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　　今年上半年中國經濟增長比預期強勁。對獲取佳績，貨幣擴張政策亦有一份功勞。雖然廣義貨幣M2的增幅仍處下降軌跡，較去年底又稍降，減至14%以下，但銀根仍十分松動，足夠支持目前的經濟增長。

　　中央銀行已盡力維持M2增幅，以擴大再貸款來抵銷外匯儲備增幅大降引致的基礎貨幣供應減少。上半年再貸款余額增1500億，比去年同期增加2000億，擴張力度大為加強。此外，消費及投資資金更為充裕的情況還表現在一些新趨勢上：

　　(一)貨幣供應的流動性增加，反映社會上投資及消費意向增強。具體表現是狹義貨幣M1增幅自去年末季起超越M2增幅，差距更由去年末3個百分點擴大至6月底10個百分點。(二)金融系統貸款余額上半年增6000多億，比去年同期升近47%，其中有幾個月貸款增長更超過存款增長，反映銀行放貸已更趨積極。企業短期借貸增長尤大，反映生產趨于蓬勃。個人住房信貸是另一熱點，金額增加600多億，比去年底勁升近45%，對住房銷售的支持加大。(三)居民儲蓄存款增長進一步下降，儲蓄加快分流。儲蓄存款去年首季曾大升4400多億，引起了對過高儲蓄壓抑消費及削弱宏觀擴張政策效用的擔憂。但之后隨政府推行增加居民收入、減息及抽取存款利息稅等各項政策，漸把形勢扭轉，到去年下半年儲蓄存款增長已大幅減少到400多億。今年在首季的季節性較大增長后，次季的儲蓄存款增長又降至300多億，其中5月份更出現罕見的大幅實際下降，反映了“假期經濟”的影響。但上述情況并未引致金融系統出現資金不足的問題。上半年儲蓄存款比去年同期少增2300多億，但企業存款則多增2700多億，反映了存款的轉移。實際上金融系統的支付能力還有所加強：貸款余額對存款總額的比例已由去年首季末的88%下降至今年中的84%以下。銀行的超額準備金率更維持在較高水平(其中非國有獨資商業銀行更高達19%)，顯示資金仍未能充分運用，減弱了政府以降低法定準備金率來提高貨幣乘數的擴張作用。

　　此外，今年以來股市轉旺也鼓勵了資金流入。上半年股市集資達820多億，比去年同期升近1.4倍，形成了直接及間接融資同趨興旺的局面。

　　上述貨幣流動性及信貸增幅上升、儲蓄分流和股市轉旺等，都顯示中國的金融格局更為理想，形成金融與經濟互相推動的良性循環，和使貨幣擴張政策可發揮更大的作用。下半年擴張政策仍將繼續，而充裕的資金顯示推動經濟增長仍有潛力等待發揮。

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