記者  張厚培

　　每年的歲末，券商都會(huì)樂(lè)此不疲地發(fā)布來(lái)年的策略報(bào)告，預(yù)測(cè)來(lái)年指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間等，不過(guò)市場(chǎng)真實(shí)的走勢(shì)卻總是和券商的預(yù)測(cè)相距甚遠(yuǎn)。回顧2011年的券商預(yù)測(cè)，30多份券商年度策略報(bào)告顯示，九成將今年滬指高點(diǎn)定在3500點(diǎn)以上，其中，東興證券樂(lè)觀預(yù)測(cè)指數(shù)會(huì)上摸至4500點(diǎn)，但指數(shù)高位3100點(diǎn)都不到，無(wú)異是最離譜的。

　　八成券商點(diǎn)位預(yù)測(cè)不靠譜

　　券商對(duì)今年市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)差距之大令投資者大跌眼鏡。回顧2011年的券商預(yù)測(cè)，去年有逾六成券商在策略中表示對(duì)今年行情持樂(lè)觀態(tài)度，不少券商中更是將今年滬指高點(diǎn)定在了4000點(diǎn)上方。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，大多券商認(rèn)為2011年A股運(yùn)行中樞在3500點(diǎn)(上證綜指)上下。其中，東興證券給出的數(shù)字最為離譜，預(yù)測(cè)滬指的波動(dòng)區(qū)間為2650點(diǎn)——4500。在去年年末的策略報(bào)告上，東興證券表示“2011年股市相對(duì)樂(lè)觀，個(gè)股表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)精彩紛呈。”

　　然而，縱觀2011年股指的走勢(shì)，上證指數(shù)自4月18日創(chuàng)出3067.46點(diǎn)的年度高點(diǎn)后，便一路震蕩下跌，最低探至2307.15點(diǎn)。雖然其后有所反彈，不過(guò)截止12月5日，上證綜指又回落至2333.23點(diǎn)處，跌幅為16.91%。由此看來(lái)，東興證券對(duì)2011年看高至4500點(diǎn)的預(yù)測(cè)無(wú)異是最離譜的。

　　除東興證券出現(xiàn)最大的“誤判”外，光大證券預(yù)測(cè)2011年滬指的波動(dòng)區(qū)間為2700點(diǎn)至4000點(diǎn)、銀河證券2700點(diǎn)--4000點(diǎn)、東興證券2650點(diǎn)--4500點(diǎn)、國(guó)金證券2700點(diǎn)--4200點(diǎn)、西南證券(微博) 2630點(diǎn)--4050點(diǎn)、民生證券(微博)為2800點(diǎn)--4300點(diǎn)、湘財(cái)證券2600點(diǎn)--4000點(diǎn)、平安證券(微博)為2700點(diǎn)--4000點(diǎn)，基本上都不靠譜。

　　申銀萬(wàn)國(guó)(微博)預(yù)測(cè)2011年滬指的波動(dòng)區(qū)間為2600點(diǎn)--3800點(diǎn)、華融證券 2800點(diǎn)--3800點(diǎn)、華泰聯(lián)合2600點(diǎn)--3900點(diǎn)、宏源證券 2700點(diǎn)--3800點(diǎn)、中原證券(微博) 2800點(diǎn)--3800點(diǎn)，民族證券2280點(diǎn)--3940點(diǎn)，信達(dá)證券2300點(diǎn)--3800點(diǎn)，也均不靠譜。

　　此外，在持看多觀點(diǎn)的數(shù)家券商中，除沒(méi)有公布具體指數(shù)區(qū)間的中信證券、長(zhǎng)江證券(微博)、長(zhǎng)城證券(微博)、中信建投、興業(yè)證券(微博)外，國(guó)信證券、和上海證券等券商認(rèn)為大盤的高點(diǎn)有望在3600之間，而依目前形勢(shì)恐怕也不可能的。從整體上看，雖然各家券商頻頻看多，而今年股市的實(shí)際表現(xiàn)則對(duì)此給出了殘酷的回應(yīng)。

　　“我從不看券商投資策略，那實(shí)在太不靠譜了，年初很多券商都說(shuō)今年大盤將不錯(cuò)的表現(xiàn)，包括很多大牌券商，但至到目前為止，我只看到卻跌跌不休的行情。”有投資者向記者抱怨道。

