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http://whmsebhyy.com 2000年07月03日 16:46 158海融證券網
45 6月23日，是PT股票特別轉讓不設跌幅限制的第一個交易日。這一天，8家上市公司的10只PT股票中的9只一片慘綠，其中PT中浩B股下跌27.53%，下跌0.19港元，收于0.50港元。唯獨PT渝鈦白恰似“滿園春色關不住，一枝紅杏出墻來”，不僅拒絕下跌，而且漲停報收，上漲0.38元，漲幅5.05%，收于7.89元，成交13605手，成為10只PT股票中最為活躍的一只，叫一些關心PT股票走勢的投資者看傻了眼。 PT渝鈦白所向披靡的凌厲攻勢，令一些績優股都自愧弗如。這些“利好”的含金量到底有多大？ 先看中國長城資產管理公司入主PT渝鈦白。重慶市國資局于1999年11月12日與中國長城資產管理公司簽訂了協議，將其持有的PT渝鈦白國家股7456.52萬股無償轉給中國長城資產管理公司。轉讓股份占公司總股本的57.36%，中國長城資產管理公司處于絕對控股地位，成為PT渝鈦白第一大股東。乍看起來，中國長城資產管理公司是撿了一個大便宜，一文不花便得到了渝鈦白的控股權。其實呢，它是啞巴吃黃連，有苦說不出，背了一個大包袱。因為它無償獲得控股權是以背負沉重債務為前提的，從實質上說控股股東的改變并不意味著PT渝鈦白債務負擔的減輕。 再看PT渝鈦白的資產重組和債務剝離。對于已連續四年虧損的渝鈦白來說，資產重組和債務剝離成為公司避免徹底摘牌命運的最后一根“救命稻草”。1999年11月，渝鈦白發布公告稱，擬將其所屬的硫酸生產線、自備水廠、熱電廠、運輸車隊及職工醫院、宿舍、閑置的廠房土地等非經營性資產(帳面值1.14億元)和所負中國長城資產管理公司的債務(本息合計7.48億元)，以零價格轉讓給中國長城資產管理公司屬下的重慶化工廠。長城公司這一動作，一下子剝掉了渝鈦白7.48億元的債務，使公司負債由12.12億元降低至4.6億元，資產負債率由162%降低至73%，從而減掉了每年近5000萬元的財務費用。這對PT渝鈦白來說，確實是重大利好。然而，公司巨額貸款造成的沉重財務負擔(1999年的利息支出高達1.21億元)，以及數值龐大的固定資產折舊(1999年度提取的折舊費用高達6131萬元)并沒有一筆勾銷，2000年的利息負擔及固定資產折舊仍然有數千萬元之巨。盡管近年來公司主管業務通過整改已經步上正軌，1999年度主管業務收入亦達到16407萬元，但僅靠內部積累要想改變積疴已久的病體顯然是不可能的。況且，“替罪羊”重慶化工廠是一家早已沒有任何經營性資產的空殼公司，轉移到它頭上的巨額債務今后如何處理？可以肯定的是，債務不會自行消亡，而且只要不還，它就會越滾越大。既然PT渝鈦白和重慶化工廠都在中國長城資產管理公司的控制之下，只要渝鈦白有盈利，首先就會要沖抵重慶化工廠的債務。所以，對PT渝鈦白來說，減輕的只是眼前的償債負擔，巨大的償債壓力猶如老鼠背稱砣——重的在后頭。無怪乎會計師事務所在關于債務轉讓的報告結尾部分特別提醒投資者，債務轉讓并不意味著公司一定能夠扭虧，只不過是(暫時)減輕了公司的財務負擔。渝鈦白要想徹底“正名”，關鍵還是在于公司經營管理水平以及產品規模和市場競爭力的不斷提高。 三看PT渝鈦白的主業鈦白粉的生產�，F在，許多媒體都對PT渝鈦白生產的鈦白粉質量一流、技術先進、供不應求大事渲染。對此，筆者無意否認。然而，正是這個“供不應求”，掩蓋了其鈦白粉生產能力過小，既上不了經濟規模，又無法滿足市場需求的致命缺陷。PT渝鈦白現有生產線的設計能力為1.5萬噸，目前已達到年產1.5萬噸的生產水平，換句話說，已處于飽和生產狀態。要改變這種狀況，就必須擴大生產規模�？墒�，公司財力嚴重不足，資金問題已經成為制約公司后續發展的瓶頸。公司目前十分希望能夠利用西部開發的大好時機擴大生產規模，但卻無法逾越資金短缺這一最大障礙。銀行貸款令公司心有余悸，同時銀行也不會輕易放貸，一朝遭蛇咬，十年怕井繩呵。最好的方式是能夠通過證券市場籌集到相應的資金，然而，它有從證券市場籌措到資金的希望嗎？這對PT渝鈦白而言，大概只能望梅止渴了。從以上分析不難看出，PT渝鈦白即使能活下去，也多半擺脫不了茍延殘喘的命運，它往后的日子再好，也好不到哪里去，連PT渝鈦白自己的人都說，目前中報扭虧不容樂觀，年底經營狀況如何尚難預料�！ � 四看PT渝鈦白利差豁免。6月22日，有關證券媒體公布了PT渝鈦白的一項“重大利好”，公司與重慶市巴南區農村信用合作社聯合簽署了《還款付息協議》。信用聯社同意將利率差額442萬余元予以豁免。這種豁免是一個什么概念呢？相對于PT渝鈦白數億元的負債而言，不就是九牛一毛嗎？而且，天上不會無緣無故掉餡餅，誰知道背后會不會有別的什么交易？ 在二級市場，莊家對利好資源的開發，往往有把稻草渲染為金條的能耐。而一些不知真相的投資者在追捧績差股時，總是以投資未來來自我安慰。就說PT渝鈦白吧，每股近8元的特別轉讓價，他們的交易對象卻是1999年凈利潤虧損1.5億元，每股虧損1.19元，每股凈資產—3.64元的這樣一家嚴重資不抵債的公司，以現實的眼光看是無論如何無法理解的。這樣，近8元的股價就只好理解為在交易渝鈦白的未來。那么，通過以上“利好”分析來對公司進行研判，PT渝鈦白到底有多么光輝燦爛的未來呢？
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