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ST深華源 億安科技 海虹控股比較研究
http://whmsebhyy.com 2000年07月28日 09:45 山東神光
第二部分 經營分析
1、 業務分析
項目 業務范圍 主導產品 業務活動 業務成效
0014 系列磁記錄產品、辦公自動化系列產品、房地產 CD-ROM光驅和MODEM 與清華大學合作項目CD-ROM驅動器和智能卡加油系統；光驅基地建設、投資江陰華源熱電。 99年下半年投資項目已有所回報，虧損幅度開始減小。油氣行業轉暖，信息產業飛漲，業務開始活躍。
0008 電子通訊、網絡工程、生物工程、商業批零儲運、進出口貿易 輕型電動車、碳納米管電容電池 房地產工程轉讓、進出口公司出售、收購萬燕多媒體通信和電子系統公司、控股眼科網 資產置換使主業得以轉移。與清華大學合作電動車項目有一定市場。電池項目利潤回報較穩定。
0503 紡織化纖產品生產銷售及配套產品工程安裝、實業投資 “軍港”系列化纖絲、169主叫信息收費、游戲軟件 收購浙江彈力絲廠和重慶鳳凰公司、控股中公網和北京聯眾電腦公司并與寧波長沙信息公司和韓國IOCEAN合作、組建醫藥信息網 資本運作成效顯 著，投資收益為利潤增長的亮點。
從上表可以看出，0008和0503原來的主業都不是信息產業，0008以進出口貿易、商業儲運為主；0503以化工紡織生產為主。二者都是通過后來的資產置換和資本運作實現產業轉移和升級的。從購并重組的力度上看，0503的戰略跨步最大，0008則更多一點造作之嫌。而0014卻與上述二者截然不同，該公司主營業務就是信息技術，主導產品不離信息高科技產品，公司無須化更多的力氣去改變主業，而只要到國際信息科技市場上去尋找合適的合作伙伴，就足夠使公司的局面有翻天覆地的變化。一年來，0014也已經在企業收購兼并方面有所動作，并直接使虧損面有所收縮。公司CD-ROM驅動器為深圳市政府扶持項目，MODEM路由器則是必不可少的網絡連接設備（目前國內使用的路由器主要靠進口，主要生產廠商是“斯科”），智能卡加油系統也會因石油化工行業的景氣而市場大開。產品技術上，有清華大學的雄厚實力作為依托。因此0014的潛質令其可以待價而沽，目前國際電子通訊業的并購大潮正風起云涌，想來看中0014的信息產業巨頭不會只有一家。
2、 財務分析
項目 主營業務收入 主營業務利潤 費用支出合計 投資收益凈額 凈利潤 每股收益 每股凈資產 應收款余額
0014 159420 14982 74918 -6042 -72719 -0.70 -0.13 152802
0008 95350 27681 40169 735 -18192 -0.32 1.00 66190
0503 258270 42688 45968 45684 42328 0.26 1.78 167557
附注：上表中數值為99年和98年之和的平均數，單位：千元。
根據上表分析：99年0014虧損額高達9100萬元,主要是由于管理費用大幅上升和投資收益大幅下降所致。本期管理費用同比增長了約6倍,高達6989.8萬元。計提了較大數目的長期投資減值準備。98公司虧損主要有兩方面原因：其一是受亞洲金融風暴影響，國際市場電腦配件消費大幅萎縮和國內政策調整及國內市場出現疲軟，使公司光盤驅動器和智能卡加油系統生產銷售的主營業務受到了明顯沖擊，造成主營業務收入的大幅度降低.。其二是費用高居不下，管理費用高達4732.16萬元。公司連續兩年的平均費用率高達47%，說明公司在費用管理方面存在漏洞，或者說在帳務處理上存在一些問題和疑點。對于一個提供信息產品的企業，公司主營業務利潤率只有9.40%，遠遠低于同行業水平（注意：通訊網絡產品的附加值很高）、投資收益主營利潤率為-40%、應收款周轉率只有0.94，都是很不正常的現象，這其中似乎有些刻意的人為因素。
相比較而言，0008的主營業務利潤率高達29.04%，0503為16.53%；0008費用率為42%，0503為17.80%；0008投資收益主營利潤率為2.67%，0503為107.02%；0008應收款周轉率為1.03，0503為1.29；0008流動負債為1.64億元（資產流動負債率69%），0503為2.61億元（34%），0014為2.13億元（64%），這項指標反映三公司債務水平差別不大；但這兩公司其他的財務指標都要好于0014，且合乎虧損企業的正常標準。而0014的許多財務指標數值卻有些離奇古怪，反映出該公司虧損的主要原因出在高層的管理決策上。并且低于正常的主營業務利潤率總給人以“內部轉移定價”之嫌；超高的費用率也暴露出內部控制的松懈；巨大的投資虧損更難避“公眾資產流失”之疑。由此看來，0014儼然是大股東和高管層的樂園，而真正倒霉的只有是那些小股民了。 趙天潤
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