　　真理掌握在少數(shù)人手中

　　盡管多數(shù)券商誤判今年的走勢(shì)，不過(guò)去年給出較為謹(jǐn)慎判斷的券商一般都比較靠譜，其中，國(guó)元證券、浙商證券 、海通證券(微博)、中信建投預(yù)測(cè)的滬指高位在3500點(diǎn)；德邦證券預(yù)測(cè)的滬指高位在3200點(diǎn)；而國(guó)泰君安預(yù)測(cè)，2011年上證股指將在2400點(diǎn)至3000點(diǎn)之間震蕩，幾乎完全說(shuō)對(duì)，堪稱預(yù)測(cè)最為靠譜的主流券商。

　　值得一提的是，像國(guó)泰君安這樣的老券商，以及德邦證券、安信證券等券商，在對(duì)大盤的預(yù)測(cè)方面還較為準(zhǔn)確。在預(yù)測(cè)2010年股指大勢(shì)時(shí)，國(guó)泰君安、安信證券等券商的策略報(bào)告就認(rèn)為股票市場(chǎng)來(lái)年整體泡沫化的可能性較小，將震蕩調(diào)整，并貫穿全年，資本市場(chǎng)難有優(yōu)異表現(xiàn)，被其一語(yǔ)中的；德邦證券認(rèn)為2010上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間大約在2400點(diǎn)到3400點(diǎn)，呈V形走勢(shì)，重要低點(diǎn)大概率出現(xiàn)在6、7月間，果不其然，2010年上證綜指年內(nèi)的高點(diǎn)是3306點(diǎn)，低點(diǎn)是7月2日創(chuàng)下的2319點(diǎn)，市場(chǎng)的走勢(shì)簡(jiǎn)直為德邦證券的預(yù)測(cè)“度身量做”，高低誤差一百點(diǎn)不到。

　　進(jìn)入2011年，國(guó)泰君安、德邦證券、安信證券又一次展示了他們出色的大勢(shì)預(yù)測(cè)能力，德邦證券良好地把握了股市運(yùn)行的高點(diǎn)和低點(diǎn)；國(guó)泰君安幾乎完全猜中了結(jié)局，而安信證券在去年的策略報(bào)告中預(yù)言：“2011年資本市場(chǎng)繼續(xù)保持平淡格局，上證綜指突破箱體高點(diǎn)3500點(diǎn)的概率很小。”

　　券商們?nèi)绱隋漠惖谋憩F(xiàn)說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，在資本市場(chǎng)博弈的過(guò)程中，永遠(yuǎn)是多數(shù)人賠錢少數(shù)人賺錢，實(shí)際走勢(shì)必然與主流觀點(diǎn)相反，當(dāng)形成共識(shí)的時(shí)候可能就是到了危險(xiǎn)的時(shí)候，真理也許永遠(yuǎn)是掌握在少數(shù)人手中。

　　尷尬的預(yù)測(cè)歷程

　　發(fā)布“下一年度投資策略報(bào)告”，這對(duì)于各大券商而言，可能是非常重要的工作，因?yàn)槠淠芊駥?duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)做出明確判斷，是衡量其研發(fā)能力的重要標(biāo)志，同時(shí)，也是券商服務(wù)客戶，吸引新客戶的重要手段之一。 但問(wèn)題是，近兩年來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)詭異莫測(cè)，導(dǎo)致各大券商做出的預(yù)測(cè)往往錯(cuò)得離譜。

　　例如，2007年年底國(guó)內(nèi)各大券商在預(yù)測(cè)2008年走勢(shì)時(shí)，認(rèn)為2008年站上8000點(diǎn)的比比皆是，甚至有券商認(rèn)為會(huì)站上10000點(diǎn)，而市場(chǎng)實(shí)際的走勢(shì)是，滬指在2008年一路狂跌，當(dāng)年10月份跌至1664點(diǎn)。

