產品要實現三高，即高技術含量、高附加值、高市場占有率。

　　尤石梁還表示，上海汽車將在突出主業的前提下，積極開辟新的投資領域，如今年公司投資4000萬元與上汽集團共同組建信息產業公司，以電子商務網絡系統為主，依托上汽集團遍布全國的銷售網點和維修服務，利用上海市發達的汽車及零部件交易市場和完善的物流配送系統，高起點、全方位地建立汽車、配件、原材料在線交易市場和汽車網上在線服務中心；這將有利于公司拓展新的投資領域，建立新的利潤增長點。

　　4、上海汽車(600104)將與上海汽車工業(集團)總公司共同投資組建信息產業有限公司,建立汽車及汽車配件等相關產業的電子商務系統。雙方將于近期簽訂合作意向書。

　　據介紹,擬組建的信息產業公司注冊資本1億元,上海汽車首期出資4000萬元,擁有該公司40%的股權。該公司初始階段以電子商務網絡系統為主,依托上汽集團遍布全國的銷售網點和維修服務網點,利用上海市發達的汽車及配件交易市場和完善的物流配送體系,高起點、全方位地建立汽車、配件、原材料在線交易市場和汽車網上在線服務中心。上海汽車表示,電子商務網絡系統的建立將為公司開辟新的投資領域。

　　5、上海汽車(600104)今年參與了7家上市公司發行新股的戰略配售配售，雖然目前仍未能上市流通，預計可實現投資收益18000萬元。

　　三、公司2000年籌資計劃

　　上海汽車(600104)董事會2000年5月9日發布公告，公司擬以去年底的總股本為基準,10配3,共配售42000萬股;配股價格暫定為每股7.5-9.5元;募集資金用于汽車行業的股權收購、技術改造、生產線建設等,以及參股上海汽車集團財務有限公司和組建信息產業有限公司。據披露,公司控股股東上汽集團承諾足額參與配股,將以其所持有的"上海匯眾汽車制造有限公司50%股權"及"上海萬眾汽車零部件有限公司50%股權"的凈資產評估值作為實物資產認購部分國有股的配股,其余國有股配股以現金認購。據悉,上海匯眾汽車制造公司是專業生產汽車、轎車車橋的大型企業,主要產品有前懸掛總成、后橋總成、副車架等轎車零部件,已形成年產30萬套的生產能力,是上海大眾、上海通用的重點配套企業。截止99年末公司總資產332479.3萬元,凈資產213417.3萬元,99年實現凈利潤37400.5萬元,今年預計實現凈利潤37000萬元,凈資產收益率約17%。上海汽車擬出資17億元,投資該公司50%的股權。上海萬眾汽車零部件有限公司是開發、生產汽車驅動軸總成及相關零部件的公司,主要與通用轎車產品配套,年產量10萬輛臺套,預計銷售額8.8億元,利潤7830萬元。目前此公司正在建設之中,總投資2990萬美元,注冊資本為2540萬美元,上海汽車擬出資1.2億,投資該公司50%股權。此外上海汽車擬以配股資金投入的汽車行業項目包括上海通用經濟型轎車變速箱總成技改項目、別克轎車自動變速箱四個分總成項目等。

　　此外,上海汽車擬投資5.2億元,參與上海汽車集團財務有限公司2000年度的增資擴股,占其40%的股權。上汽財務公司是上海汽車工業(集團)總公司的控股子公司,業務接受中國人民銀行的領導、管理、監督和稽核,具有獨立法人資格,注冊資本6億元,截止99年末總資產149.02億元;擬出資4000萬元與上汽集團共同組建信息產業公司(占其40%的股權),建立電子商務,用網絡經濟的經營模式來改變傳統工業。

　　四、投資建議

　　上海汽車(600104)在經歷了上年度40%的股本擴張后,99年仍取得了每股0.51元的業績。上海汽車極有可能是國內市場上能夠找到繁榮高成長績優股。當然,投資國內市場上的績優股也是有風險的,因為許多股票往往去年績優,今年就停滯不前;或者今天績優,明天就不是績優。重要的是進行理性的成長分析。

　　上海汽車不但績優更具成長性

　　上海汽車近兩年穩步成長的主要利潤來源是零部件的生產。從汽車生產和營銷的流程看,其中利潤最大的是整車生產。而目前暢銷的別克車銷售利潤尚未計入股份公司的財務報表中。從相關媒體的報道中我們了解到,上汽集團近期可能將轉讓1%的別克車的股權給上海汽車。別小看這1%,它將為上海汽車帶來豐厚的利潤。因為受讓上汽集團1%別克項目股權之后的上海汽車將擁有20%的別克車項目的股份,根據相關會計制度,2000年中期上海汽車可直接按權益法合并別克車項目的利潤,2000年別克汽車生產規模將達到全年5萬輛,稅后利潤為人民幣15億元,這樣可以預期的是2000年上海汽車的中報業績指標可達到每股約0.40元的收益水平。

