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　　由于有線電視網絡建設和運營對國內上市公司來說是一項全新的領域，上市公司應本著為廣大股東負責的精神，審慎地進行相關的投資決策。

　　在進行投資決策和選擇具體運作方式時，時注意以下事項：

　　一、投資有線電視的風險及對策

　　投資有線電視的風險主要有：

　　市場風險

　　由于有線電視網絡的現有收入主要來源于基本業務，增值業務和擴展業務須假以時日，并且存在較大的市場風險，因此作為有線電視網基本業務基礎的用戶數量就顯得尤為重要。如有線電視用戶數量過少，達不到盈利所需要的規模，則該網在短期內將難以盈利。從已投資有線電視的7家上市公司看，這種可能性是存在的。如中信國安參與經營的沈陽有線電視網容量為100萬戶，目前實際入戶僅40萬戶，占其容量的36.36%，青島東方與青島有線電視臺共同組建的青島有線電視網絡有限公司，覆蓋人口547萬人，用戶容量52萬戶，目前入戶率僅為25%。雖然上述網絡具有較大的發展空間，但短期內收益情況將不會十分理想。

　　對此，上市公司應詳細了解投資項目所在地區的當前狀況，包括現階段有線電視用戶的數量及可能的市場容量，所在地區居民的收入狀況，有線電視的廣告費收入情況、提供增值服務的可能性等。在此基礎上，確定網絡建設的總容量、提供服務的種類及運營方式。

　　政策風險國家政策風險

　　針對有線電視網絡建設中存在的重復建設現象，1999年11月，信息產業部和國家廣播電影電視總局聯合下發《關于加強廣播電視有線網絡建設管理的意見》，對有線電視網絡建設和管理、網絡公司的運營模式和行業管理等作出詳細規定。

　　《意見》指出，廣播有線電視網絡建設分兩類處理：一類是從中央到縣一級的傳輸光纜干線，廣播電視部門未建的，原則上不得再建；要通過各種方式充分利用國家通信主干網和其他已建成的網絡，不再搞重復建設。確需新建，須符合國家信息化規劃并經過信息產業主管部門同意。另一類是城市市區和縣以下的廣播電視分配網，應由廣播電視部門形成相對完整的專用網，以適應廣播電視節目管理和發展用戶的特殊要求。凡建立有線電視頻道、設立網上播出前端和經營廣播電視節目傳送業務等，必須經廣播電視主管部門的許可。

　　《意見》同時規定，在作出有關規定之前，廣播電視網絡傳輸公司暫不上市。廣播電臺、電視臺及其播出業務、節目制作和廣告經營不得上市。

　　上述規定對那些參與不符合國家信息化規劃的有線電視網絡建設的上市公司影響較大。但是由于規定有線電視傳輸公司暫不(直接)上市，將促使符合網絡建設條件但尚未與上市公司簽署正式合作協議的廣電部門加快與上市公司合作的步伐。

　　地方政策風險

　　目前，地方在進行有線電視網絡的建設和業務開拓引資過程中，絕大部分以國有控股的本地上市公司為主，通過政府協調，可參與包括基本業務在內的各種業務，而非本地的上市公司則會遇到困難，這些跨地區的投資必然會存在一些地方利益的協調問題，同時還會影響到以后相關業務的開展。上市公司向其他省市投資有線電視網必然會遇到上述問題。

　　為此，上市公司應在投資前做好與包括廣電部門和其他有關部門在內的當地政府的協調工作。以保證項目今后的順利運營。

　　經營風險

　　這里的經營風險主要指上市公司缺乏經營有線電視網所必需的經驗。涉足有線電視網的經營是一個全新的領域。缺乏相關的經驗將有可能影響項目今后的經營和收益。在這個問題上，上市公司應予以足夠的重視，提前進行相關人才儲備，以保證項目的順利開展；同時，在如何加強投資公司的管理、保障信息的及時反饋等方面也應事先做好準備。

　　二、上市公司投資有線電視網的具體方式的優缺點比較

　　(一)絕對或相對控股有線電視網

　　方案描述上市公司利用現金、自產產品作為設備網絡或無形資產，有線電視網的原運營公司利用其與有線電視網直接相關的經評估后的經營性資產，雙方共同出資組建新的有限責任的運營公司。在新的運營公司中，上市公司持有超過50%或雖低于50%但仍處于第一大股東地位的股權。上市公司對新的運營公司擁有經營、投資決策權。由于原運營公司經營人員對有線電視的經營管理、當地的市場環境、客戶狀況等應較上市公司熟悉，上市公司應盡量保持人員的穩定，甚至可將日常的經營管理交給原運營公司的高級管理人員。

　　優點上市公司對新的運營公司有經營、投資決策權，對其實施形式上和實質上的控制或實施重大影響，便于向其灌輸先進的經營管理和投資理念；如持有超過50%的股權，上市公司可對有線電視網的運營公司實施并表。即使不超過50%亦可通過權益法計入利潤; 對有線電視網絡的投資解決了上市公司大額資金的投向問題; 更為重要的是，一旦被賦予想象力豐富的網絡經營概念，上市公司的市場形象將會得到進一步提升，為其維持和提高二級市場的股價和實施后續的資本運作打下良好的基礎；從原運營公司的角度看，通過作為信息產業上市公司的上市公司入主，其擁有的有線電視網得以迅速進入資本市場；出讓股權獲得巨額的資金，解決了有線電視網超常規發展的瓶頸; 由于運公司與廣電系統的密切聯系及可能的經營管理權，原運營公司及其高管人員仍能對新公司實施重大影響。缺點目前，有線電視網大都屬于各地的廣播電視系統，原有的的運營公司不大可能隨便放棄控股權；有線電視運營公司已逐步認識到其未來的市場潛力，在與其他公司合資合作的談判中要價較高，亦會影響上市公司未來的收益水平；上市公司對有線電視網的市場特性和運營規律可能沒有充分的了解。在這種狀態下深度介入有線電視網，上市公司將不可避免地面臨極大的經營風險。根據上文的分析，目前有線電視網絡的經營尚處于初創期，在近期將不太可能產生良好的利潤支撐，會影響上市公司整體的凈資產收益率。由于有線電視網與廣電系統難以割舍的聯系，新的運營公司經營的獨立性可能受到較大影響。

　　(二)對有線電視網進行聯營投資

　　方案描述上市公司利用現金、自產產品作為網絡設備或無形資產，有線電視網的原運營公司利用其與有線電視網直接相關的經評估后的經營性資產，雙方共同出資組建新的有限責任的運營公司。在新的運營公司中，上市公司持有超過20%但低于50%的股權，原運營公司作為第一大股東持有超過50%的股份。

　　優點由于持有超過20%的股權，上市公司仍能對新的運營公司實施重大影響，并可對有線電視網的運營公司進行權益法核算計入利潤。從原運營公司的角度看，盡管出讓了部分股權，他們仍居第一大股東的地位，對有線電視網具有實際控制地位；由上市公司投入巨大的現金或設備，亦解決了公司發展的資金缺口；由于具有網絡經營概念，上市公司的市場形象將會得到進一步提升，為其維持和提高二級市場的股價和實施后續的資本運作打下良好的基礎。缺點各地的廣播電視系統的運營公司要價較高，會影響上市公司未來的收益水平；上市公司對有線電視網可能沒有充分的了解。較深介入有線電視網絡經營將面臨較大的經營風險。

　　有線電視網絡的經營在近期將不太可能產生良好的利潤支撐，會影響上市公司整體的凈資產收益率。當然，上市公司亦可通過與集團的關聯交易規避這種風險。

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