　　又如，80%的券商認(rèn)為，2009年上證指數(shù)的波動(dòng)下限在1600點(diǎn)甚至以下。其中，申銀萬(wàn)國(guó)證券預(yù)測(cè)2009年大盤點(diǎn)位應(yīng)該在1600點(diǎn)到2600點(diǎn)之間震蕩、中信證券預(yù)測(cè)大盤指數(shù)的運(yùn)行區(qū)間在1600點(diǎn)到2500點(diǎn)之間、國(guó)泰君安證券預(yù)測(cè)點(diǎn)位為1800點(diǎn)到2800點(diǎn)之間。事實(shí)上，上證指數(shù)2009年的波動(dòng)區(qū)間為1800點(diǎn)到3400點(diǎn)。

　　值得一提的是，近三年發(fā)布投資策略報(bào)告的券商中，招商證券(微博)的預(yù)測(cè)是最不靠譜的。其中，招商證券預(yù)測(cè)2008年大盤的波動(dòng)區(qū)間為4500到10000點(diǎn)，2009年波動(dòng)區(qū)間為1600到2300點(diǎn)，與事實(shí)差距巨大；2011年招商證券雖沒(méi)給出點(diǎn)位的波動(dòng)區(qū)間，但其在報(bào)告中指出“在通脹壓力化解和貨幣緊縮結(jié)束后，市場(chǎng)有望進(jìn)入上升過(guò)程，這個(gè)拐點(diǎn)有望在2011年一二季度之交到來(lái)。”與市場(chǎng)表現(xiàn)不符。

　　針對(duì)券商報(bào)告屢屢出現(xiàn)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)的尷尬情況，一券商研究所的相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋指出，點(diǎn)位只是一種觀點(diǎn)的表達(dá)方式，其實(shí)所有的人可能都沒(méi)有把握，但是點(diǎn)位以數(shù)字的形式給出一個(gè)研究結(jié)論，更容易讓投資者直觀地接受。

　　有分析員表示，雖然每年券商都會(huì)例行公事把數(shù)字給出來(lái)，這個(gè)數(shù)字本身不是太值得股民關(guān)注；股民應(yīng)該主要研究券商們?cè)谘袌?bào)當(dāng)中的理由，關(guān)注券商為什么給出這個(gè)點(diǎn)位樂(lè)觀、悲觀的原因。理性對(duì)待相關(guān)論，不要盲目跟風(fēng)。

　　券商報(bào)告為何總不靠譜

　　或許各券商為了年終策略都大花心思了，但幾乎每年年末都有不少券商的預(yù)測(cè)成為市場(chǎng)反向指標(biāo)，能精準(zhǔn)壓對(duì)行情的只是少數(shù)，那么券商年終的策略報(bào)告為何總不靠譜呢？

　　一券商研究所的相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，券商基于諸多變量和模型制定策略，但是這些變量并沒(méi)有絕對(duì)值可以參控。現(xiàn)實(shí)很復(fù)雜，在一年的時(shí)間里，變量隨時(shí)都有可能發(fā)生變化。一旦市場(chǎng)有諸多變量超出預(yù)期，幾乎所有的券商都有可能推翻之前的策略，這也是為什么每年都會(huì)傳出，某機(jī)構(gòu)突然“多翻空”、或“空翻多”傳聞的主要原因。

　　“點(diǎn)位只是一種觀點(diǎn)的表達(dá)方式，其實(shí)所有的人可能都沒(méi)有把握，但是點(diǎn)位以數(shù)字的形式給出一個(gè)研究結(jié)論，更容易讓投資者直觀地接受。如果市場(chǎng)形成一致預(yù)期，那么這種預(yù)期可能已經(jīng)反映在股價(jià)當(dāng)中，因此研究的價(jià)值在于尋找‘預(yù)期差’。”有券商策略分析師在接受記者的采訪時(shí)說(shuō)道。

　　“預(yù)測(cè)本來(lái)就是一件不靠譜的事情。”有券商研究所負(fù)責(zé)人在接受《投資快報(bào)》記者的采訪時(shí)指出，出現(xiàn)預(yù)測(cè)不準(zhǔn)的現(xiàn)象主要源于對(duì)市場(chǎng)諸多因素預(yù)料不夠。此外，影響策略的分析著眼點(diǎn)眾多，各家機(jī)構(gòu)各有所長(zhǎng)，常常會(huì)過(guò)于重視其中某些變量，忽略了一些可能會(huì)突發(fā)的因素。

