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PT股票需要風(fēng)險釋放機(jī)制
http://whmsebhyy.com 2000年06月28日 15:35 和訊 homeway
作者；黃湘源
滬深證券交易所對PT股票取消跌幅限制，向投資者凸顯了市場風(fēng)險，這是用市場機(jī)制引導(dǎo)市場行為的一個有益的措施。
PT制度是證券交易所對暫停上市的公司股票流通所作的特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)。
自1999年7月實行PT制度，滬深兩市第一批共有4只連續(xù)三年以上虧損的股票戴上PT帽子；PT渝鈦白、PT振新、PT雙鹿和PT農(nóng)商社。其中PT振新于今年已恢復(fù)上市，成為ST振新，但同時又有7只ST股票加入PT行列，它們是PT水仙、PT水仙B、PT紅光、PT北旅、PT網(wǎng)點、PT中浩、PT中浩B。至此，PT一族已有8家公司10只股票。
出乎人們想象的是，這些PT公司在連續(xù)虧損了三、四年以后，其股票卻在進(jìn)入PT市場以后還能屢屢漲停，走勢之瘋狂不僅為一般績優(yōu)股、高科技股、國企大盤股所望塵莫及，就是有些ST股票也稍遜一籌。為什么越衰的股票越能炒得起來？這里面不是沒有原因的。
中國有句老話，叫做“置之死地而后生”。這本來是指人們在身處不利環(huán)境時激發(fā)起超乎尋常的斗志背水一戰(zhàn)，從而有可能化不利為有利，爭得絕處逢生的機(jī)會。可是，目前的情況是，我國相當(dāng)一些虧損企業(yè)依賴制度的庇護(hù)，不需自我奮斗也有“大鍋飯”可吃。這樣的機(jī)制延伸到證券市場，表現(xiàn)為ST、PT公司盡管虧損累累，資不抵債，根本就不存在持續(xù)經(jīng)營條件，而《公司法》早有明文規(guī)定的退出機(jī)制卻至今還仍然僅僅落實在紙上。難道一個也不能少嗎？是的，至少目前看來就是這么一回事。這就是PT股票即使淪落到PT通道反而格外起勁地折騰起來的根本原因。
別看PT公司賺錢沒本事，它的股票制造起市場泡沫來的本事可不小。盡管PT股票的漲幅限制只有5％，可是這并不影響其中有一些PT股票在某個階段跑贏大市。PT農(nóng)商社作為滬深股市數(shù)一數(shù)二的虧損大王，而且盡管公司方面一再表示有重組愿望，至今無人問津，為什么市場還照樣惡炒不止呢？看來，除了投資者看透了上市公司尤其是國有控股上市公司“一個也不能少”之外，還因為市場交易規(guī)則也提供了一定的保險，這就是跌幅限制為5％的控制底線。實踐表明，過小的跌幅限制，并不利于向投資者警示風(fēng)險，也不利于我國證券市場逐步由不成熟走向成熟，以適應(yīng)加入WTO以后逐步與開放的國際市場接軌的新形勢。
在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)應(yīng)有風(fēng)險機(jī)制。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營者因經(jīng)營不善而陷入無法持續(xù)經(jīng)營的困境，如果不能通過債務(wù)重組或資產(chǎn)重組來脫胎換骨，就只有破產(chǎn)償債。在此過程中，作為當(dāng)事人和債權(quán)人當(dāng)然都不可能不相應(yīng)地蒙受一定的損失。國外證券市場對于不具備上市條件的上市公司都有摘牌規(guī)定，我國在目前尚未形成退出機(jī)制的情況下，通過設(shè)立不同于正常場內(nèi)交易的特別轉(zhuǎn)讓通道，為PT類股票在一定期限內(nèi)提供一定的轉(zhuǎn)讓條件，這也是符合市場機(jī)制的，但這決不等于到了限期仍達(dá)不到上市要求也不退出。PT股票在實現(xiàn)特別轉(zhuǎn)讓期間，如果因某種人為的保護(hù)措施而喪失了風(fēng)險機(jī)制，那是違背市場化原則的。即使是今后在退出以后，雖然也可以通過場外交易處理涉及股權(quán)或債權(quán)持有人利益的一些遺留問題，但那時股權(quán)或債權(quán)持有人的利益更不可能按正常的規(guī)則得到維護(hù)，這是沒有疑義的。
由此可見，那種以為公司不管在什么條件下，都沒有什么風(fēng)險，即使被摘牌破產(chǎn)，投資人的利益也會得到補(bǔ)償?shù)挠^點是沒有法律依據(jù)的，也是不符合市場經(jīng)濟(jì)原則的。從這個意義上說，對PT股票特別轉(zhuǎn)讓不設(shè)跌幅限制，對于增強(qiáng)投資者的風(fēng)險意識，從根本上保護(hù)投資者的長遠(yuǎn)利益是有好處的。（完）
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