　　可見,這樣一家質地優良,現在業績驕人,明天依然能夠可持續發展,甚至可以理性預期其能高速成長的公司,目前中國股市的網絡股誰能與之媲美。

　　中國制造業將獲得新發展

　　近階段網絡概念股的熱浪和以上海汽車為代表的績優成長股的沉寂,在市場上形成了強烈的反差。許多投資者認為入世之后,受國際知名產品的沖擊,汽車等原來績優概念板塊,很有可能成為夕陽產業,前景看淡。但如果結合網絡熱認真分析一下,得到的恐怕是不同的答案。

　　網絡經濟在美國的蓬勃發展是其社會發達的產物。深層次的原因是美國的工業社會甚至后工業社會已經十分發達,社會的進一步發展需要拓展經濟空間、降低營運成本、增加就業機會、提升工作效率。在這種背景下,網絡經濟應運而生。而中國是在經濟不甚發達的情況下追逐"網絡經濟"的。因此,在美國后工業時代可能成為夕陽產業的汽車等相關產業在中國決不是一個夕陽產業,相反存在著巨大的成長空間。

　　世界制造業可能一步步移向中國。加入WTO后,中國經濟將融入世界經濟的大格局之中,在勞動密集型的制造業中將會搶占相當多的商機。在不久的將來,許多產品都可能是MADEINCHINA。中國制造業不僅僅擁有12億人的市場,而且將擁有全球60億人的大市場。因此我們說:21世紀是全球網絡的時代,但針對中國而言,可能更是現代工業迅猛發展的新紀元。

　　進入WTO以后,經營良好的制造企業將獲得快速成長。以上海汽車、一汽大眾為代表的我國汽車行業的龍頭,其合作伙伴均是世界汽車工業的巨頭,國際資本、技術、管理、行銷的全面介入,使其具備了與國際品牌相抗衡的意識與觀念。以上海汽車為例,目前上汽生產的別克轎車與美國具有同等的品質,但其成本將低于美國。相信在未來的2、3年以后,至少在中國的周邊國家也會看到中國上海制造的別克車。

　　上海汽車具有較強的銷售和維修網絡

　　網絡經濟的蓬勃發展在某種意義上講的是商業營銷模式的革命。美國的沃爾-馬特把大型超市概念做到了登峰造極的程度,它使百貨業的物流中間環節減少、營運成本降低、薄利多銷。但活爾-馬特只能稱之為傳統商業營銷的一場提升營運效率的改良性革命。而僅在五年前創辦的亞馬遜,以網上銷售的革命性創舉,僅憑5600萬美元的固定資產就戰勝了Barnes＆Noble(世界最大的書店)下屬235個年銷售額為500萬美元的超市的總和,而且亞馬遜還在不斷地開拓超市新空間。亞馬遜所進行的是一場網絡經濟時代的革命,它的特點是非但借助網絡(虛擬超市)和完善的配送,使庫存和營運成本降到最低,更重要的是它與市場兩端(客戶及生產商)的物流和信息流進行雙向的交流,這使它既知道它所提供服務的顧客是誰,又能結合顧客情況提供極富個性化的產品與信息服務,簡單的買賣關系,演繹成了人性化的商業良性互動,這就難怪它驚人的成長速度了。因此,網絡經濟的最大特點是迅速營建物流與信息流的通道,誰越早擁有這張網,擁的網越大,誰就擁有了網絡經濟的先機。

　　從這個意義上講,上海汽車也是未來的網絡經濟概念股。上汽目前在全國的連鎖銷售及維修網點已有400家,上汽正在力圖加快建設這一全國性連鎖銷售與維修網絡的步伐,爭取不久的將來達到1000家的規模。目前雖無法估量上汽這個網絡建設終究價值幾何,但可以設想,中國加入WTO之后,上汽憑借早已建立的為廣大國人所信賴和認同的這張遍布全國的營銷與售后維修服務的"大網",理應成為這些海外企業首選之戰略合作伙伴;而做為這些海外汽車產品的市場競爭對手,上汽憑借在中國汽車市場上跑得最快而搶占的"網絡商機",它的競爭力無疑大大增強。

　　所以,我們可以講,上海汽車是績優、網絡與成長的完善結合。

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