　　券商的策略報(bào)告總不靠譜，于是，有對(duì)券商報(bào)告有較長(zhǎng)時(shí)間跟蹤的資深人士就指出，可在所有券商的第二年度投資策略報(bào)告出齊后，可做一個(gè)反向參考，如果所有券商都認(rèn)為會(huì)漲，那么明年十之八九不會(huì)漲，至多是震蕩。如果券商觀點(diǎn)分歧較大，那么市場(chǎng)往往會(huì)延續(xù)現(xiàn)在已有的趨勢(shì)運(yùn)行下去。

　　2012年 券商低看2000  高看3478

　　盡管券商對(duì)今年的預(yù)測(cè)“差之千里”。但是券商還是樂(lè)此不疲地發(fā)布來(lái)年的策略報(bào)告。近期，多家券商2011年的投資策略也相繼曝光，其中不乏國(guó)泰君安、銀河證券、申銀萬(wàn)國(guó)等大牌券商，從已公布的2011年度策略報(bào)告來(lái)看，券商對(duì)于明年A股走勢(shì)觀點(diǎn)整體較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為滬指最高可能到達(dá)3478點(diǎn)，最低則看至2000點(diǎn)左右。

　　今年預(yù)測(cè)較為靠普的國(guó)泰君安指出，2012年的A股市場(chǎng)一季度是低點(diǎn)，但是從通脹、流動(dòng)性、盈利三者之于股市的筑底關(guān)聯(lián)性來(lái)看，股指現(xiàn)在已經(jīng)處于底部區(qū)域，2012年一季度的低點(diǎn)更多的只是一個(gè)盈利分化后的成長(zhǎng)性再識(shí)別，小牛市格局有望在此后形成真正趨勢(shì)，全年指數(shù)運(yùn)行區(qū)間在2300-3000點(diǎn)之間。

　　2011年預(yù)測(cè)不靠普的銀河證券認(rèn)為，2012年A股股票開(kāi)始具有吸引力，資本市場(chǎng)將會(huì)是一個(gè)曲折回升的態(tài)勢(shì)，上證綜合指數(shù)的核心價(jià)值區(qū)間為2300-3100點(diǎn)，如果出現(xiàn)極端擾動(dòng)，將會(huì)是交易性機(jī)會(huì)。

　　曾預(yù)測(cè)2011年指數(shù)會(huì)上摸至4000點(diǎn)的平安證券，其在上個(gè)月舉行的“2012大變局，新轉(zhuǎn)型A股市場(chǎng)投資策略報(bào)告會(huì)”上表示，全面緊縮時(shí)代終結(jié)，調(diào)控轉(zhuǎn)向“定向微調(diào)”。2012年A股市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)回升，預(yù)測(cè)上證指數(shù)核心運(yùn)行區(qū)間在2300點(diǎn)到3000點(diǎn)。

　　與銀河證券及平安證券一樣，今年預(yù)測(cè)不靠普申銀萬(wàn)國(guó)也變得謹(jǐn)慎起來(lái)，預(yù)計(jì)2012年上證綜指核心波動(dòng)區(qū)間為2200-3000點(diǎn)。當(dāng)前A股的估值為11.4倍，2012年的A股估值中樞有望上行至12倍。2012年的投資策略首要看清流動(dòng)性與經(jīng)濟(jì)環(huán)境等確定性的因素。

　　不過(guò)，萬(wàn)聯(lián)證券對(duì)市場(chǎng)的判斷則顯得相對(duì)樂(lè)觀。萬(wàn)聯(lián)證券研究所所長(zhǎng)高上表示，2012年是個(gè)牛熊之交的階段，市場(chǎng)會(huì)呈現(xiàn)寬幅的震蕩。就是下有2000-2300點(diǎn)的安全墊，上有3200-3478點(diǎn)的鐵頂。市場(chǎng)前期低點(diǎn)是2307點(diǎn)，一旦這個(gè)安全墊被打破，那就是投資者重倉(cāng)，甚至滿倉(cāng)的最佳時(shí)機(jī)。

　　預(yù)計(jì)在未來(lái)的一個(gè)月里，其它券商也將陸續(xù)發(fā)布2012年的A股投資策略報(bào)告，投資者或許能從這些報(bào)告中得到更多的投資建議。但這些預(yù)測(cè)能否成為現(xiàn)實(shí)，只有等待時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)了。

　　《投資快報(bào)》發(fā)自廣州